持牌消金公司ABS融资持续增长同业拆借和借款仍是主力

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特许除金公司的融资渠道逐步扩大，abs融资呈现持续增长趋势，但目前同业拆借仍是最重要的融资渠道。小金公司股东增资规模不大。由于杠杆率的限制，注册资本的持续增长对小金公司的未来发展至关重要。目前，融资渠道相对狭窄、融资能力有限、融资困难仍然是一些淘金客面临的问题

投资时报记者田文辉

自首批四家试点公司于2010年开业以来，融资一直是持牌消费金融公司发展的核心问题，因为它不允许吸收公众存款。

根据2014年1月实施的《消费金融公司试点管理办法》，小金公司的融资渠道包括:接受股东境内子公司和境内股东存款；向国内金融机构借款；经批准发行金融债券；国内同业拆借。投资者给予流动性支持并补足资本。随着融资渠道的拓展，信托计划的建立和资产支持证券的发行也成为淘金记公司的融资渠道。

融资渠道的选择取决于融资成本、融资渠道的资质和资产负债的匹配。

从融资规模来看，同业拆借仍是当前黄金淘汰企业最重要的融资渠道。如果借入的资金来自银行，利率会更低。Abs呈现持续增长趋势，融资利率可低于金融债券。如果资产支持证券采用连续购买方式，也可以最大限度地回收融资额度。然而，资产证券化是否上市也会给黄金消费公司的资产证券化融资带来一些麻烦，这与资产证券化融资是否受到资本充足率等杠杆率的约束有关。

金融债券的融资利率不高，但只有四家淘金客获准发行金融债券。在债务融资中，股东存款成本最低，但非银行公司的股东资金有限。此外，还有一些淘金客公司通过建立总体跨度为几年的多期信托计划来筹集资金。由于注册资本和净资本决定了债务融资的杠杆率，注册资本的增长非常重要，但目前资本增长的总体规模有限。

《投资时报》记者统计了4家披露完整年报的公司，如兆联消费金融有限公司(以下简称兆联消费金融有限公司)、吉三消费金融有限公司(以下简称吉三消费金融)、兴业消费金融有限公司(以下简称中银消费金融)。2017年至2019年，银行间贷款(借入资金)余额共计5140.27亿元(不含2019年中国银行消费黄金借入资金)，占这四家公司负债总额的绝大部分，远远超过2017年至2020年(截至5月22日)所有25家持牌消费黄金公司的abs融资、金融债券和股东增资总额。

中国银行业协会专职副主任金树英在2019年3月举行的消费金融公司融资和业务信息统计发布管理办法座谈会上指出，融资渠道相对狭窄，融资能力有限，融资困难一直是消费金融公司的重要问题之一。建议小金公司大力拓展资本市场融资渠道，降低融资成本，加强债务管理。

展望未来，持牌黄金消费公司可能会转向股票融资。

借贷和同业拆借是主要的融资渠道

目前，借款和同业拆借仍是小金公司最重要的融资渠道。

根据全国银行间同业拆借中心今年4月1日的公告，同业拆借市场非银行金融机构成员中有14家持牌消费金融公司。

据行业协会年报，2017年至2019年，行业协会负债中银行间贷款余额分别为410.5亿元、647.96亿元和809.85亿元，分别占负债的96.96%、96.92%和97.18%。截至2019年底，除两笔期限超过一年的银行间贷款外，其他银行间贷款的期限均为一个月至一年，利率在3.11%至4.45%之间，2018年为4.20%至6.39%，2017年为4.68%至6.20%。

此外，根据2020年第三次发行的金融债券，截至2019年6月底，兆联消费基金已收到165家金融机构的授信，授信总额为1803.69亿元，其中公司股东招商银行(600036.sh)向兆联消费基金提供了270亿元的同业授信。

根据Gitzo年度报告，2017年至2019年，公司借入资金余额分别为703.18亿元、763.23亿元和784.24亿元，分别占负债的89.11%、86.04%和84.12%；借入资金的实际利率分别为5.56%和11.35%。3.50% 13%；4.50% 13%。利率区间的高端可能与从非商业银行借入的资金有关。在上述三年中，吉索从商业银行以外的金融机构借入的资金余额分别占84.34%、74.20%和71.43%。

根据兴业黄金消费年报，2017年至2019年兴业黄金消费借款余额分别为19.2亿元、110.39亿元和295.77亿元，分别占负债的20.07%、54.33%和87.52%。根据中国银行黄金消费年报，2017年和2018年，中国银行黄金消费借入资金余额分别为313.85亿元和282.1亿元，分别占负债的86.58%和87.84%。从兴业银行和中行借入的资金基本上都是从商业银行借入的。

