华峰测控下游行业“遇冷” 募投项目与“官宣”现矛盾

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《郑锦研究》沪深资本集团涂南/研究员唐魏丽英李鸿/编辑

自称拥有航天基因的北京华丰TT&C科技有限公司(以下简称“华丰TT&C”)已成立20多年。华丰测控声称已发展成为半导体元件测试设备领域的国际知名制造商。

然而，华丰TT&C背后的问题可能会越来越突出。在过去的两年中，华丰的管控业绩增长率一直在上升，但为其带来销售收入的大客户却陷入了业绩增长乏力的困境。与此同时，华丰测控下游产业“降温”，下游市场需求放缓。此外，华丰TT&C并不缺乏资金来筹集“补血”资金，筹资项目的数据与“官方公告”之间的差异不可低估。

首先，主要客户的业绩增长疲软，下游行业“冷”

半导体产业是信息产业的基础和核心。华丰测控产品应用于半导体产业链从设计到包装和测试的主要环节。主要为半导体行业的封装测试企业、晶圆制造企业、集成电路设计企业等客户提供半导体自动化测试系统和测试系统配件。

2016-2018年和2019年第三季度，华丰TT&C的营业收入分别为1.12亿元、1.49亿元、2.19亿元和2.01亿元，2017-2018年分别增长32.73%和47.18%。

2016-2018年及2019年第三季度，华丰TT&C净利润分别为人民币41，208，200元、人民币52，811，400元、人民币90，729，300元及人民币81，370，900元，2017-2018年分别增长28.16%及71.8%。

过去两年，华丰的收入和净利润增长率呈上升趋势。然而，给他们带来业绩的大客户却陷入了业绩增长乏力的困境。

自2016年至2018年及2019年1月至9月，江苏长电科技有限公司(以下简称“长电科技”)分别为华丰测控的第四、第一、第二及第一大客户。同期，华丰TT&C对长江电子科技的销售额分别占营业收入的7.36%、16.99%、9.56%和14.21%。

根据直通车数据，2014年至2018年和2019年1月至9月，长江电子科技的营业收入分别为64.28亿元、108.07亿元、191.55亿元、238.56亿元、238.56亿元和161.96亿元。2015-2018年，同比增长66%。

同期，长江电子科技净利润分别为人民币1.57亿元、人民币5，200万元、人民币1.06亿元、人民币3.43亿元、人民币-9.39亿元和人民币-1.82亿元，2015-2018年分别增长-66.81%、104.5%、222.89%和-373.55%

无独有偶，华丰测控的其他主要客户也表现增长乏力。

在2016年、2018年和2019年第三季度，通福微电子有限公司(以下简称“通福微电子”)分别是华丰测控的第二、第四和第二大客户。本期，华丰TT&C对通福微电子的销售额分别占营业收入的10.64%、5.53%和12.01%。

根据Flush ifind的数据，2014-2018年和2019年第三季度，通福微电子2015-2018年的营业收入分别为20.91亿元、23.22亿元、45.92亿元、65.19亿元、72.23亿元和60.55亿元。同比增长11.06%

同期，通福微电子净利润分别为1.21亿元、1.47亿元、1.81亿元、1.22亿元、1.27亿元和-2700万元，2015年至2018年分别增长21.93%、22.73%、32.46%和3.94%。

从2016年至2018年以及2019年第三季度，天水华天电子集团有限公司(以下简称“天水华天”)是华丰测控的第一、第二、第一和第五大客户。本期华丰TT&C至天水华天的销售额分别占营业收入的17.83%、10%、13.19%和3.9%。

值得注意的是，天水华天是天水华天科技有限公司(以下简称“华天科技”)的控股股东。华天科技也是华丰测控的客户。

根据Flush ifind的数据，2014-2018年和2019年第三季度，华天科技2015-2018年的营业收入分别为33.05亿元、38.74亿元、54.75亿元、70.1亿元、71.22亿元和61.07亿元。同比增长17.2%，41

同期，华天科技净利润分别为2.98亿元、3.19亿元、3.91亿元、4.95亿元、3.90亿元和1.68亿元，同比分别增长6.82%、22.73%、26.67%和-21.27%。

事实上，华丰测控下游产业的形势不容乐观。

根据招股说明书，华丰测控的主要业务属于半导体专用设备制造。然而，半导体专用设备行业与半导体行业的整体繁荣密切相关。

据公开信息，2019年，全球半导体行业终端市场需求放缓。据wsts统计，2019年上半年，全球半导体销售额达1950亿美元，比去年同期的2290亿美元下降了12.12%。

