巴黎HEC商学院：新冠病毒危机或致2020年底私募股权投资现金流短缺65%

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4月23日，巴黎高等商学院(hec Business School)战略与商业政策副教授奥利弗戈特沙格(oliver gottschalg)预测，2020年私人股本投资(pe)的净现金流可能比分配收入少65%，比危机前pe样本投资组合的净资产值低11.3%。以pe资产价值50亿美元的基金为例。到今年年底，短缺额预计将达到6亿美元。

巴黎高等商学院由巴黎工商会于1881年创建，专注于管理教育和研究。这项研究显示，巴黎高等商学院利用2008年9月金融危机的数据，并使用先进的统计模型来建模和预测私募股权基金的现金流将在2020年受到严重影响。尽管预测不可能100%准确，但oliver gottschalg建议投资者应对短期和中期的流动性损失和现金短缺做好准备。

据报道，gottschalg的模型利用先进的统计学和人工智能来获取私募股权基金(全球主要的M&A基金)过去的现金流和净资产值(nav)波动的信息，并探索新的冠状病毒危机将如何影响投资者。

此外，gottschalg的方法整合了上一次黑天鹅事件(2008年全球金融危机)的现有数据。这些数据与gottschalg领先的预测技术相结合，在当前危机如何影响pe的分配收入和资本注入方面，提供了比大多数当前预测模型更详细的理解和见解。

利用1999年至2008年间429只私募股权基金的样本数据，包括季度现金流和季度净资产值，gottschalg能够对这些基金在这9年中的实际表现做一个快照。数据分析显示，全球金融危机导致私募股权投资的年分配收入下降了65%，而资本注入下降了20%。

在简要概述之后，gottschalg利用在新型冠状病毒危机前十年广泛收集的M&A基金样本进行了类似的计算，包括2010年至2019年间筹集的382只基金。为了真实地解释具体情况，他从有限合伙人的角度计算模型，并为每只基金模拟投资1000万美元。

就像2008年应对全球金融危机时的数据一样，我们假设新型冠状病毒危机对整个股票投资市场的短期影响将持续一段时间，并运行预测模型。该模型显示了每年相应的业绩指标，并记录了12个月的预计现金分配收入4.44亿美元和注资3.74亿美元。Gottschalg说，值得注意的是，全球金融危机的经验表明，这一预测还需要针对这场危机可能造成的一些不可预见的影响进行调整。

Gottschalg表示，如果我们坚持当前的假设，即此次危机对私募发行的影响相当于全球金融危机的影响，我们可以进行敏感性分析，发现在预测期内，私募发行的分配收入下降了65%。在上一次危机期间，资本注入也有所减少，但我们不能对2020年做出这一假设，因为在2020年，基金级信贷工具的广泛使用可能会导致有限合伙人的资本要求水平高于实际投资活动带来的资本要求水平。因此，我们保持资本注入水平不变，不假设资产价值有任何净变化。

该模型显示，在相应的样本投资组合中，预测净现金流短缺(设定为预期分配收入的65%)相当于2.89亿美元。这相当于危机前净资产值下降了11.3%，相当于382只基金总价值的7.6%。然而，还有一些重要的附加解释。

显然，新的冠状病毒危机对现实投资组合的实际影响将取决于它与2008年全球金融危机的不同程度。同时，要考虑投资组合的特点，如不同初始投资年份的分配比例，这样不同的投资者对危机会有不同的感受。

我们没有水晶球，这使我们能够100%准确地预测危机将如何影响短期或长期私募业绩。然而，我们可以从科学的角度来看数据，以估计可能的结果。归根结底，这取决于短期和中期pe净资产值将如何随股市波动。然而，应该记住的是，至少在上一次危机之后，私募股权投资迅速复苏，3-4年后，它再次赶上了长期预测。戈特沙格说。

封面图片来源:照片网

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