广发基金苗宇：深耕优质赛道 寻找品类最优公司

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巴菲特有句名言:“投资就像滚雪球。最重要的是找到厚厚的积雪和长长的斜坡。”对于a股而言，消费和医药可视为“坡长雪厚”。这两个行业诞生了许多优秀的公司，也给投资者带来了丰厚的回报。苗宇，广发基金战略投资部基金经理，是一位深入消费和医药领域的价值投资者。他管理的广发银行过去三年和过去五年的竞争优势分别为45.92%和69.72%，并连续三年和五年获得银河证券五星评级。

苗宇，广发基金经理

根据基金公告，广发优质生活组合(代码:008273)将于3月9日至3月20日通过销售机构进行发售，拟招募的基金经理为苗雨。该基金主要投资于与优质生活主题相关行业的公司股票，包括直接提供优质生活产品和服务的行业:如食品和饮料、餐饮和旅游、医学生物、电子元件、家用电器、信息服务等。；它还包括间接提供高质量生活产品和服务的行业，如建筑材料和综合行业。

喜欢高回报率的企业护城河又宽又深

据资料显示，苗宇是广发基金的一名自修基金经理。她在2008年获得数学博士学位后加入了广发基金，并一直从事行业研究、助理基金经理和基金经理。在11年的投资和研究生涯中，苗玉形成了一套行之有效的核心投资理念，即通过自下而上的方法，在稳定增长的行业中寻找符合可持续经营假设的优秀企业，并以合适的价格长期持有。

谈到价值投资哲学，苗玉表示，巴菲特的护城河理论是最受认可的。“护城河是公司核心竞争力的表现，是公司在品牌、渠道和产品方面的综合实力，并最终会在财务报表中得到体现。”苗宇介绍说，从长远来看，大多数公司除非具备一些特殊的竞争优势，否则很难持续保持高盈利能力，而这几个能够保持持续增长能力的公司正是巴菲特所说的“有城壕的好企业”。

在他的投资框架中，符合可持续经营假设的企业必须满足两个条件:第一，有一定的护城河，企业可以长期经营和生存；第二，企业具有进化的能力，并能通过企业的现金流或再投资能力创造新的现金流。符合上述两个要求的企业都有一个共同的特点，那就是不断为股东创造回报，它们的盈利能力(roe、roic)仍然相对较高。

具体来说，苗雨主要通过四个步骤来选择他心目中的好企业。第一步是从数量上筛选出净资产收益率高、财务状况好的企业，并要求企业连续几年保持较高的净资产收益率。第二步是从定性的角度研究企业的发展轨迹和商业模式，重点评价行业和企业核心产品的发展周期、竞争格局和可持续性。第三是考察公司治理结构。优秀的企业家能够引领企业进行技术创新、市场创新和管理创新，这是企业保持核心竞争力的基础。第四步是通过与海外市场和历史估值进行比较，选择估值与基本面相符的投资目标。

“在以上四个步骤中，我最看重的是商业模式。商业模式决定了企业是否有深沟，能否持续稳定增长。”苗宇介绍，从投资风格来看，他管理的基金组合有两大特点:一是集中在消费和医药增长稳定的行业；第二，头寸的增长和估值相对匹配，行业领袖是中流砥柱。

深入培养高质量的轨道，找到最好的公司

作为一个坚持基础研究的价值型投资者，苗玉把自己过去五年的投资经验总结为“好生意、好企业、好价格”。“好生意”指的是容易赚钱的高质量轨道。这些行业正处于稳定增长阶段，往往很容易创造增值；“好企业”是指经营优秀、管理高效的龙头企业，能够获得更大的市场份额、更好的增长和更好的股东回报；“好价格”意味着以合适的价格收购一家优秀的公司，并通过复利获得合理的回报。

苗宇介绍，从长期投资的角度来看，a股市场的消费类和医药类行业可以找到一批符合“好业务、好企业、好价格”要求的投资目标。“无论在国内还是国外，消费和医药都是稳定增长的产业，许多优秀的企业已经聚集在一起。从股东回报的角度来看，这些公司财务业绩良好，能够带来长期稳定的复合股东回报，因此这是我近年来一直关注的方向。”

据了解，广发优质生活新发行的股票资产占基金资产的60%-95%，其中港股投资不超过股票资产的50%，与优质生活主题相关的证券资产投资比例不低于非现金基金资产的80%。在投资方面，基金经理将选择基本面良好、成熟稳定、盈利能力和市场竞争力好、市场价值高的股票，通过定性和定量相结合的方法建立投资组合。

与广发目前管理的竞争优势相比，广发优质生活的特点是什么？苗宇认为，广发优质生活的投资范围将更加纯粹，投资方向偏向消费和服务，不会考虑钢铁、煤炭、水泥等周期性品种。同时，新产品的投资范围更广，可以投资于在香港上市的稀缺消费对象股票。苗雨表示，中国正处于消费升级的浪潮中，无论是新消费还是传统消费，升级过程都比较快。我希望新产品投资的目标能够受益于消费升级和人民生活质量的提高，并抓住相关的投资机会。(cis)