上述四家持牌消费金融公司2017年至2019年的银行间贷款(借入资金)余额分别为1，446.73亿元、1，803.68亿元和1，889.86亿元(不含中行淘汰基金)，合计为5，140.27亿元(不含2019年中行淘汰基金)。

一些淘金公司也通过银团贷款筹集资金。据此前报道，自2017年第一笔银团贷款落地以来，特许消费金公司通过银团贷款融资不低于72.53亿元。融资公司包括中国银行、兆联、吉藏、中国邮政、兴业和中原。其中，2017年和2020年(截至5月22日)特许黄金消费公司银团贷款业务量分别不低于21.5亿元、31.93亿元、6.1亿元和13亿元。其中，2018年3月，吉藏完成的超过7亿元人民币的国内一年期人民币银团贷款年利率为5.66%。

Abs融资继续增长

除了继续作为融资渠道主要地位的银行间借贷外，持牌黄金消费公司的融资渠道也普遍多元化。其中，一些渠道的融资，如abs，继续上升。

根据中国银监会官方网站和特许黄金消费公司的信息，在已开业的25家黄金消费公司中，有10家特许黄金消费公司获得了abs发行资格。

《投资时报》记者询问了资产证券化分析网络。从2017年到2020年(截至5月22日)，共有7家除金公司发起资产证券化，规模分别为139亿元、140.55亿元、185.44亿元和79.47亿元，总额为544.46亿元。

在发行资产支持型证券的淘金股公司中，发行额度的差异是显而易见的。从2017年到2020年(截至5月22日)，吉索金发起的资产支持证券总额为399.8亿元，占特许黄金淘汰公司的73.43%；兴业小金推出资产支持证券59.93亿元，占11%；黄金即时淘汰引发的资产支持证券总量为37.95亿元，占比6.97%。前三名占91.40%。

根据中国货币网的数据，2020年由Gitzo消费黄金发起的第二个abs优先A和优先B的票面利率分别为3.95%和4.87%。abs设计了一种连续购买模式。2019年，第四批abs优先A和优先B的票面利率分别为4.49%和5.18%。2018年，abs第四优先A和优先B的票面利率分别为4.50%和5.50%。

由黄金即时淘汰引发的安意华2020一期资产支持证券A级优先和B级优先的票面利率分别为3.50%和3.98%。兴业小金发起的兴庆2019年第二批abs优先A和优先B的票面利率分别为3.40%和3.75%。

然而，根据兴业小金2019年年报，该公司将部分金融资产出售给特殊目的载体，然后特殊目的载体向投资者发行abs。通过资产证券化交易转移金融资产后，公司丧失了相关金融资产的所有权。该公司将相关金融资产所有权的几乎所有风险和回报转移给其他投资者，因此停止确认相关金融资产。上述信息可能意味着出售给投资者的资产证券化资产已经上市。

如果被许可的黄金消费公司的资产支持证券不能上市，这意味着资产支持证券的融资额仍然受到杠杆比率的限制。2014年1月生效的《消费金融公司试点管理办法》规定，消费金融公司的资本充足率不得低于银监会的相关监管要求。

此外，金融债券也是一种低成本的融资方式。

根据中国银行业监督管理委员会的网站，只有四家公司被批准发行金融债券，它们是中国银行、吉藏银行、兴业银行和兆联银行。

《投资时报》记者询问中国货币网，发现小金公司2017年至2020年(截至5月22日)发行的金融债券无记录，分别为15亿元、50亿元和70亿元。总计135亿元。

其中，吉藏将于2018年发行15亿元一期金融债券，票面利率为6.74%，2019年发行20亿元一期金融债券，票面利率为7.0%。总计35亿元。2020年，兆联第一、二、三期金融债券将分别发行20亿元、20亿元和30亿元，共计70亿元，票面利率分别为3.48%、3.04%和3.10%。2019年，兴业小金发行的第一批和第二批金融债券分别为20亿元和10亿元，共计30亿元，票面利率分别为3.77%和3.79%。

根据中国银行业监督管理委员会2020年3月发布的《非银行金融机构行政许可事项实施办法》，消费类公司募集和发行金融债券的条件包括:资本充足率监管指标不低于监管部门的最低要求，最近三个会计年度连续盈利。

对于债务融资来说，注册资本是基础，因此，股东增资对消费公司来说非常重要，不会有债权。

《投资时报》记者询问工商信息，2017年至2020年(截至5月22日)，共有2家、8家、10家和1家特许黄金淘汰公司分别增资46.1亿元、67.99亿元、65.72亿元和3亿元，16家特许黄金淘汰公司增资182.81亿元。此外，今年5月14日，银监会湖北监管局批准湖北消费金融有限公司注册资本由5亿元变更为9.4亿元。