公司可能成为被收购对象！大洋生物IPO实控人持股占比仅35.39%

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如果募集成功，陈董事长的直接持股比例将降至8.86%，签署一致行动协议等股东的总持股比例也将降至26.55%

投资时报研究员曾金国

农夫老人很高兴野火过后灰烬散落在东方，明年这里又将是春天。众所周知，植物灰，一种由古人传下来的天然肥料，是由科学定义的碳酸钾。如今，碳酸钾已成为食品、医药、农药和工业的重要原料。

目前，浙江大洋生物科技集团有限公司(以下简称大洋生物)正处于上市初期，主要经营轻质碳酸钾产品。作为中国最大的轻质碳酸钾和碳酸氢钾生产商，其碳酸钾产能和碳酸氢钾产能分别为5.8万吨和1万吨，产能已经饱和。

本次首次公开发行，公司预计筹资4.47亿元，投资于年产2.5万吨碳酸钾和1.5万吨碳酸氢钾项目(2.09亿元)和含氟精细化工建设项目(1.98亿元)，营运资金补充4000万元。

《投资时报》的研究员注意到，2019年6月，海洋生物提交了招股说明书。但由于其审计单位瑞华会计师事务所(特殊普通合伙)的其他项目涉嫌违法违规，受到中国证监会的调查，2019年7月，大洋生物的首次上市过程曾被中国证监会暂停。一个月后，中国证监会恢复了对大洋生物的上市审查。近日，大洋生物更新了招股说明书，计划突破深交所中小板市场。

《投资时报》研究员查看招股说明书发现，从收入和利润增长来看，海洋生物的发展相对稳定，负债率也在逐年下降。然而，公司仍存在实际控制人持股比例较低、毛利率低于同行业可比公司平均值等问题。

实际控制人的持股比例很低

《投资时报》的研究员查看了招股说明书，发现大洋生物实际控制人的持股比例不高。具体而言，公司董事长兼总经理陈直接持有公司531.73万股，占11.82%，并与陈、陈、王仙玉、邱永生、涂永福、郝、关签订了《一致行动协议》，共同控制公司35.39%的股份。

其中，陈和陈分别是陈的妻子和女儿，陈及其直系亲属持有大洋生物16.06%的股份。该公司是典型的家族控股企业，但家族持股比例较低。

《投资时报》的研究员注意到，大洋生物股份的分散实际上是历史遗留的产物。2003年7月前，大洋生物(原名大洋化工厂)由148名股东共同持有。但是，由于改制为有限责任公司不符合设立不到50名股东的相关要求，大阳化工厂股东大会认定，设立的有限责任公司有48名大股东，其余100人挂靠处置，形成委托持股。

大洋生物股东持股比例

数据来源:公司章程

根据招股说明书，该公司现有股份总数为4500万股，这次它计划公开发行不超过1500万股新股。如果募集成功，陈的直接持股比例将降至8.86%，一致行动协议签署人的总持股比例也将降至26.55%，陈及其直系亲属的总持股比例也将降至12.05%，这将进一步削弱陈对公司的实际控制能力。

但是，根据《公司法》的有关规定，持股比例超过10%的股东有权召开临时会议，并有权在有限的条件下查询、调查、起诉、清算和解散公司。即使未来海洋生物遭遇狙击，陈和他的直系亲属仍然有一定的发言权。

然而，海洋生物的招股说明书也暗示了风险，称公司可能成为被收购对象，如果实际控制人改变所有权，将对公司的生产、经营和战略发展带来不利影响。

毛利率不如同行业

招股说明书显示，2017年至2019年(以下简称报告期)，海洋生物的营业收入分别为5.55亿元、5.84亿元和6.22亿元，2018年和2019年分别增长5.23%和6.51%，相对稳定。同期，公司资产负债率分别为35.08%、29.7%和26.88%，呈逐年下降趋势。

海洋生物的主要业务包括无机盐产品、氨基比林盐酸盐、含氟精细化学品、贸易等产品。其中，无机盐产品包括碳酸钾、碳酸氢钾和氯化铵，碳酸钾的收入占52%以上。

目前，公司以华东市场为主，出口为辅。各报告期末，华东市场主营业务收入分别占60.04%、62.61%和56.25%，区域客户集中度较高。同期，主要出口业务收入分别占25.91%、21.66%和23.64%。虽然这一比例只有20%左右，但COVID-19中肺炎疫情的影响可能会给公司的运营带来一些影响。

2019年，海洋生物的毛利率为25.13%，略低于上年。2016年至2018年，公司毛利率分别为23.87%、24.99%和25.75%，同期可比上市公司平均毛利率分别为26.44%、29.21%和31.20%。相比之下，在此期间，海洋生物的毛利率低于同行业上市公司的平均值。

2016-2018年海洋生物及同行业上市公司毛利率

数据来源:公司章程

净利润和净经营现金流是完全不同的

截至各报告期末，海洋生物的净经营现金流分别为4900万元、3900万元和1.13亿元，2018年和2019年分别增长-20.41%和189.74%，波动幅度较大。同期，公司净利润分别为5000万元、7100万元和7900万元，2018年和2019年分别增长42%和11.27%，与经营现金流有较大差异。

此外，报告期内大洋生物的现金及现金等价物余额波动较大，现金及现金等价物余额分别为4100万元、2900万元和5300万元，同比分别增长-29.27%和82.76%。

根据招股说明书，公司经营现金流的变化主要是由存货、应收票据和应收账款的变化引起的。各报告期末，海洋生物存量分别为5700万元、8100万元和8200万元，2018年和2019年分别增长42.11%和1.23%。同期存货周转率分别为8.19次/年、6.25次/年和5.68次/年，呈逐年下降趋势。

报告期内，大洋生物的应收票据和应收账款分别为9400万元、1.3亿元和5200万元，分别比2018年和2019年分别增长了38.30%和-60%，这主要导致了公司2019年净经营现金流的爆炸式增长。

值得注意的是，大洋生物的应收账款周转率也低于同行的平均水平。

2016年至2018年，公司应收账款周转率分别为6.74次/年、8.51次/年和10.61次/年。同期，同行业可比上市公司应收账款平均周转率分别为16.27次/年、18.94次/年和17.08次/年。虽然公司应收账款周转率逐年上升，但仍低于同行业可比上市公司的平均水平。

海洋生物2017年至2019年净利润与净经营现金流的差额

数据来源:公司章程

销售人员的平均工资很低

2016年至2018年，海洋生物的销售费用率分别为3.94%、3.66%和3.58%，同行业可比上市公司的销售费用率分别为8.61%、5.75%和6.48%。可以看出，公司的销售费用率逐年下降，明显低于同行业的平均销售费用率。

值得一提的是，在2016年至2018年的每个期末，大洋生物的销售人员约为20人，而同行业可比上市公司的销售人员分别为225人、87人和71人，明显高于该公司。招股说明书还称，公司销售人员的工资和销售费用低于同行业可比上市公司。

以2018年底为例，大洋生物销售费用中员工工资为380.28万元，20名销售人员平均工资为19.01万元。同期，重质碳酸钾领先盐湖有限公司(000792.sz)的销售费用包括员工相关收入1.19亿元，127名销售人员人均93.7万元。这可能不利于其产品的市场拓展。

2016-2018年海洋生物与同行业可比上市公司的销售费用比率

数据来源:公司章程

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