华润三九扣非净利润时隔4年再度下滑 积极并购隐忧初现

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我们的记者王小康

作为a股制药行业的“老手”，华润三九是一个拥有丰富产品线的家喻户晓的名字。但最近，该公司发布的年度报告显示，虽然净利润增长了近50%，但非净利润的扣除额在四年后再次下降。此外，该公司近年来在M&A的积极举措也开始显示出隐忧。

通过出售子公司实现业绩增长

2020年3月20日，华润三九发布了2019年度业绩报告。报告显示，2019年，公司实现营业收入147.02亿元，同比增长9.49%；净利润21.12亿元，同比增长47.51%。虽然公司净利润增长近50%，但公司仅实现净利润12.03亿元，同比下降4.11%。这也是该公司自2014年以来连续四年非净利润下降。事实上，近年来，公司扣除非净利润的增长率并不理想。在经历了2014年的负增长后，华润三九的非净利润在2015年至2017年保持了一位数的增长，2018年的增长率为11.53%。

对此，第三方研究机构Lens Company的研究创始人邝玉清向《证券日报》记者表示:“公司净利润下降，主要是由于毛利率略有下降，但总体情况良好。华润三九的主要问题在于销售成本，这也是制药企业普遍存在的问题。收入为147亿元，销售费用为65亿元，收入的近一半将用于销售，这无疑将对利润产生更大的影响。”

事实上，华润三九的业绩增长主要取决于非经常性损益，其中问题资产的出售占较大比例。公告显示，2018年底，董事会决定处置公司持有的三九医院82.89%的股权，主要原因是医疗服务业务与公司的长远发展方向不一致，三九医院已经关闭多年。2019年1月，上述交易完成，公司持有82.89%股权的相应营业额为9.26亿元，华润三九的投资收益约为6.8亿元(税后)。

值得一提的是，在公司发布2019年年报的同一天，华润三九2020年第一季度业绩预测也发布了。预测显示，今年第一季度，公司净利润预计同比下降52.01%-62.29%。

对于业绩大幅下滑的主要原因，华润三九表示，公司去年获得的资产处置收入是非经常性损益。2020年第一季度，新型冠状病毒疫情对公司部分业务的经营进度产生了一定影响。经过努力，公司通过产品结构调整和新渠道拓展，降低了疫情的影响。据估计，扣除上述非经常性损益的影响后，公司2020年第一季度的经营业绩基本达到预期。

超过30亿元的商誉在活跃的并购活动中拔得头筹

事实上，近年来，面对主营业务利润增长放缓，华润三九也在积极规划M&A版图。自2008年以来，公司通过频繁收购不断扩大产品线，包括丰富皮肤药物、骨科药物、感冒药、心脑血管领域，扩大中草药种植和加工业务，补充抗生素口服制剂产品线和汉防己甲素、羟考酮等潜在品种。根据wind的数据，该公司自2008年以来已经完成了14次收购。然而，尽管产品线丰富，M&A带来的高商誉风险也随之而来。

截至2019年底，华润三九的商誉账面价值为33.54亿元。2019年底，该公司斥资巨资收购奥诺制药，2018年净利润接近14.2亿元。

根据年报，2019年，本公司为钟毅医药和吉林鹤山堂计提商誉减值准备1.92亿元。其中，吉林鹤山堂主要从事人参种植加工业务，主要为公司的参附注射液、参麦注射液等产品提供原料，开发人参系列保健品，于2014年被公司收购；钟毅制药于2015年收购，主要生产和销售阿奇霉素等仿制药。

对于计提的原因，华润三九表示，基于“有限抵抗”和药品采购对未来经营的影响，今年钟毅医药计提商誉减值准备1.72亿元；由于近年来受政策影响，人参价格下降，中药注射剂销量下降，吉林鹤山糖的经营业绩未能达到预期。经慎重考虑，今年吉林鹤山堂计提商誉减值准备1957.4万元。

除了上述两家公司，公司还打算在2017年进入保健品市场。以3.794亿元收购的山东胜海，2018年仍有近8000万元的净利润，2019年只有约3000万元。商誉的减值是否会在未来继续累积仍有待观察。

关于公司的商誉，邝玉清告诉《证券日报》记者，“从总的来看，33亿元的商誉确实不低。去年的减值约为2亿元，短期内肯定会有一定的影响。是否会产生持久的影响取决于M&A目标的持续表现。”

针对上述问题，《证券日报》记者向公司发送了采访提纲，华润三九表示不便回复。

(编辑蔡善丹)