境外收入占比超五成主要销售地疫情蔓延众望布艺IPO如何过关？

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报告期内，众望面料装饰面料产能利用率由92.21%提高至119.6%，但产销率基本保持不变。叠加装饰面料的单位销售额从2017年的25.34元/米下降到2019年的23.3元/米，或者说显示出其未来收入和利润增长的不确定性

《投资时报》研究员鲁公说

最近，中望织物有限公司(以下简称中望织物)，这是在首次公开募股队列，更新了其招股说明书。

根据招股说明书，中网拟公开发行2200万元人民币普通股，占发行后总股本的25%。募集资金主要用于年产1500平方米高档装饰布(4.68亿元)和R&D中心建设(3400万元)的投资项目。

截至2019年12月31日，中网在第一个项目中投资1.04亿元。

《投资时报》的研究人员在查阅招股说明书后发现，中网的经营状况和利润水平稳定，并逐年增长，但公司仍存在设备陈旧、客户过度集中等问题。然而，由于疫情仍在世界各地蔓延，50%以上收入来自海外的公司将如何应对这一不利局面仍有待观察。

筹集的资金超过净资产的设备中只有20%是新的

众望面料成立于1994年10月，2017年转为股份公司，总部位于浙江杭州。其主要业务是R&D，设计、生产和销售中高档装饰面料和产品。主要产品是装饰织物和沙发套，主要用于沙发、座椅和枕头。

招股说明书显示，2017年至2019年(以下简称报告期)，中网生产经营状况良好，营业收入和净利润呈逐年上升趋势。报告期内，公司收入分别为3.89亿元、4.25亿元和4.84亿元，净利润分别为6500万元、9000万元和1.24亿元，增速稳定。

众望面料的主要业务收入主要来自装饰面料和沙发套的销售。报告期内，公司主营业务收入分别占营业收入的97.81%、98.77%和98.99%，其他业务收入仅占营业收入的2.19%、1.23%和1.01%，占比相对较低，且逐年下降。与2017年相比，2018年中网其他业务收入减少0.33亿元，降幅为38.82%。

公司的解释是，石鼎纺织在其子公司众望化纤于2017年11月购买了石鼎纺织的机器设备后，已不再经营。因此，2018年，该公司不再租用厂房、收集公用设施和出售零星原材料。

在主营业务中，装饰织物是重要的收入来源。报告期内，他们的装饰面料收入分别达到3.07亿元、3.22亿元和4.32亿元，占2019年总收入的近90%，对公司整体收入有很大影响。

《投资时报》研究员注意到，报告期内，装饰面料的利用率从92.21%提高到119.6%，但产销率基本保持不变，表明在产能大规模扩张的情况下，没有有效消化相关产品。叠加装饰面料的单位销售额从2017年的25.34元/米下降到2019年的23.3元/米，或显示其未来收入和利润增长的不确定性。

此外，《投资时报》的研究员注意到，众望面料募集的资金已经超过了公司的净资产。截至2019年底，中网总资产为4.48亿元，但本次中网拟融资金额为5.02亿元。

值得注意的是，在布料的主要生产设备中，剑杆织机、纬纱调节器和泡沫涂布机的成新率都在20%以下，整经机、定型机和柔软整理机的成新率都在30%以下。可以看出，大部分主要用于生产的设备只有甚至不到20%是新的，涉及的原始账面价值为1.1亿元。

海外收入占50%以上。疫情在产品的主要销售场所蔓延

根据招股说明书，《投资时报》的研究员指出，该公司海外业务较多，产品主要出口。为了满足国外客户的需求，众望面料还在美国、越南等国家设立了子公司，但其在越南的子公司目前正处于员工招聘和培训阶段，尚未正式投产。

具体而言，众望面料的海外销售收入占当前主营业务收入的近80%，且逐年增加，报告期内分别为64.33%、75.99%和79.83%。因此，海外市场的变化将对公司的经营产生重要影响。

美国和越南是该公司的重要市场。报告期内，忠旺面料直接销往美国的产品分别占主营业务收入的39.20%、41.40%和32.95%，直接销往越南的产品也逐年增加，报告期内分别占16.54%、25.99%和40.65%。

中旺面料2017年和2019年主营业务收入按地区分布

数据来源:公司章程

然而，2020年在COVID-19爆发的肺炎将会给主要市场的海外公司带来很多麻烦。

虽然其国内公司已逐步复工，招股说明书也表示公司已逐步复工并恢复生产，但如果疫情在全球范围内持续或加剧，特别是在美国、越南等布匹产品的主要销售地，不仅可能严重影响公司2020年的经营业绩和盈利能力，还可能影响越南子公司员工的招聘和培训，进而影响子公司的生产经营。

此外，众望面料的销售客户主要集中在国外知名家具制造企业。报告期内，其对前五名海外客户的销售额分别为1.49亿元、2.23亿元和2.61亿元，分别占公司营业收入的38.22%、52.44%和53.46%，占比较高，且呈逐年上升趋势。疫情的蔓延将不可避免地对这种客户结构产生不利影响。

此外，众望面料贷款主要以美元结算。如果人民币对美元的汇率大幅波动，也可能对公司的经营业绩产生影响。以2019年为例，在其他因素不变的情况下，如果美元对人民币汇率贬值1%，公司总利润将下降3.21%，这是不可低估的。

2019年美元对人民币汇率变动对众望面料经营业绩的影响

数据来源:公司章程

实际控制器的数量已经减少

根据招股说明书，中网的实际控制人是杨林山和马剑芬。此外，女儿杨英凡为公司副总经理兼董事会秘书，女婿张间接持有公司股份。在第一次申报中，公司确认杨英凡、张为实际控制人，杨林山、为实际控制人。

投资时报研究员在查询招股说明书后获悉，2017年9月，杨林山与马剑芬签署了股权转让协议，将中旺实业20%的股权转让给女儿杨英凡。同年，中旺实业整体转制为股份公司，引入新股东点，杨英凡的配偶张通过点间接持有中旺面料股份。2017年9月前，杨英凡和张没有直接或间接持有贵公司的股份，因此在此之前，他们不是贵公司的实际控制人。

就此，中国证监会在首轮申请稿反馈中指出，2017年9月前，被列为实际控制人的杨英凡、张并未直接或间接持有中网股份，并要求公司说明识别实际控制人的合理性。

《投资时报》的研究员注意到，在最新的申请稿中，中网悄悄将公司的实际控制人减少到杨林山和，杨英凡和张从实际控制人变成了实际控制人的直系亲属。同时，招股说明书还包含实际控制人自公司成立以来未发生变化的声明。

众望面料实际控制器的基本情况

信息来源:公司招股说明书

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