扣非净利润下滑280%！行业老三国轩高科多项财务指标闪红灯

本篇文章3035字，读完约8分钟

近年来，郭萱高新技术陷入了业绩增长乏力的困境。2019年，母公司净利润增长率达到近十年来的最低点，存货和应收账款大幅增长73.87%，是当期收入的1.13倍。2020年，当各种不确定因素叠加时，公司可能面临更大的经营压力

《投资时报》研究员王

随着国内动力电池企业的不断发展，行业内逐渐出现马太效应，而处于第二梯队的郭萱高新技术有限公司(以下简称郭萱高新，002074.sz)，不仅自身经营面临巨大压力，而且与龙头企业的差距也逐渐拉大。

根据最新年报，2019年，郭萱高新实现营业收入49.59亿元，同比下降3.28%；归属于母亲的净利润为人民币5100万元，同比下降91.17%。

从业绩增长率来看，郭萱高新2019年收入和归属于母亲的净利润增长率在近十年处于较低水平，归属于母亲的净利润增长率在过去五年呈下降趋势。同期，行业龙头宁德时报(300750.sz)营业收入同比增长54.63%，其母公司净利润同比增长34.64%。

值得注意的是，公司2019年扣除非盈利后的净利润损失为3.45亿元，为上市以来首次，计入当期损益的政府补贴达到5.1亿元。

在发布年度报告的同时，郭萱高新也发布了2020年的第一份季度报告。根据季度报告，公司实现营业收入7.3亿元，同比下降58.36%；归属于母亲的净利润为3400万元，同比下降83.31%；扣除后的返母净利润为-6300万元，同比下降135.90%。

对于第一季度净利润下降的原因，郭萱高新表示，由于疫情和宏观经济低迷对新能源汽车行业整体市场需求影响较大，公司动力电池和输配电设备销售较去年同期大幅下降，导致利润下降。

值得一提的是，市场传言大众集团要向郭萱高科技投资52亿股，这让大众非常愤怒，其股价连续几天上涨。但随后，郭萱高科回应称，它没有收到或考虑与传言内容相关的提案，这打消了市场的猜测。

截至2020年5月11日，郭萱高新以每股24.4元收盘，较52周高点下跌17.57%。

郭萱高新技术近年股价走势(人民币/股)

数据来源:风

扣除非回报净利润是上市后的第一个损失

郭萱高新技术是中国最早从事新能源汽车动力锂离子电池(电池组)自主研发、生产和销售的企业之一。其主要产品包括动力锂离子电池、单体锂离子电池(电池组)和动力锂电池正极材料。

2019年，郭萱高新实现营业收入49.59亿元，同比下降3.28%；扣除后的净利润损失为3.45亿元(上市以来首次)，同比下降280.27%。

其中，动力锂电池业务实现营业收入43.21亿元，同比下降5.24%；输变电业务实现营业收入5亿元，同比下降13.8%。

值得注意的是，2019年郭萱高新的现金流为-6.83亿元，该指标连续三年为负；净资产加权回报率仅为0.60%，同比下降6.23个百分点；销售净利润率为0.97%，同比下降10.38个百分点。

有趣的是，郭萱高新2019年应收账款为56.07亿元，同比增长12.12%，是当期收入的1.13倍；存货金额39.59亿元，同比增长73.87%，占当期收入的79.83%。

相应地，2019年郭萱高新的平均征集期为385.03天，比2018年增加了84.78天；库存周转天数为335.51天，比2018年增加147.52天。

从短期偿债压力来看，2019年郭萱高新短期贷款达到38.62亿元，同比增长73.18%；一年内到期的非流动负债为4.31亿元，同比增长121.02%；短期计息负债总额42.93亿元。

在此情况下，郭萱高新2019年利息支出达到3.73亿元，同比增长95.29%；资产负债率为64.02%，同比上升5.55个百分点。据季度报告显示，2020年第一季度，郭萱高新短期贷款增加到44.37亿元，一年内到期的非流动负债增加到5.49亿元。

