高盛称外资券商对国内券商冲击有限 预计2026年中国证券业收入比2019年增长12

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我们的记者王思文

4月28日，高盛研究部表示，中国的经纪行业有相当大的机会。据估计，2026年中国经纪业收入将达到1160亿美元(按当日汇率计算约为8203亿元)，税后净利润为470亿美元(约为3323亿元)，净资产收益率为9.4%。

据《证券日报》记者报道，2019年，中国133家证券公司实现营业总收入3604.83亿元，净利润1230.95亿元。据此，高盛预测，2026年经纪行业的收入和净利润将比2019年全年分别增长127%和170%。

大多数改革措施仍处于实施的早期阶段

尚未促进新业务收入的显著增长

事实上，自2019年以来，中国资本市场改革开放步伐加快，各项措施稳步拓宽和深化中国资本市场结构，进一步推动了制度化和国际化两大趋势。这些措施包括向海外投资者开放股票、债券和衍生品市场，取消对资产管理机构出售产品的隐性担保，放松对基金投资业务的监管，以及推动采用市场化的ipo定价机制。

据高盛研究部门称，大部分改革措施仍处于实施初期，尚未促进经纪新业务收入的明显增长，而传统的经纪和自营交易业务受到更大的价格竞争压力和市场波动的影响。

“市场结构和竞争格局的变化将推动新的经纪业务(如衍生品造市、主经纪业务、活跃资产管理和财富管理业务)与传统经纪业务(如个人经纪业务、自营交易和股票质押贷款)的进一步分化。”高盛研究部表示。

具体而言，在经纪业务方面，高盛研究部认为，中国券商的主要收入仍来自波动性很大的业务，这种业务面临着巨大的价格竞争压力。虽然股票、固定收益和衍生品市场的制度化程度在过去两年有所提高，但现阶段的制度化程度仍低于其他成熟市场，限制了做市商和融资商(尤其是证券借贷商)的收益机会。

高盛研究部预测，券商根据自身资产负债表向客户提供的资本中介服务的收入贡献将大幅增加，2026年将达到680亿美元，接近2018年240亿美元收入水平的三倍。

高盛研究部(Goldman Sachs Research Department)从资产管理业务的角度认为，中国证券业务的定位非常有利于捕捉快速增长的财富管理业务机会，特别是通过跨部门协作，为高净值客户提供复杂的定制化财富管理服务。

高盛研究部预测，到2026年，资产管理/财富管理业务的收入将增至180亿美元，几乎是2018年50亿美元收入的四倍。

从投资银行业务的角度来看，高盛研究部认为，虽然投资银行业务的收入在过去两年半中有所下降，但预计随着监管的放松和机构改革的推进，包括为企业提供更多的上市交易场所和实施市场化发行制度，中国股市将迎来长期的结构性改善，并支持2020年后股权融资市场的复苏。高盛研究部认为，2026年投资银行业务收入预计将增至180亿美元，是2018年60亿美元收入的三倍。

外国证券公司对国内证券公司

竞争影响有限

至于外资巨头全面取消外资持股比例后进入中国经纪市场的影响，高盛研究部认为，目前由于资本流动限制和业务约束依然存在，外资券商参与度的提高对国内券商的竞争影响有限。

然而，高盛(Goldman Sachs)认为，外国巨头将专注于在机构服务、资产和财富管理领域拓展业务领域。

据高盛分析，与国内券商相比，他们的竞争优势包括:第一，他们在全球跨市场/跨资产交易系统和研究覆盖范围内为海外投资客户服务，因此他们在捕捉跨境交易快速增长带来的机构服务机会方面具有明显优势。第二，随着市场的成熟和资本市场活动越来越多地遵循国际惯例，主要的经纪业务、衍生品市场制作以及资产和财富管理将在中国进一步普及，而外资银行在这些业务领域的技能和经验将会更丰富。第三，商业银行和投资银行之间的潜在协同作用:大多数在华经营的外资银行持有这两种类型的许可证，而国内证券公司和银行必须在独立的监管框架下运营，通常不允许交叉持有这两种类型的许可证。

“总的来说，资本市场的改革一直在深化，许多政策的出台使经纪行业受益匪浅，而且效果明显。”广东发展证券研究所战略组组长谭告诉《证券日报》记者。

(编辑上官门罗)