口子窖预收款增速急剧下滑5名股东两度减持6.35亿元

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股价的上涨引发了真正的控制者和一致行动者的套现冲动，但他们消极的竞争态度导致他们2019年第三季度的增长率下降，2018年的预收款增长率跌落悬崖。

《投资时报》研究员王

2019年，酿酒行业的投资者获益匪浅。截至12月31日，18家白酒公司的平均股价上涨了96.50%，一些白酒公司的股价甚至达到了历史新高。

随着这波股价上涨，惠州葡萄酒四大金花之一的“口自窖”(603589.sh)的实际控制者和部分协同行动者，无疑获得了减持套现的良机。

根据2020年1月10日寇子觉的公告，截至2020年1月9日，本公司实际控制人及四名一致行动股东于2018年8月及2019年7月通过两次减持方案减持股份12，182，200股，占公司总股本的2.03%，累计减持金额约为6.35亿元。其中，公司实际控制人之一、监事会主席刘安省两次减持股份，共计4.85亿元。

随着此次减持，公司股东一致行动不断解除质押的公告被发出。以股权质押率较高的六安省为例，其股权质押率在2018年初达到93.42%，截至2020年1月11日，股权质押率降至41.54%，同期其他一致行动股东的股权质押率也有不同程度的下降。

此外，《投资时报》的研究员注意到，有“东方不进安徽”之说的安徽白酒市场竞争激烈。然而，在徽酒的四朵金花中，除了暂时留下的金籽酒(600199.sh)之外，口自窖的销售成本占收入的比重明显低于顾靖酒厂(000596.sz)和英家酒厂(6031999)

更重要的是，2019年第三季度，归属于寇子觉母亲的净利润同比下降了1.8%。2018年，与2017年相比，口自交的预付款增长率下降了85.55个百分点，而2019年前三季度，预付款增长率仅为1.22%。

招商证券的研究报告显示，今年以来，寇子觉的增长速度有所放缓，这在很大程度上是由于面对新的竞争环境，没有及时调整思路，对营销不够重视，面对竞争产品的狼来了，没有及时采取措施。

五名股东减持了6.35亿元

口自窖成立于2002年，是一家中国风味兼优的白酒生产企业。拥有“口自窖老口自坊口自酒”等一系列品牌产品，其主导产品“口自窖酒”以其独特的风格和良好的品质得到了社会各界的认可。

2015年年中，寇子窖登陆上交所，成为继顾靖酒厂、金种子酒厂和英佳酒厂之后，第四家登陆资本市场的安徽白酒企业。

2018年6月29日，登陆三年后，寇子觉首次公开发行的限制性股票开始上市流通，也就是说，在此之后的两个月内，公司实际控制人及其一致同意的股东抛出了第一个减持方案。

根据2018年8月16日的公告，由于自身资金需要，刘安监事会主席、张国强、孙、、计划自2018年9月7日起6个月内分别减持240万股、100万股、80万股、100万股、70万股。

2019年3月，完成了上述五人的裁减。同年7月，该公司放弃了第二次裁员计划。

根据2019年7月3日的公告，由于自身资金需要，六安省拟在公告日期后6个月内通过集中竞价交易减持不超过480万股。该交易方法将使持股量减少不超过270万股；孙、张国强、、同期各减持不超过30万股，总减持不超过870万股。

《投资时报》的研究员了解到，在第一次减持计划中，五位股东减持了500万股，累计减持金额约为2.17亿元。根据2020年1月9日的公告，刘安省、张国强、孙、、两次减持1218.22万股，即截至2020年1月9日，他们的第二次减持计划累计约718.15万股，相比870万股，仍有151.85万股。

《投资时报》的研究员注意到，如果按照第二次减持公告的时间计算，第二次减持计划的截止日期是2020年1月24日(除夕夜)之前，也就是说距离减持截止日期还有9个交易日。

事实上，通过比较两个减持方案，可以清楚地发现，第二次减持方案的股份数量明显高于第一次减持方案，而第二次减持方案的时期正好处于Kouzijiao股价不断攀升至新高的阶段。

值得注意的是，截至2020年1月9日，六安省及其联合行动已两次减持约6.35亿元。其中，六安省累计两次减排金额高达4.85亿元。

此外，伴随着这两项减持计划，公司的实际控制人及其一致行动的股东释放了股权质押。

根据最新公告，截至2020年1月11日，公司实际控制人及一致行动人已解除质押1.49亿股，仍有4781.77万股未解除质押。未解除质押的股份数占公司所持股份总数的17.51%。其中，六安省累计质押股份2906.75万股，占股份总数的41.54%。

值得注意的是，除了未完成的第二次减持计划外，并不排除实际控制人和一致行动人的股东在未来会进一步减持股权。

预收款增长率骤降，第三季度业绩下滑

在白酒行业，一直有一个说法，东方不进入安徽。以安徽市场为主导的口自窖，不仅面临着本土白酒企业的激烈竞争，还面临着国外知名白酒企业的强大入侵。

数据显示，近年来，贵州茅台(600519.sh)、五粮液(000858.sz)和洋河(002304.sz)等国有白酒企业占据了安徽省约40%的市场份额，这也使得安徽省白酒企业的竞争异常激烈。

面对激烈的市场竞争，顾靖酒厂采取了更加积极的销售策略。但相比之下，它似乎相当平静。

风能数据显示，2016年、2018年和2019年第三季度，寇子瑶的收入分别为28.3亿元、36.03亿元、42.69亿元和34.66亿元，同比分别增长9.53%、27.29%、18.50%和8.05%；归属于母亲的净利润分别为7.83亿元、11.14亿元、15.33亿元和12.96亿元，同比分别增长29.41%、42.15%、37.62%和13.51%。

同期，公司销售费用分别占收入的12.76%、8.85%、7.87%和8.31%；顾靖贡酒的销售费用分别占32.91%、31.14%、30.89%和29.42%；英甲贡酒的各项指标分别为12.57%、12.97%、12.93%和13.89%。

可见，2018年，寇子窖的收入和净利润增长率不仅明显放缓，而且公司销售费用占收入的比重也明显低于其他两个惠州酒类上市企业。

此外，值得注意的是，2019年第三季度，寇子玉实现收入10.47亿元，同比下降0.15%；归属于母亲的净利润为4.01亿元，同比下降1.80%，而顾靖酒厂和英佳酒厂第三季度业绩均实现稳定增长。

此外，《投资时报》的研究员注意到，2018年，口自交的预付款增速明显下降。

根据风能数据，2016年、2018年和2019年第三季度，寇子觉的预收款分别为4.44亿元、8.56亿元、9.18亿元和5.79亿元，同比分别增长108.45%、92.79%、7.24%和1.22%。

从以上数据可以看出，2018年扣子角预付款增速较2017年下降了85.55个百分点，2019年第三季度仅小幅上升1.22%。

事实上，《投资时报》的研究员注意到，自寇子觉进入a股主板市场以来，其收入从2015年的25.84亿元增长到2018年的42.69亿元。增长的引擎一直是高档酒，而中低档酒却在逐年萎缩。

然而，以目前寇子角高档白酒的竞争态势，很难面对本土高档白酒和国家高端龙头企业的激烈竞争。