《投资时报》的研究员从商业角度注意到，2019年郭萱高新返校的净利润增长率是近十年来最低的，近五年来下降趋势显著。

根据风能数据，2015年和2019年，郭萱高新分别实现营业收入27.45亿元、47.58亿元、48.38亿元、51.27亿元和49.59亿元，同比分别增长170.67%、73.30%、1.68%、5.97%和-3.28%。归母净利润分别为5.85亿元、10.31亿元、8.38亿元、5.80亿元和5100万元，同比分别增长133.30%、76.35%、18.71%、30.75%和91.17%。

郭萱高新技术企业近十年净利润及增长率(亿元)

数据来源:风

据业内人士透露，郭萱高新净利润的持续下降是动力锂电池产品销售价格持续下降的背后原因。只有具备规模效应和领先技术的企业才能拥有相对于同行的成本优势，这决定了动力电池企业需要不断加大产能和研发投入。

此外，《投资时报》研究员注意到，郭萱高新自上市以来，累计直接融资107.49亿元，累计净利润仅为34.18亿元，分红率为16.75%。

目前，郭萱高新技术控股股东珠海郭萱贸易有限公司和实际控制人李震共质押2.19亿股，占其股份的59.36%和股本总额的19.38%。

磷酸铁锂能在弯道超车吗？

动力电池是新能源汽车的核心部件。在正极技术路线上，主要分为三元锂电池和磷酸铁锂。

据了解，行业领先者宁德在那个时代主要走三元锂电池路线，在启动磷酸铁锂电池储能方面也有技术储备。比亚迪(002594.sz)不仅坚持原来的磷酸铁锂技术路线，还开始开发三元锂电池。郭萱高科技是一家以磷酸铁锂技术路线为主的动力电池制造商，仅次于宁德时代和比亚迪。

由于三元电池具有高能量密度和高电压的特点，组装的新能源电动汽车续航里程长、速度快，受到市场的广泛青睐。磷酸铁锂电池的主要特点是安全性高、成本低、循环寿命长，其市场竞争优势略逊于前者。

《投资时报》的研究员注意到，郭萱高新作为一家以磷酸铁锂技术路线为主的生产企业，近年来也在不断增加其在R&D的投资。2019年，R&D投资总额为5.88亿元，同比增长19.27%，占总收入的11.86%。

根据披露的信息，郭萱高科技已经意识到磷酸铁锂电池的能量密度已经超过200瓦时/千克，这似乎给了市场一个巨大的空.想象然而，与此同时，我们可以看到，比亚迪的磷酸铁锂道路继续发挥其实力，并推出叶片电池，以解决巡航范围的问题。比亚迪董事长王传福也公开表示，3月份，叶片电池将在重庆工厂大规模生产。

面对这一强大的竞争对手，郭萱高新能否增加其在该领域的市场份额仍是一个问号。毕竟，从2019年的装机容量来看，比亚迪在磷酸铁锂领域的装机容量达到了2.78兆瓦时，仅次于郭萱高科技，两者的差距并不大。

据一些业内人士称，值得注意的是，郭萱高科技公司已经实现了200千瓦/千克的单个能量密度，但这是以牺牲电池的其他性能为代价的，例如电池的充电和放电时间以及充电和放电速率。

此外，2020年第一季度中国新能源汽车的整体生产和销售表现不佳。根据中国汽车工业协会的数据，2020年1月和3月，中国新能源汽车的产量和销量分别为10.5万辆和11.4万辆，同比分别下降60.2%和56.4%。纯电动汽车产量和销量分别为7.7万辆和8.5万辆，同比分别下降61.8%和58.6%。

这也对动力电池市场产生了影响。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的数据，2020年1-3月国内动力电池产量为8.3千兆瓦时，同比下降58.3%；销售额为7.9千兆瓦时，同比下降54.9%。

2020年对郭萱高科技来说是非常艰难的一年。