首批适用“注册制”公司债获交易所受理 制度变革将大幅提升直接融资比重

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我们的见习记者吴晓彤

3月2日，新证券法实施后的第一个交易日，中国煤炭能源公开发行公司和新街投资控股集团有限公司的债券发行被上海证券交易所接受。同时，深圳益通供应链有限公司、华侨城集团有限公司、蓝帆医药有限公司三家公司公开发行专业投资者公司债券，并被深圳证券交易所接受，成为公司债券登记制度实施后，交易所接受的第一批公司债券项目。

2月29日，国务院办公厅发布《关于实施修改后证券法的通知》，提出实施公开发行公司债券登记制度的要求。3月1日，中国证监会发布《关于实施公司债券公开发行登记制度有关事项的通知》(以下简称《通知》)，明确从3月1日起公司债券公开发行实行登记制度。

据悉，自2015年中国证监会对公司债券发行制度进行市场化改革以来，公司债券发行程序已接近登记制度。上海证券交易所表示，新证券法对公司债券的主要修改包括六点。一是审批制改为登记制；二是调整公开发行公司债券的条件；三是调整公司债券上市交易申请条件；四是提高持续信息披露的要求；第五，明确发行人和证券服务机构的法律责任。

招商证券首席债券分析师尹瑞哲向《证券日报》表示，公司债券已从审批制改为登记制，发行债券的边际条件也有所放宽。具体来说，有两个主要影响。一是在公开发行公司债券的条件中，删除了“最低公司净资产”和“累计债券余额不超过公司净资产的40%”等条件；二是从申请公司债券上市的交易条件中删除了“公司债券期限一年以上”。

“对于中小企业来说，标准化融资的成本在理论上较低，这将有助于它们拓展融资渠道，改善信贷环境。对于市场而言，也符合增加直接融资比重的方向。”尹瑞哲说道。

广东发展证券首席经济学家李麒麟在接受《证券日报》采访时表示，公司债券注册制度实施后，审核程序更加简单透明，有利于进一步提升发行规模，对缓解企业融资约束具有较强的积极意义。“对于实体经济来说，注册制度也有利于企业解决融资约束。无论是在疫情期间预防金融风险，还是帮助稳定增长，它都有积极的作用。”

“公司债券进入门槛降低后，超短期公司债券成为可能，品种进一步丰富；其次，登记制度的实施也将加快债券发行进程。”蔡达证券副总经理兼地方政府投融资研究中心主任胡恒松对《证券日报》表示，预计债券发行量将有一定程度的增加，信用债券市场将进一步扩大。

据国际清算银行统计，截至3月2日，沪深两市共发行企业债券375只，同比增长86.57%，总发行规模3657.86亿元，同比增长69.1%。

万博新经济研究所副所长刘哲在接受《证券日报》采访时表示，实行公司债券登记制度，不仅可以扩大公司债券的发行规模，还可以降低优质企业的融资成本，更好地发挥资本市场服务实体经济的作用。

至于公司债券的发行比例，李麒麟表示，这取决于债券市场的整体表现。“当债券市场处于牛市时，供应压力不会成为大问题。目前，机构内部存在一定的配置压力，信贷息差被压缩到历史低点，发行率预计不会受到供应扩张的影响。”

胡恒松表示，注册制度带来的体制改革将提升资本市场的服务能力，充分发挥其优势，改善融资环境。预计未来直接融资的比例将大幅提高，从而为实体经济实现更加及时有效的输血效果。

公司债券的发行门槛有所降低，但发行人的要求更高，交易所对发行过程的监管更严格，“监管包括申报”。

刘哲表示，未来债券市场监管重点将从基于准入审计的时点监管转向以信息披露为核心的过程监管，这将进一步强化发行人和中介服务机构的责任，加大对违规行为的处罚力度，促进债券市场健康发展。