星石投资首席执行官杨玲：创业板试点注册制后机构投资占比有望提升

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我们的记者王宁

创业板试点登记制度的正式推出，极大地影响了a股市场的发展。4月28日，兴时投资首席执行官杨凌在接受《证券日报》采访时表示，注册制度改革将使优质企业在未来更受基金青睐，并加快对尾部企业的清算；与此同时，价值增长型公司将受到更多关注，机构投资的比例预计将增加。

杨凌认为，登记制度改革是a股市场改革的重要组成部分，而创业板是证券行业登记制度改革的第一步，对于后续主板和中小板的登记制度改革具有非常重要的示范意义。“资本市场不仅具有融资功能，还需要发挥更好的投资功能。登记制度改革解决了实体企业的融资问题，同时为投资者提供了更多的可选投资对象，但资本市场的长期健康发展仍需要让投资者有良好的盈利效果。只有当投资者和金融家形成良性循环时，他们才能加速实现这些目标。”预计未来将出台更多政策引导长期资本进入市场，引导投资者投资长期价值。

杨凌告诉记者，创业板试点注册制度将对投资产生五大影响:一是价值导向型公司更受关注，机构投资比重有望提高。创业板试点注册后，价格上限将从目前的10%调整到20%，创业板的股价波动将会加大，机构投资者在选股方面需要更加严格。从基础研究来看，具有真正绩效支持的成长型公司，即价值成长型公司，将会受到更多的关注。

与此同时，在注册制度下，ipo扩张和更严格的退市制度将使投资更加专业化，散户投资者通过基金参与的需求将进一步增强。因此，机构投资者的比例在未来可能会进一步增加。

第二，壳资源的价值进一步降低，强者的恒强效应增强。此次对退市制度进行了修订和完善，简化了退市程序，优化了退市标准，完善了创业板公司退市风险预警系统。随着可投资目标的逐步扩大，目标的稀缺性将会减少，尾部企业的淘汰和清理将会加快，壳资源的价值将会大大降低，资源将会不断集中在优质企业上。

第三，随着新股发行的扩大和定价的市场化，新收入可能会下降。在注册制度下，新股的定价将更加市场化，ip0的折现率将下降，这意味着新股的收益也可能下降。根据此前已上市的99家公司的数据，一些公司在上市当天的发行价已经低于发行价；此外，其他五家公司在上市后10天内跌破发行价；今后，随着a股注册制度的全面实施，违规操作可能会越来越普遍。

第四，股市的流动性可能影响有限。创业板注册制度改革后，市场不应过于担心资金分流。一方面，监管当局会考虑当前市场的节奏，企业的上市节奏应在市场可承受的范围内；另一方面，从主板和创业板上市后的表现来看，存在明显的资本分流效应。科技股开盘后，经过短暂的微调，创业板市场开始了一波持续向上的行情。

第五，对经纪公司和风险资本部门的短期利益，而长期的技术增长公司将享受改革红利。借鉴科技厅的经验，在注册制度相关政策出台的重要时刻，券商和风险投资家在短期内表现良好。创业板注册制度的推出将有利于ipo项目较多的券商和项目较多的风险投资公司，但从长远来看，科技成长型企业将受益于创业板上市门槛的降低，获得更多的融资支持。

(编辑白宝玉)