?半年度利润九成源自补贴海目星携近5亿应收款冲击科创板

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报告期内，政府补贴占海木星各期利润总额的比例持续上升，2018年占48.52%，2019年上半年占90%以上。扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的公司净利润并不突出

《投资时报》研究员罗毅表示

随着国家对关键零部件和高端设备智能制造支持政策的不断出台，越来越多的科研单位和企业在激光加工设备领域进行了投资，这也促使一些企业登陆资本市场。

近日，深圳市海木星激光智能设备有限公司(以下简称海木星)也在上海证券交易所公开招股说明书，拟登陆资本市场。

早在2017年11月，海木星就接受了广发证券的上市辅导。然而，在2019年科技板块开盘后，海木星选择了中信证券进行咨询。在此次ipo中，海木星计划发行不超过5000万股a股普通股，筹资8亿元人民币。扣除发行费用后，将投资激光及自动化设备扩建项目和R&D激光及自动化设备中心建设项目。

在2016年至2018年期间和2019年上半年(以下简称报告期)，在政府支持下成长起来的海木之星31.64%、14.35%、48.52%和93.57%的利润来自政府补贴。扣除非经常性损益后，归属于母公司所有者的公司净利润并不突出。

随着行业的崛起，海木星面临的市场竞争越来越大，未来的盈利能力仍不明朗。《投资时报》研究员注意到，2019年上半年，海木星主要产品的单价较2018年明显下降。

此外，与公司的营业收入相比，海牧星的应收票据和应收账款总额也偏高。

扣除非净利润缩水

海木星成立于2008年，是一家激光及自动化集成解决方案提供商，主要从事R&D消费电子、动力电池、钣金加工等行业的激光及自动化设备的设计、生产和销售。

报告期内，海牧星的营业收入呈上升趋势，分别为2.98亿元、6.38亿元、8.01亿元和3.61亿元，增幅较大。

同期，海牧星实现利润总额分别为1374.88万元、1722.24万元、9677.36万元和7412.87万元，报告期计入损益的补贴分别为435.02万元、247.22万元、4695.85万元和6935.86万元。根据这一计算，报告期内补贴占当期利润总额的比例分别为31.64%、14.35%、48.52%和93.57%。可以看出，其绩效在一定程度上取决于补贴。

未来，海木之星还会把如此高比例的补贴作为主要的利润来源吗？在回答《投资时报》研究员的提问时，该公司表示，今后将根据一些主管政策、自身的R&D和业务发展情况，申请政府补贴。

《投资时报》的研究员注意到，除补贴外，该公司的盈利能力很弱。报告期内，母公司所有者权益扣除非经常性损益后的净利润分别为2108.01万元、2900.45万元、4722.18万元和673.96万元。

从经营活动产生的净现金流量来看，报告期内各项指标分别为-9500万元、-1.4亿元、-0600万元和2300万元，为连续三年的净流出，2019年上半年仅实现净流入。报告期内，累计现金流出2.18亿元。

此外，报告期内海木星经营活动的净现金比率为-11.54、-8.36、-0.07和0.38，均低于1，也说明其净利润含金量较低。

海牧星在招股说明书中表示，报告期内经营活动净现金流量为负，主要受上下游行业支付周期差异、票据结算、营运资金增加等因素影响。虽然经营活动净现金流量在2019年上半年转为正值，但由于下游行业特点、市场竞争加剧等因素，公司经营活动净现金流量为负值的情况在快速扩张期可能会继续存在。

主要产品的单价下降了

当2008年金融危机爆发时，海牧星董事长赵走出体制，开始创业。2011年，从新加坡引进了一批高端人才，组建了自动化团队，确立了激光及自动化生产设备的发展方向。最初，海木星的业务重点主要在3c领域。自2015年出现在宁德时代的供应链之后，外界开始关注这家突然进入锂电池行业的激光及自动化设备供应商。

招股说明书显示，海木星2017年营业收入增长迅速，从2016年的2.98亿元增长到2017年的6.38亿元，2018年保持26%的增长速度，达到8.01亿元。从扣除非净利润的角度来看，2018年，海牧星指数达到了报告期内的最高值，为4722.18万元。同年，还获得了深圳市商业联合会和深圳市中小企业公共服务平台颁发的新星奖。但截至2019年上半年，该公司的业务数据并未持续改善。

2019年上半年，海木星实现营业收入3.61亿元，不到2018年收入的一半。扣除后的净利润只有673.96万元，与2018年净利润减半后的数据相差甚远。

海木星在回答《投资时报》的研究员时表示，2019年上半年，公司大部分非标准项目处于生产、组装、安装和调试阶段，未能完成验收和确认收入，扣除后净利润较小。

但这可能不是其净利润低的唯一原因。招股说明书显示，2019年上半年，海木之星标准化程度高的产品中核心产品的单价大幅下降。

数据显示，报告期内，单台激光打标机收入分别为4970.22万元、6485.23万元、8251.05万元和1557.72万元，单台激光打标机单价分别为13.92万元、15.90万元、19.37万元和9.56万元。2019年上半年，与前三年的单价相比，出现了大幅下降。

与2017年和2018年相比，2019年上半年钣金激光切割机的单价也有所下降。2017年和2018年，该产品单价分别为62.05万元和59.94万元，2019年上半年降至54.06万元。

对此，海牧星回复称，根据信息披露规则，相关说明以公司日后发布的上海证券交易所询价回复文件为准。

海木星近四年的部分财务数据(单位:亿元)

数据来源:风

应收账款大幅增加

根据招股说明书，报告期内，海牧星应收票据和应收账款分别占总收入的44.63%、60.61%、65.72%和134.04%。截至2019年6月30日，应收票据余额为8130.2万元，应收账款为4.02亿元。这部分应收基金款项包括其主要客户珠海格力智能设备有限公司(以下简称格力智能)。

招股说明书显示，格力智能在2017年是公司的第二大客户，交易金额为5820.51万元，占当年海木星总收入的9.13%。2018年，格力智能成为公司最大客户，双方交易金额达到7081.62万元。

根据招股说明书，2018年12月，双方决定以商业承兑汇票方式支付格力智能剩余的5561.5万元资金。同月，海牧星与格力智能和成都银龙签署了谅解备忘录补充协议，规定格力智能向公司支付的5561.5万元商业承兑汇票对应的设备付款期限为24个月。自2019年以来，格力智能已将商业承兑汇票替换为银行承兑汇票，总金额为1651.59万元，截至招股说明书签署日，未清偿合同款为3909.91万元。

海木星表示，公司客户珠海格力智能设备有限公司是上市公司格力电器有限公司的全资子公司，格力智能对商业承兑汇票的到期付款负全部责任。

除了格力智能项目的潜在账单无法偿还或延期的风险外，海牧星近几年的整体应收账款周转率也在下降。2016年至2018年，公司应收账款周转率分别为3.04倍、3.15倍和2.10倍。

与此同时，该公司的库存周转率也在放缓，2016年至2018年分别为2.43倍、2.32倍和1.63倍。

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