新基金发行火热 汇添富“一拖十”频繁暴露人才短缺

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沃尔特·内尔在pixabay上的照片

郑锦沪深金融集团研究院宾洋/研究员苏果·李鸿/总编辑

2019年，可以说是基金丰收的一年。虽然成功的故事经常被报道，但新基金的发行氛围很热。其中，汇天富基金名列前茅，初始总规模为767.88亿元。然而，随着基金数量的不断增加，从侧面也暴露出汇天府基金的投资人才紧缺，公司旗下基金经理“一对一多对多”的现象由来已久。

曾刚作为汇天富基金固定收益投资部的副总监，同时管理着11只股票型基金，但曾刚在管理股票型基金时仍然没有改变老路线。即使在2019年a股市场领先全球股市的情况下，曾刚仍采取了忽视股权、更注重固定收益的运营模式，更倾向于债券资产和低仓位，导致类似产品的平均价值处于“表现不佳”状态。

1.固定收益部副主任曾刚负责10多项股权产品，而轻型仓库库存资产的表现则比较落后

2019年，借助a股市场的结构性市场，公募基金的出色表现为投资者带来了丰厚的回报。剔除异常数据和新成立基金，2019年活跃股票型公募基金平均收益率超过35%，几只活跃股票型基金收入翻番。

然而，一直标榜为“业内选股标准最高的团队之一”的汇天富基金公司，在2019年却不那么稳定。

就最能反映基金公司投资和研究实力的活跃股票型基金而言，剔除2019年的异常数据和新设立的产品后，虽然汇天富基金活跃股票型基金的最高收益超过70%，但也有20多只基金的年收益率低于20%，最低收益率也只有不到3%，与优秀基金相差甚远。

通过上市2019年上涨不到20%的汇天富基金的活跃股票基金，我们可以发现其中约有一半是由曾钢管理的。

那么，谁是曾刚？

据公开信息，曾刚在红塔证券自营业务总部、汉唐证券债券业务总部和华宝产业基金研究部负责宏观经济和债券研究，并担任上海电气金融公司资产管理部助理经理。他于2011年11月加入汇天富基金，现任固定收益投资部副总监。

作为固定收益投资的副总监，曾刚参与了对活跃股权产品的管理，这真的很难理解。事实上，曾刚之前管理的产品主要是固定收益产品。然而，自2013年以来，曾刚首次管理混合基金汇天富，自2015年11月以来，曾钢管理的活跃股票基金逐渐增加。目前，它管理着11种活跃的股票产品(所有种类的股票都计算在一起)。

郑锦研究的沪深金融集团指出，曾刚管理的11只基金在2019年的回报率都低于20%，这显然不是巧合。至于为什么曾刚负责的活跃股票产品表现落后，有必要对这些基金的头寸进行分析。

列出2019年曾刚所有收益率低于10%的活跃股权基金，即惠天富瑞丰、惠天富民安收益固定-开放式组合、惠天富新锐精选组合、惠天富大新组合、惠天富年收益固定-开放式组合、惠天富年收益泰国固定-开放式组合。从这些基金的资产配置比例来看，它们都更关注债券，而不是股票。在2019年的四个季度中，上述基金的股票头寸占净值的比例几乎不到30%。2019年下半年，只有汇天富新锐精选组合的股票头寸略有增加，但也不到40%。

曾刚从管理固定收益产品开始，其管理固定收益产品的时间远远超过了管理股权资产的时间。更擅长选择固定收益资产是可以理解的。然而，曾刚目前管理着多达11种股票产品，这与2019年传统价值股和技术成长股的两条主线不谋而合。当曾刚还没有看到加仓股票的时候，他总是采取轻股高收益的策略，因此他错过了2019年的a股结构性市场，这最终导致了他的掌舵产品同类型的集合式表现不佳基金

二是新基金发行热，人才储备不足已被基金经理们凸显出来

2019年，公募基金的出色表现为投资者带来了丰厚的回报，这让许多投资者觉得“买股票比买基金好”。在发放漂亮成绩单的同时，基金发行市场也回暖，新基金的总发行规模也达到了近四年来的新高。

根据Flush ifind的数据，惠天富基金在所有基金公司中排名第一，初始规模为767.88亿元，惠天富稳健成长混合基金的初始规模超过130亿元，也是2019年最大的股票型基金。其他六只基金的发行规模，如汇天府中国债券1-3年、汇天府深安39个月和汇天府红利增长，也超过50亿元。

