IMF：新冠危机加剧三大金融脆弱性 最坏情况下恐引发金融危机

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国际货币基金组织(imf)最新一期《全球金融稳定报告》(Global Financial Stability Report)指出，由COVID-19爆发引发的经济危机暴露并加剧了在低利率和高波动环境下积累了10年的现有金融脆弱性。

该报告强调了三个潜在的弱点:全球信贷市场的高风险部分、新兴市场和银行。国际货币基金组织指出，如果当前的经济收缩比预期更长或更深，由此导致的金融形势收紧可能会因这些脆弱性而放大，导致更大的不稳定甚至金融危机。

从积极的一面来看，国际货币基金组织指出，投资者用借来的资金投资这些市场并不常见，银行也不再像过去那样参与杠杆贷款和高收益债券。十年前，这两个因素引发了全球金融危机。在一些细分市场，投资者撤资的风险已经减弱，因为长期锁定资本在私人债务市场和抵押债券市场很常见。

在严峻的不利形势下，高风险企业信贷市场的银行总损失应该是可控的，尽管少数大银行的损失可能相当大。然而，非银行金融机构可能遭受更大的损失。鉴于非银行贷款人在这些市场中的更大作用，这可能会损害信贷供应，并导致更长时间和更严重的衰退。

报告指出，决策者应该采取果断行动，控制新型冠状病毒疫情的影响，并支持向企业提供信贷。在截至今年3月底的短短几个月里，高风险信贷市场的价格下跌约为整个全球金融危机期间跌幅的三分之二(部分损失最近已经恢复)。与此同时，高风险信贷市场之间的相互联系可能导致市场动荡。对现金的广泛需求造成了抛售压力，共同基金经历了大规模的资本外流(尽管最近外流或资本回流有所减少)。国际货币基金组织指出，监管机构应鼓励资产管理公司采取审慎措施，利用一切可用的流动性管理工具来应对这些风险。

Imf强调，一旦危机结束，就有必要对市场动荡的原因及其背后的脆弱性进行全面评估。例如，鉴于非银行机构在高风险信贷市场中的作用扩大，决策者应考虑是否有必要将它们纳入监管范围。特别是，考虑到非银行机构的全球市场，我们应该为这些机构制定宏观审慎监管框架，并扩大宏观审慎工具箱。

长期较低的利率促使借贷双方承担更大的风险。因此，证券投资基金涌入高风险资产市场，导致新兴市场和前沿市场的债务积累和资产估值过高。因此，自全球金融危机以来，这些国家变得更加依赖外国证券投资。

根据国际货币基金组织的研究和分析，与正常时期相比，非正常资本流动时期的债券和股票投资流动对全球金融环境更加敏感，而国内基本面(如经济增长、外部脆弱性、国内金融市场深度等)对全球金融环境更加敏感。)对股票和以本币计价的债券的投资流影响相对较大。此外，如果一个国家的本币债券市场不够深，当大量外国投资者参与市场时，就会大大增加债券收益率的波动性。

imf认为，新兴市场应该允许汇率贬值来管理外部压力。如果汇率变化变得无序，当局应该考虑干预外汇市场。当大量资本流出时，可能必须采取临时的资本流动管理措施。主权债务管理机构应制定应急计划，解决外部融资渠道有限的问题，并为长期融资中断做好准备。

报告指出，在任何充满活力的经济中，健康的银行都发挥着关键作用，这对金融稳定非常重要。如果银行不能创造利润，它们就不太可能为家庭和企业提供贷款和其他金融服务，这使得经济缺乏急需的信贷。根据国际货币基金组织的研究，九个发达经济体的银行业要到2025年才能盈利。

国际货币基金组织认为，COVID-19的爆发是对银行弹性的又一次考验。一旦与危机相关的紧迫挑战消退，银行可以采取增加手续费收入或削减成本等措施来缓解利润压力，但要完全消除这种压力可能非常困难。国际货币基金组织警告银行不要为了赚取利润而冒过多的风险。

报告指出，决策者必须迅速在以下两个方面找到平衡:一是保持金融稳定和金融机构的健全，二是支持经济活动。面对利润的压力，国际货币基金组织建议银行停止支付股息和回购股票。

该报告指出，在未来几年，当局将需要解决银行面临的一系列“结构性”挑战。例如，金融部门当局在决策和评估风险时应考虑低利率的潜在影响。监管资本规划和压力测试应包括“利率在较长一段时间内处于较低水平”的情景，并应评估这种环境下业务模式的稳健性。监管机构还应保持警惕，防止任何可能削弱银行业弹性的过度风险积累。