麦肯锡展望2020中国证券业：拐点已至，“3+6”打造差异化优势

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本报记者周尚宇

今天，麦肯锡发布了最新报告《展望2020年中国证券业——转折点已经到来，券商三大制胜因素和六大核心竞争力》。报告分析了2019年中国资本市场制度改革对证券业的影响；同时，通过比较成熟市场的发展历史来判断国内券商未来错位竞争的格局；并提出了未来三年中国证券公司在差异化中需要赢得的关键要素和核心竞争力。

据报道，在经济低迷的背景下，中国资本市场已经进入改革的第一年，证券业的转折点已经到来。

作为资本市场的重要参与者，证券业在过去几年扭转了下滑趋势。2019年，经纪业务收入同比增长35%，预计未来将迎来相对稳定持续的增长。麦肯锡预测，如果经济逐步复苏，到2023年，证券市场收入将达到4500亿元，其中资本中介业务收入将翻一番。

麦肯锡全球管理合伙人盛海诺认为:“中国131家券商的整合分化进程将全面加快:主券商将占据更高的市场份额，精品券商也将迎来发展机遇；一些中小型完全许可经纪人面临着路径选择。未来几年，优惠政策将逐渐转化为业绩，但随着市场的不断成熟，对券商的要求也将相应提高。国内券商应加快转型步伐，为客户提供具有专业服务能力的资本市场投融资和资本中介服务，逐步成为真正意义上的投资银行。”

报告显示，整合和差异化是贯穿美国证券业发展的主题。在监管体制和市场变化的影响下，美国证券公司经历了模式探索、多元化发展和以金融技术和数字化为主导的创新分化三个阶段。根据不同证券公司不同的客户方向和业务资本化程度，最终演变为五种业务模式:大型全能投资银行、精品投资银行、财富管理机构、特色证券公司和交易做市商。

目前，国内证券业的发展阶段类似于美国证券业的第二阶段(提高杠杆率+多元化发展)，近50%的业务集中在行业前十名证券公司，未来有可能向成熟市场前十名证券公司占70%以上的趋势发展。近年来，国内证券业的整合已经开始，呈现出三大趋势:同业并购、混合整合和市场退出。推动行业整合的核心驱动因素是:主券商希望通过并购弥补业务不足或扩大区域覆盖面；首席经纪人和技术领导者联手实现跨境合作；在监管的引导下，券商优化股权结构，实现自身资源禀赋的重新定位；经纪公司的估值处于低位，而M&A具有成本效益；中小证券公司的发展也陷入困境。

麦肯锡全球副管理合伙人魏源表示:“随着传统渠道业务竞争日益激烈，利润率不断下降，券商逐渐减少了对经纪业务的依赖，开始呈现差异化发展趋势。根据国外券商行业的发展历史，我们认为国内券商行业最终将分为六种类型的差异化券商:综合载体级投资银行和地方全能投资银行、专业零售财富经纪公司、交易经纪公司、精品投资银行和特色投资银行。国内券商应实现错位竞争，根据自己的业务类型和战略发展路径起飞。”

根据该报告，三个制胜因素和六个核心能力创造了差异化优势。在产业整合和差异化加速的背景下，找到自己的定位，避免同质化竞争显得尤为重要。首先，国内券商要注重“顶层设计”，根据自身的资源禀赋，明确公司的战略定位和路径选择，制定实施计划，优化资源配置。作为核心资源禀赋之一，股东资源将发挥更加重要的作用。金融合作、产业整合、本土资源和生态合作也将成为券商争夺股东资源的四个潜在方向。

然后，以“问题为导向”，推进核心竞争力建设。不同战略导向的券商有不同的战略重点，因此差异化能力建设和资源投资的方向也不同。国内证券公司普遍面临以下六大发展主题，应根据不同方向制定和完善不同的解决方案。

一是扩大和利用资本:多渠道增加资本，在风险调整的基础上分配和定价收入。第二，向以客户为中心的转变:实现业务协作，围绕核心客户提供全面服务。第三，优化人才体系:探索合作伙伴机制，激发内生动力，构建团队凝聚力文化。第四，加强技术授权:探索和应用金融技术创新，确保安全性和可靠性。五是国际化布局:拓展国际业务，提升国际市场服务和竞争力。第六，建立生态合作:围绕战略客户，跨行业建立资本市场生态系统。

同时，要有“底线思维”，构建全面的风险管理体系，把握业务资本化和客户制度化的多重机遇。目前，国内证券公司的风险控制能力仍处于建立风险量化分析能力、积极识别风险和潜在问题的阶段。仍然存在风险控制职能与业务脱节、数据采集和管理难度大、信息系统陈旧、人才机制不完善等问题。为支持业务稳步增长，券商需要在风险战略、风险治理和组织结构、风险政策和流程、工具和模型、风险报告系统、数据和信息技术授权、风险文化和人才团队等八个方面持续投入资源，以实现对所有业务条线、分支机构、子公司、风险类型和人员的全面覆盖。

本轮资本市场改革的速度和力度都在空，中国证券业迎来了全面发展的转折点。未来，该行业将面临进一步的分化和整合。面对历史机遇和挑战，各券商应积极探索自身差异化竞争优势，明确自身价值主张，制定错位竞争的战略蓝图和发展路径，为业务腾飞积蓄能量，赢得未来。

(编辑李波)