茶叶卖不动了？乌龙茶市占率不及2%，中茶股份IPO存货逐年攀升

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目前，中国茶叶产业集中度低，企业数量多而分散。虽然中国茶叶股份有限公司是茶叶行业的先锋，但在报告期内，中国茶叶股份有限公司主要茶叶的市场份额仍处于较低水平

《投资时报》研究员鲁公说

俗话说，开门的七样东西是茶、米、油、盐、酱和醋茶。作为一种民族饮品，茶已经成为越来越多的中国人生活中不可或缺的精神享受和生活元素。

然而，中国茶叶企业都陷入了资本化的困境。虽然国内茶叶销售总额接近3000亿元，但在整个a股市场上，专门经营茶叶的公司寥寥无几。

最近，《投资时报》的研究员注意到，作为农夫山泉和统一的茶叶供应商，中国茶叶股份有限公司(以下简称中国茶叶股份有限公司)出现在ipo申请团队中。为了拓展茶叶营销渠道，加强品牌建设，中国茶叶股份有限公司计划投资5.4亿元用于云南普洱茶生产能力建设、营销网络和品牌建设。

《投资时报》研究员查看了公司的招股说明书，注意到中国茶叶股份有限公司2017年至2019年(以下简称报告期)的营业收入和净利润逐年稳步增长。然而，该公司仍然存在一些问题，如品牌知名度低，业务半径无法绕过华南地区，库存逐年增加的压力。

市场竞争力弱

中国茶叶股份有限公司整体变更成立。中国茶叶股份有限公司作为茶叶行业的龙头企业，定位为一个门类齐全、综合经营的品牌消费品公司，主营业务为R&D，生产和销售各类茶叶及相关产品。公司主要产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化红茶、绿茶及相关产品。

报告期内，中国茶叶股份有限公司营业收入分别为12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元，呈逐年上升趋势，2018年和2019年分别比上年增长21.22%和9.31%。非净利润分别为8000万元、1.31亿元和1.42亿元，复合增长率为34.59%，盈利能力不断提高。

但是，从总体上看，目前中国茶叶产业集中度较低，企业数量多而分散。虽然中国茶叶股份有限公司是茶叶行业的先锋，但报告期内中国茶叶股份有限公司主要茶叶的市场份额仍处于较低水平。其中，乌龙茶所占比例相对较高，且有所增加，2019年市场份额仅为1.74%。报告期内，销量最低的白茶仅分别占1.10%、0.99%和0.77%。

《投资时报》的研究员注意到，乌龙茶的收入比白茶高出3亿多元，这说明市场占有率低严重阻碍了公司业绩的进一步增长。

对上述问题有更好的解决办法吗？《投资时报》的研究员通过电子邮件将大纲发送给中国茶叶股份有限公司，但截至发稿时，尚未收到回复。

需要注意的是，虽然中国茶叶股份有限公司多年来创造了在国内外畅销的所谓中国茶叶核心品牌，以及海迪猴王牌蝴蝶牌百年木仓等子品牌，但其品牌知名度仍然有限。

相比之下，成立于2014年但在市场营销方面付出巨大努力的北京小茶业有限公司(以下简称小茶业)的市场认知度更高。其品牌营销也带来了辉煌的成就，成立仅四年(2018年)，小罐茶叶的销售规模就达到了20亿元。

福州天府集团有限公司(6868.hk)是与中国茶叶股份有限公司同行业的另一家公司，于2011年9月在香港上市。2019年，公司收入达到17.97亿元，净利润高达2.73亿元。

此外，上述两家茶叶企业的销售主要是线下商店，其中有600家专卖店、2000家合作烟草酒店和3000家合作茶店。

另一方面，中国茶叶股份有限公司仍然主要通过批发市场和茶城等传统渠道销售茶叶。或许，该公司需要在营销方法和品牌建设方面进一步改变。

中国茶叶股份有限公司2017年和2019年经营收入构成及比例

数据来源:公司章程

该业务尚未离开华南地区

此外，中国茶叶股份有限公司在拓展业务方面也很被动。

根据招股说明书中的数据，中国茶叶股份有限公司的营业收入来自华南地区(包括广东、广西、福建、海南等地)。)分别为3.4亿元、5亿元和6.15亿元，逐年递增，其主营业务收入的比重分别高达28.41%、34.66%和38.78%，而且这一比重还在不断增长。

由此可见，中国茶叶股份有限公司的主营业务半径并没有向外扩张，而是越来越靠近和依赖华南地区。一般来说，业务分布过于集中在某一区域不利于公司的正常经营和业绩收入。因此，一旦由于消费结构调整和居民收入下降导致华南茶叶需求大幅下降，中国茶叶股份有限公司的业绩将受到影响。

此外，根据招股说明书，报告期内，中国茶叶股份有限公司存货的账面价值分别为6.6亿元、7.15亿元和9.67亿元，分别占总资产的38.38%、39.64%和45.75%。流动资产占比上升到60%以上，分别达到48.53%、53.71%和60.95%。

随着中国茶叶股份有限公司生产、经营和销售规模的进一步扩大，公司的库存很可能会继续呈现快速增长的趋势，从而增加库存下降的风险和资金占用的压力。

对此，中国茶叶股份有限公司解释说，库存主要是由于原材料、自制半成品和库存商品的增加造成的。报告期内，中国茶叶原茶原料库存量分别为2.7亿元、2.56亿元和3.13亿元，总体保持上升趋势。

中国茶叶股份有限公司在招股说明书中进一步说明，需要根据不同产地、不同供应商、不同年份、不同季节、不同发酵程度的配方和工艺标准，按特定比例配制原料，以改善和丰富茶叶的口感、香气和口感，使茶叶的感官指标和理化指标达到企业标准，实现产品质量的稳定和一致性。因此，增加了原料的储存量，保证了产品质量的稳定性。

然而，对于库存压力逐年飙升，中国茶叶股份有限公司也表示，随着公司生产、经营和销售规模的扩大，库存规模呈现快速增长趋势，这在一定程度上增加了公司的库存折旧风险和资金占用压力。

中国茶叶股份有限公司2017年和2019年主营业务收入的地区构成

数据来源:公司章程

中国茶叶股份有限公司2017年和2019年流动资产构成

数据来源:公司章程

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