知名度不及小罐茶存货余额超营收，澜沧古茶冲击“茶叶第一股”机会多大？

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近年来，澜沧古茶的经营收入和净利润稳步增长，但同时库存余额明显上升。此外，公司在运营中更多地依赖经销商模式，这可能不利于自身品牌的塑造

《投资时报》研究员鲁公说

中国茶文化有四五千年的历史。然而，到目前为止，茶产业仍然处于知名品种和无名品牌的状态。每个人都可以说出龙井、普洱和铁观音等茶叶品种，但很少提到任何知名的茶叶品牌公司。

投资时报的研究员注意到，普洱澜沧古茶有限公司(以下简称澜沧古茶)，一家成立了18年的古茶公司，最近向深圳证券交易所提交了招股说明书。

为了进一步扩大公司产品的销售，跟上互联网发展的步伐，澜沧古茶计划投资4.78亿元，分三个项目:全渠道营销网络建设、普洱茶技术及仓储中心建设和信息系统建设，其余1.5亿元用于补充营运资金。

根据公司的招股说明书，《投资时报》的研究员注意到，2017年和2019年(以下简称报告期)，澜沧江古茶的营业收入和净利润稳步增长，但与此同时，澜沧江古茶的库存余额也明显增加，甚至超过了公司的收入。此外，公司在运营中依赖经销商模式，这可能不利于塑造自己的品牌。

品牌意识薄弱

澜沧古茶是集R&D、生产、销售为一体的综合性工业企业，总部位于云南省普洱市。其产品主要是普洱茶，根据原料和工艺的不同分为三类:生茶、熟茶和调味茶。

《投资时报》的研究员注意到，澜沧古茶的品牌历史可以追溯到1966年成立的澜沧县茶厂，并获得了中国十大普洱茶品牌云南老字号的荣誉称号。

近年来，澜沧古茶业绩增长相对稳定，报告期内收入分别为2.5亿元、2.99亿元和3.8亿元，净利润分别为5900万元、7600万元和8100万元。

然而，到目前为止，消费者对澜沧古茶的认知仍不如火锅业的海底捞和便利店业的711那样熟悉。这家公司不像一小锅茶那么出名。出了什么问题？

根据招股说明书，《投资时报》的研究人员注意到，这可能与茶叶市场特别是普洱茶市场规模小、行业集中度低有关。

根据中国茶叶流通协会的数据，2019年，全国干毛茶产量达到279.34万吨，总产量为2396亿吨，国内销售总量为202.56万吨，国内销售总量为2739.5亿元，市场供大于求的压力越来越大。

其次，普洱茶只是一个小的分类，茶叶的质量差异太大，分布不均匀。只有产自云南省11个州639个乡镇的普洱茶才称得上是正宗的普洱茶。因此，几乎所有销售普洱茶的企业都聚集在云南。

在行业竞争压力加大、市场份额较低的背景下，澜沧江古茶在业绩、收入和净利润上的稳步增长似乎难以帮助其实现品牌突破。

对此，澜沧江古茶告诉投资时报的研究员，普洱茶近年来受到越来越多消费者的青睐。公司一直围绕客户需求开展业务活动，进行精准的品牌推广，并通过广告、茶艺活动、新媒体运营和现场视频相结合的方式不断推广品牌。这一系列措施也为公司在普洱茶行业确立了一定的品牌优势。

此外，澜沧古茶还承诺，未来三年，公司将在现有品牌竞争优势的基础上，进一步整合公司的产品特色和传承文化，进行品牌发展。

澜沧古茶2017年和2019年的营业收入和净利润

数据来源:公司章程

库存余额超过收入

市场份额太低，或者在某种程度上，这意味着产品的销量不理想，这反过来可能导致库存增加的问题。

报告期内，澜沧古茶存货余额分别为2.82亿元、3.83亿元和4.14亿元，分别占总资产的61.97%、66.77%和56.27%。仅从金额来看，就足以支付公司的年营业收入。

然而，《投资时报》的研究人员注意到，澜沧江古茶库存余额上升并不完全是因为该行业的市场规模较小。横向比较同行业公司，可以看出报告期内，天府、棋牌云南、梅山红茶的平均库存和营业收入比例分别只有79.15%、81.57%和43.46%，远低于澜沧古茶(113.00%、127.94%和108.90%)。

另外，澜沧古茶的主要原料是茶叶专业合作购买的生茶。报告期内，每公斤毛茶收购价格从108.06元上升至157.58元，澜沧古茶直接原料在公司经营成本中的比重也从74.3%上升至80.60%，导致2019年澜沧古茶毛利率同比下降4个百分点。由此可见，毛茶和澜沧古茶的收购价格对公司的业绩和收入有着决定性的影响。

此外，普洱茶的产量易受温度、降水等自然条件的影响，具有随机性和不可控性。因此，澜沧古茶原料的收购价格极易大幅波动，对公司业绩和收入产生严重的不利影响。

在销售渠道方面，目前公司以分销为主，直销为辅，通过线上线下相结合的多元化销售渠道推广产品。但总的来说，超过80%的收入来自经销商渠道。

报告期内，澜沧古茶经销商收入分别为2.26亿元、2.58亿元和3.18亿元，2019年和2018年分别比上年增长14.13%和23.62%，增速加快。

对此，澜沧古茶告诉《投资时报》研究员，公司已经建立了一套完善的经销商管理体系，并从经销商选择和优化、产品控制和日常管理等方面不断完善经销商的服务和管理。

2017年和2019年古茶及同行公司的存货价值和收入比例

数据来源:公司章程

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