全国股转公司石富元：精选层具有九个比较优势

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我们的见习记者刘伟杰

近日，在郑光恒生主办的新三板资本网上论坛上，国有股股份有限公司市场拓展部执行经理、新三板广州服务基地负责人石福源表示，选择层的系统设计是为具有突出优势的新三板优质中小企业量身定做的。

石福元总结了选择层的九大比较优势:一是没有行业限制，更具包容性；第二，审查时间预计会更短；第三，定价方法丰富，对市盈率没有限制；第四，头部效应突出，更好地反映了行业状况；第五，销售限制制度灵活，考虑了股东的流动性需求；第六，降低发行对象的门槛，增加投资者机会；第七，传递机构、上连杆和下连杆；第八，价格涨跌幅度定在30%，这样效率更高；九是依法避税。

对于上市公司的公开发行申请和选定层面的上市制度，石福源表示，首先，“在新三板上市12个月的创新型上市公司”不是在创新层上市一年，而是指新的三板。如果你已经连续上市12个月，你只需要在申请公开募股时是一个创新的公司；其次，公司申请公开发行股票并在选择层上市，应同时满足公开发行和进入选择层的条件，满足公开程度要求，不存在负面上市情况；第三，发行人应在《发行人选择层股票上市申请》中明确并审慎选择进入选择层的具体标准，保荐机构应就发行人是否符合进入选择层的条件发表明确意见；第四，对于选定层面的发行和承销流程，发行人和主承销商应在获得中国证监会批准文件后，及时向国有股转让公司提交发行和承销方案；最后，对新三板销售的限制更加灵活。

谈到选择层的四个准入标准，石福元指出，标准一是传统意义上的“好公司”，注重财务指标；标准2关注企业成长；标准3侧重于企业的R&D能力，尤其是R&D成果的产业化，经营收入主要来自R&D成果；标准4主要考虑市场认可度高的企业，如生物制药企业，R&D投资高。

关于新三板选定层级企业的估值方法，郑光恒生新三板研究总监赵乔民表示，根据历史数据，企业估值高源于高增长和流动性的周期性影响。一方面，从2019年年中报告来看，潜在入选企业的净利润平均增长率为20.24%，介于科技局和创业板之间。另一方面，从流动性的角度来看，降低门槛等措施有望激活所选层的流动性。在100万门槛的假设下，年化周转率预计将达到354%，使企业筹资相对容易。

赵乔民随后介绍了创业板的市盈率、拟设立的层级以及创业板中与拟设立的层级在规模和增长率上相似的企业。保守估计，所选层级的合理估值上限和下限分别为0.96和0.62，所选层级的估值约为42-68倍。人们认为，拟议层级中企业的总体估值高于创新水平。

对于如何实施所选层，中信证券新三板营业部高级副总裁李冯按照标准确认、中介组织、咨询与受理、内部决策、申请与审核、发行与上市的顺序介绍了具体实施步骤。

李冯认为，第一，企业和中介机构要重视进入选定层企业的股票销售工作，做好基础研究和企业与行业研究；第二，就目前情况而言，企业辅导期约为40天；第三，企业要注重企业长期价值的实现；第四，发行定价应参考历史发行融资价格和二级市场交易价格，并结合三板企业的特点认真研究估值和发行价格。

(张明福主编)