汇天富基金在2019年新基金中获得第一名，那么什么是“老基金”？

据不完全统计，在汇天府旗下2019年之前成立的基金中，经各类股合并计算后，仍有近60只基金规模在5亿元以下。截至2019年底，如果基金界认识到规模小于2亿元，汇天富基金公司旗下约有25只基金进入粉丝行列。

一方面，有新基金的热点问题，另一方面，有大量的小型基金。在《证券投资基金管理暂行办法》发布之前，汇天富基金公司如何在新基金集合中找到平衡点？

此外，新产品的爆炸性增长无疑给汇天富基金旗下的基金经理增加了沉重的负担。目前，汇天富基金共有232只基金和40名基金经理。总体而言，10名基金经理的累计任期不到2年，4名基金经理的累计任期不到1年。

随着基金数量的增加和投资人才的短缺，基金经理拖延现象屡见不鲜，汇天富基金也不例外。

据统计，汇天富有11名基金经理管理着5至10只基金，6名基金经理管理着10只以上的基金。除了前述的，管理10多只基金的基金经理还包括许、吴、吴江红、、郑惠莲。

投资滞后现象揭示了公共资金快速发展与投资人才匮乏之间的客观矛盾。事实上，公开发行领域的基金经理现象一直存在。由于基金经理的受欢迎程度和历史业绩往往对基金销售有很大的影响，一些基金公司希望明星基金经理效应会带来流量，并采取“以旧换新”的双重基金经理组合模式。

从整体上看，汇天富基金的高级管理团队和投资研究团队相对稳定，但2015年公司董事长、总经理、副总经理、监事发生变动，其中董事长由涂变更为，总经理由变更为彼得。

汇天府基金现任总经理张辉来自公司创业团队，参与了汇天府的整个发展周期。

第三，汇天富基础广泛的etf被怀疑权重过高，并遭到投诉

近年来，指数投资在中国方兴未艾，尤其是etf，发展迅速，规模不断扩大。Etf基金不仅受到普通投资者的关注，也受到上市公司大股东的青睐。越来越多的上市公司将股票转换为etf股票，同时也出现了过度比例转换的现象。

作为首次在全市场发行并建立的跟踪沪深800指数的etf产品，汇天府沪深800etf(515800)的出现为投资者把握中国核心资产提供了一个全新的投资机会。该基金受到个人投资者和机构投资者的青睐，并以66.01亿元人民币的17300张初始报告卡吸引了市场的广泛关注。

沪深800指数约28%的权重分布在金融行业，以医药卫生、电子和计算机为代表的成长型行业占30%以上。汇天富沪深800etf基金经理郭贝贝表示，沪深800指数是“核心+潜力”的高质量组合，这确保了沪深800指数本身具有稳定的业绩基础和价值锚，以及增长的灵活性和可变性。

然而，在汇天富CSI 800etf成立后不久，由于净值异常下降，受到了投资者的质疑。数据显示，该基金成立仅10天，净值就下降了4.6%以上。部分投资者质疑该基金涉嫌超额认购，并表示:“这绝对是赤裸裸的利益转移，相当于变相帮助大股东减持，严重侵犯了广大现金认购者的权益。”

通过查询上市公司公告不难发现，在本次发行期间，至少有三家上市公司的股东进行了汇天富CSI 800etd的交易，交易总额约为9.25亿元，约占融资规模的14%。

其中，深圳科技控股股东中国电子以平均每股12.30元的价格交换了汇天富CSI 800etf的基金份额，交换了深圳科技1471.2万股，交换金额约为1.81亿元；白银有色股东瑞源基金以每股4.23元和1.2023亿股的价格交换了汇天富CSI 800etf的股份，交易金额约为5.09亿元；福斯特集团，福斯特的控股股东，以45.09元/股和522.6万股换得汇天府基金CSI 800的基金份额，换股金额约为2.35亿元。

汇天富CSI 800etf成立后，为了跟踪基准指数，不得不卖出权重过大的认购股票，上述三家上市公司在上市后的短期内均大幅下跌，导致基金净值在10天内下跌超过4.6%。

上市公司股东将所持有的上市公司股份换成etf股份是一项常规操作。是否涉及上市公司的大股东“借款”以减少持股？只是它不如发布减排公告直接。股东可以说，交易所交易基金的交易是为了优化资产配置，他们不会直接减持。然而，事实上，大多数股东在上市后仍会出售他们所持有的etf股份。在这种情况下，一些重量级公司的认购比例超过了成份股的自然权重，增加了etf成份股头寸调整的难度和影响成本，导致部分产品的跟踪指数表现不佳，影响了投资者的合法权益。