入场买企业债两周就遇尴尬 赫兹租车破产引发美联储“买债买成股东”疑虑

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蔡联(上海，编辑石)报道，美国当地时间5月22日，全球汽车租赁巨头赫兹公司根据美国破产法第11条向美国威尔明顿破产法院申请破产保护，以避免对该公司在全球负债190亿美元的70万辆汽车进行强制清算。

作为因COVID-19疫情而申请破产的一系列知名企业之一，赫兹汽车租赁公司在疫情爆发前就已经出现了业务下滑的迹象。在过去的四年里，财务报告一直在亏损。因此，在未能与债权人达成协议后，赫兹汽车租赁公司只能申请破产保护，以避免强制清算。

赫兹汽车租赁公司的破产让美联储的脸色有些难看。距离美联储委托贝莱德开始在二级市场购买公司债券只有十天了。作为美联储支持企业债券市场运作的smccf工具，美联储不仅会购买投资级企业债券和“堕落天使”债券(最近被降级为垃圾债券)，还会直接购买像hyg和jnk这样的垃圾债券ETF。

受美联储入市的刺激，垃圾债券etf自3月23日低点以来已上涨近30%。

在美联储上周四公布的“超过7万亿美元”的资产负债表中，企业债务工具下的资产已经有18亿美元，包括投资级债券交易所交易基金和一系列垃圾债券交易所交易基金。

在美国当地时间5月19日的参议院听证会上，鲍威尔再次为购买垃圾债券的决定辩护。美联储主席表示，这一操作可以避免债券市场的“明显失误”，这类似于投资级债券市场运行良好、杠杆和非投资级市场举步维艰的困境。

与此同时，鲍威尔还强调，美联储购买垃圾债券交易所交易基金的主要目的是支持市场，而不是将大量垃圾债券塞进资产负债表。

然而，问题在于购买垃圾债券ETF，包括hyg、jnk和其他市场规模最大的垃圾债券ETF，这些ETF配备了申请破产的赫兹汽车租赁，而且数量仍然相当大。其中，市场价值233亿美元的hyg拥有4只赫兹债券，总价值约5000万美元；Jnk市值115亿美元，拥有价值约3000万美元的三只赫兹公司债券。两家交易所交易基金都持有赫兹去年11月发行的债券，现在它们处于一分钱都不付的状态。

根据相关破产法规定，如果美联储未能及时处置相关头寸，那么在重组赫兹汽车租赁公司后，美联储手中的资产甚至可能成为赫兹汽车租赁公司的股权。这将不可避免地导致一系列法律纠纷。早在2017年，当欧洲央行因斯坦国际控股(Stan International Holdings)违约而面临“债转股”的困境时，时任行长德拉吉(Draghi)迅速平仓，以避免后续纠纷。

对于持有大量企业债券交易所交易基金的美联储(Federal Reserve)来说，在未来几个月内，它肯定会面临越来越多的“赫兹困境”，恐怕很难通过“平仓”来解决这个问题。目前，市场也期待鲍威尔在本周五的视频讲话中回答这个问题。