事实上，在2018年，全球半导体销售的增长率下降了。

据公开信息，wsts数据显示，2014年至2018年全球半导体销售额分别为3358.43亿美元、3351.68亿美元、3389.31亿美元、4122.21亿美元和4687.78亿美元，同比增长2015-2018年

下游产业繁荣衰退。同时，华丰的测控产品线相对简单，市场容量相对较小，因此华丰的测控增长能力可能存在隐忧。然而，华丰的测量和控制问题并不止于此。

第二，“不坏钱”已经大规模募集资金，募集项目与“官方公告”之间存在矛盾

除了主要客户业绩增长乏力、下游行业市场需求放缓之外，华丰测控投资项目还存在许多值得关注的疑点。

根据招股说明书，华丰TT&C计划募集10亿元人民币，用于集成电路先进测试设备产业基地建设项目(以下简称“基地建设项目”)、科研创新项目和补充流动资金。

其中，华丰TT&C计划用1亿元补充营运资金。而华丰测控是“不差钱”。

2016-2018年和2019年上半年，华丰TT&C的经营活动产生的净现金流量分别为3628.19万元、1063.47万元、10179.2万元和1927.87万元。

2016-2018年和2019年上半年，华丰测控的货币资金分别为5316.64万元、6407.3万元、11197.88万元和22036.98万元。其货币资金主要是银行存款。同期，华丰测控银行存款分别为5315.85万元、6406.05万元、11196.17万元和22035.35万元。

2017年至2018年及2019年上半年，华丰TT&C分别派发现金股利1500万元、3230万元及2000万元。

此外，2016-2018年和2019年上半年，华丰测控未分配利润分别为9955.95万元、7168.01万元、11802.88万元和13567.58万元。

此外，华丰措施和控制或没有债务偿还压力。

2016-2018年和2019年上半年，华丰测控的资产负债率分别为14.52%、15.31%、17.63%和8.89%。同期，华丰TT&C没有短期贷款和长期贷款。

2016-2018年和2019年上半年，华丰TT&C的财务费用分别为-118.91万元、225.03万元、-314.37万元和-39.57万元。同期，财务费用中的利息支出均为0元。

以上种种可能意味着华丰TT&C并不缺钱，而筹集资金“补血”则令人费解。然而，华丰测控的另一个筹资项目与官方文件之间的差异不可低估。

根据招股说明书，基地建设项目是华丰TT&C此次上市的募集项目之一，该项目拟投入的资金与总投资一致，均为655，896，800元。

2018年6月22日，基地建设项目取得《中新天津生态城行政审批局关于华丰测控技术(天津)有限公司集成电路先进测试设备产业化基地建设项目备案的证明》(津生固投发[2018]27号)，确认该项目已在中新天津生态城行政审批局备案。

招股说明书还提到，2019年1月17日和2019年4月11日，由于基地建设项目的主要建设内容和规模调整，该项目先后获得“中新天津生态城行政审批局集成电路先进测试设备产业化”。《基地建设项目备案变更证明》(津生固投发[2019]7号)、《中新天津生态城行政审批局集成电路先进测试设备产业化基地建设项目备案变更证明》

根据中新天津生态城管理委员会的资料，2019年4月26日发布的《环境影响报告表》(以下简称《环境影响报告表》)显示，基地建设项目的批准文号为金盛固头发[2018]27号，建设单位为华丰测控技术(天津)有限公司(以下简称“天津华丰”)。

此外，环境影响报告还提到，2019年4月11日，建设单位天津华丰改变了记录。变更后，基地建设项目占地面积约29995平方米，建筑面积约38000平方米，总投资6.6亿元。

环境影响报告中提到的变更时间与招股说明书中披露的项目变更时间一致，项目批准文号和建设单位也一致，这意味着环境影响报告中显示的项目与招股说明书中显示的募集项目相同。

然而，招股说明书中披露的投资总额比官方公告文件少410.32万元，令人费解。

需要指出的是，天津华丰是华丰测控有限公司的全资子公司，存在欺诈案件。

根据市场监督管理局的数据，在定向抽查中，天津华丰在外国企业常驻代表机构的年度报告检查和年度报告检查中，利用公开信息隐瞒真实情况进行欺骗。

毕竟，这里有无数的春花。对于此次上市的华丰TT&C来说，不知道它是否如预期的那样在资本市场赢得了“入场券”。