成交连续两天破万亿，这一轮增量资金来自北上与公募，两融也功不可没，满屏

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中新社北京电(记者李)报道今天，两市高开高走，市场人气高涨，而被称为“牛市旗手”的券商类股则强势爆发。

流动性是近期市场结构性走强的关键之一，两市成交量已连续两个交易日超过万亿元大关。市场内外基金的加速进入已成为一个重要的驱动力，其中包括两支基金——北行基金和公开与私募基金。其中，这两只基金已突破1万亿元，突破4月以来的高点。北行基金的净流入现在又增加了132亿元，这在最近几天已经成为一个相对正常的表现，股票公开发行的进入也处于爆炸性状态。

作为与以北方资本为代表的外资同步的重要增量，今年以来，公共基金在市场的延续和演绎方向上发挥着越来越重要的作用。就历史经验而言，股票型基金的发行量是居民基金进入市场的信号。特别值得一提的是，今年是股票基金占比超过60%的罕见年份，充满了“牛市”味道。

总的来说，从本轮市场的可持续性来看，行业普遍认为，在流动性持续改善的背景下，在叠加领域多做的情绪日益高涨，市场有继续向纵深发展的趋势；就演绎方向而言，在a股越来越制度化的背景下，许多机构表示，至少在短期内，市场仍将在很大程度上“结构化”。

公开发行增量加持a股继续攻击

今天，上证综指胜出并突破3100点大关。“牛市的旗手”经纪人再现每日涨停的潮流。随着市场长期情绪的迅速升温，有迹象表明，以北京资本为代表的海外基金最近正在加速进入a股市场。

风数据显示，7月3日，北行流入a股的资本净额为131.94亿元，连续两天超过100亿元。值得一提的是，昨日，a股北进资本净流入达到171.15亿元，为沪港通开通以来的历史第五高。

从增量资金的角度来看，许多业内人士认为，公共资金作为另一个不可忽视的增量来源，也强化了本轮“结构性”市场的走势。

浦银安盛研究部副主任兼基金经理姜家亮表示，流动性是近期市场结构性走强的关键。总体而言，自年初以来，市场流动性充足。尽管国债和银行间利率在5月份之后出现反弹，但总体利率仍保持在相对较低的水平。我们可以看到，自今年年初以来，股票市场的资本流入增量已经很明显。除了外资的持续流入，风能数据显示，今年前五个月公开发行部分股票基金的份额比年初增加了35%以上。

据数据显示，截至6月30日，今年已有677只新基金成立，总筹资规模为1.063万亿元。2020年，仅用了半年时间，该基金就在历史上第三年筹集了超过1万亿元的资金。就历史经验而言，股票型基金的发行量是居民基金进入市场的信号。2015年和2019年，有一个万亿美元的新基金发行市场，预计2020年将刷新历史上的新基金发行记录。

特别值得一提的是，今年发行新基金的最大推动力是股票基金。数据显示，截至6月30日，今年设立的股票型和混合型基金分别为131只和279只，筹资规模分别为1706.7亿元和5470.75亿元。发行股票型基金的总规模达到7177.45亿元，占新增基金的67%。这也是历史上罕见的一年，股票型基金的发行占到了60%以上，充满了“牛市”的味道。

此外，根据中信证券的计算，考虑到基金头寸(80%-90%)和开仓头寸(3个月)，预计5-6月份80%的新股活跃基金(1824亿元)将形成有效份额。7月份仍有滚动发行。据估计，7月和8月的有效资本流入将分别为400亿元和300亿元。

结构化市场仍然是短期市场的主轴

除了“牛市”再次成为高频词之外，“风格转换”作为一个主要话题，也在市场上引起了热烈的讨论。

从本周开始，a股市场的风格发生了明显的变化。盘中的一个很大的缩影是，银行和券商等大型金融行业正在引领上涨，导致煤炭和有色金属一个接一个地“舞动”。另一方面，在早期引领崛起的食品、饮料和电子行业，已经被一个接一个地回调。

下半年市场风格会改变吗？对于这个问题，许多机构和基金经理认为“结构性牛”将是下半年的市场特征。

《财富》杂志(Fortune)资深宏观分析师张婷指出，今年和2015年上半年，公募基金的发行规模明显扩大，但不同的是，今年公募基金的认购规模主要集中在历史表现优异的爆发性基金上；2015年，股票账户数量大幅增加，但今年，股票账户数量没有改善，甚至有所下降。“这意味着，今年a股市场的增量基金更多地集中在公共和私人基金以及基于海外基金的机构基金上，而散户投资者的交易情绪没有明显改善。”

中信证券还认为，外资持续流入的预期增强了对公共基金的持有。从资金角度看，在内外部资本博弈和增量资金的惯性下，a股目前的估值分化和结构性持股平衡在短期内难以崩溃。

从上述观点来看，基于机构资本博弈的“结构性”市场至少在短期内仍将是a股的“主旋律”之一。

广发基金宏观战略部副总经理巫友惠表示，回顾上半年乃至过去几年，a股市场的一个典型特征是，多数股票表现平平，但少数股票继续创新高。他认为，这种差异是当前市场极度分化的一个缩影，反映了市场对经济增长重心下移的担忧。

巫友惠进一步指出，自2012年(不含2015年)以来，低增长敏感度行业的市盈率处于较高区间，而高增长敏感度行业的市盈率处于较低区间。考虑到估值的差异已经达到了一个极端的位置，有可能在下半年修复高敏感行业(尤其是金融房地产)的估值。但是，在经济复苏乏力和经济中心持续下行的预期下，预计空房的相应修缮将会受到限制。

事实上，根据田甜基金的调查结果，基金经理在下半年最青睐的五个行业是电子、计算机、医药和生物、食品和饮料以及家用电器。不难发现，自今年以来大幅增长的科技、医药和消费仍然受到基金经理的青睐。尽管个别子行业的估值较高，但它们的表现也更为确定，它们的估值预计将被消化，而中低估值的家用电器也受到机构青睐。少数基金经理对房地产和银行持乐观态度，少数基金经理对钢铁等周期性行业持乐观态度。