4月3日券商晨会研报汇编

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[国海证券]

媒体:我们在周报中指出，就影院方面而言，短期内，悲观预期正在逐步消化，预计疫情控制后的观影需求将会回升(部分影院已开启包票和预售售票和销售，并准备复工)；从中长期来看，疫情加速了电影投资市场的清理，龙头企业有望通过资本运营增加市场份额。我们认为，对影院的投资主要有三波，第一波是政策方面；第二波是正常业务之后的大型新电影的归档；第三波是单屏输出的拐点，当前时间点在第一阶段。在回调中，影院主管可以关注横店电影和万达电影。我们的“字节跳动部门分红”报告指出，字节跳动不仅代表了一个公司，也代表了一个产业链。罗永好在2020年4月1日的现场直播(3小时赚1.1亿元)也是此次分红的受益者。字节跳动的重要产品——颤音，从视频短片的市场规模切入1000亿规模的电子商务直播市场(据估计，2020年中国电子商务直播市场的市场规模将达到9610亿元，同比增长111%)，并能关注字节跳动部门的分红。带来媒体部门的投资时间，三个维度，一个是营销(蓝色光标)；第二是内容(奥菲娱乐、光媒体、中信出版、新经典等)。)，第三个是大屏幕(新媒体股份，芒果超级媒体)。

[苏州证券]

动力电池:动力电池的全球布局已经确定，新客户开发相对落后。预计它将在2021年开始一个高速增长周期。该公司动力电池的研发始于2003年，与博世建立了合资企业sbl。2008-2011年，它与美国的宝马、克莱斯勒和德尔福合作。2014年，麦格纳被收购，以完成整个产业链布局。14年后，Xi安工厂建成。17-18年，匈牙利和美国的工厂相继开工，完成了四个动力电池基地的建设。供应链相对开放，中国企业的渗透率相对较高。三星sdi供应商一般都比较开放，采购成本也比lg和松下要低，本地化的趋势是确定的。在正极方面，三星产品拥有基山富钴矿15%的采矿权，而三星sdi生产一些正极材料。Xi安厂的正极有望锁定漂亮的科长，国内厂商党生科技的验证进展顺利。投资建议:随着全球电动汽车第一年的到来，以三星sdi为代表的全球电池巨头的产能和产量将迅速扩大，率先通过认证进入海外供应链的中游领导者将充分受益于全球电气化进程。聚焦宁德时报、科达里、鱼台来、恩杰、新竹帮、宏发、三华直空、汇川科技、天赐材料；兴源材料、党生科技、益威锂能、鑫望达、比亚迪、杉杉、天奈科技、白蓉科技、嘉源科技；重点推荐钴、锂等优质上游资源(华友钴业、天骐锂业、赣丰锂业)。

固定收益金工:cpv因素较多的空套期保值业绩(全市场):从2014年2月至今，在所有a股中，cpv因素较多的5组空套期保值的年化收益为18.44%，多cpv因素的年化波动为6.554% 空套期保值业绩(CSI 500):自2014年2月以来，在CSI 500成份股中，多cpv因素的5组空套期保值的年化收益为14.61%，年化波动为8.550。3月cpv因素收益统计:在CSI 500成分股中，3月份“cpv因素”组合收益率为-5.91%，CSI 500指数收益率为-8.61%，组合套期保值收益为2.70%。4月份“cpv因子”组合的最新头寸:详见正文头寸明细。cpv因子选股模型简介:在计算每日分钟价量相关系数的基础上，逐步挖掘价量相关的均值、波动性和趋势因子，最后综合三维信息构建最终的价量相关因子cpv。在2014年1月1日至2020年1月31日的回溯测试期间，以所有a股为研究样本，cpv因子的月平均ic为-0.053，年化icir为-3.77，空套期保值较多的5个集团的年化收益为19.29%，剔除常见市场风格和行业的干扰后，纯cpv因子仍然具有良好的选股能力，其5个以上空套期保值集团的信息比率甚至提高到3.43。

[天丰证券]

银行:根据以往的信贷规则和行业观察，我们预计2010年3月新增贷款为2.0万亿元(比2019年2月的1.69万亿元增长18%)，社会融资为3.6万亿元。三月份新增贷款预计将增加2.0万亿元。自3月初以来，随着恢复工作和生产的加快，信贷供应明显恢复。三月份疫情对个人贷款的影响减弱，据估计个人贷款将超过3000亿。预计3月份企业信贷将迅速释放，+1.7万亿元。经济刺激政策可能明显推高社会融资增速，预计未来m1增速将明显上升。投资建议:反周期政策发挥作用，催化银行股的估值修复。未来，随着政策的实施，市场对银行股的悲观预期有望逆转，估值可能明显得到修复。3月份辉煌的金融数据刺激了银行股。在个股方面，我们推低了自年初以来股价大幅回调的主要零售银行——招商银行和平安银行，以及估值较低的优质股份制银行光大银行和兴业银行，我们看好工行、江苏银行和北京银行。

[中泰证券]

钢材:最近，当钢材价格整体疲软波动时，我们可以看到钢材库存一直保持在较高水平，最新数据甚至接近往年旺季的平均水平。另一方面，当钢材需求旺盛时，全国水泥交货率或工程机械运转率比去年同期低得多。如果社会储备的大幅减少主要是由于以前订单的补偿性转移造成的，那么一旦下游需求的恢复低于后期的预期，我们很可能会看到库存下降的迅速缩小，而完成每日库存的压力将导致钢铁价格持续承压。从目前的情况来看，这种可能性越来越高。最近，建筑材料的日周转量没有稳定地增加到高峰季节超过200，000吨的正常水平，而是继续减弱(本周前三天的平均日周转量为180，200吨)。即使考虑到钢材价格下跌时终端采购的延迟，这一实力与去年同期约23万吨的水平仍有很大差距。同时，由于境外疫情迅速蔓延，短期内难以撤回国内防疫措施，人员流动受阻时，强刺激的概率降低。在缺乏由强烈刺激预期驱动的投机性需求的情况下，工业库存的去库存化速度将在未来逐渐放缓，甚至可能出现以价格换数量的情况。展望未来，需求前景更加黯淡，传统的基础设施房地产引擎难以提供动力。新的基础设施对传统钢铁的吸引力有限。然而，疫情下房地产的影响更加突出。经过五年的繁荣和透支，它积累了巨大的回归均值的压力。我们预计，在2020年疫情影响后，新开工的房地产销售区域将进一步减弱，并将转向现有项目的建设，这不利于前端消费的钢材需求。

食物和饮料:贵州茅台推荐注意。我们认为茅台是符合巴菲特声明的最佳商业标准。长期以来，净资产收益率一直稳定在25%以上。品牌价值等无形资产建设的核心障碍是牢不可破的。从茅台文化到文化茅台的战略升级，将进一步拓展品牌深沟；茅台的渠道价差足够大，对外部冲击有很强的抗风险能力，因此股价调整是一个很好的配置机会。从过去20年的资产表现来看，茅台的股票收益率超过了一级房地产、黄金、国债等主要资产；在新领导人的领导下，我们对后1000亿时代的茅台持乐观态度。作为开拓进取的先锋，我们将在未来五年内实现高质量发展和跨越式发展，并仍有超额回报的机会。估值系统有望跟上国际奢侈品巨头的步伐，并继续专注于此。