老虎证券：卡车界的特斯拉，Nikola能否成为氢能源的颠覆者？

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以特斯拉为首的新能源汽车力量正在迅速从疫情的冲击中恢复，显示出不同于传统汽车企业的独特韧性，消费者对新经济形式企业的偏好也在上升。

在美国，素有“卡车行业的tsla”之称的nikola自上市以来备受关注。作为一家税前企业，总市值已达170亿美元，市盈率(LYR)为530倍。为什么市场对一个还没有大规模生产甚至没有运营收入的汽车企业如此乐观？

首先，作为氢能的领导者，其商业模式不同于特斯拉

nikola corporation(nkla)成立于2015年，是零排放重型卡车和氢基础设施领域的全球领导者。到目前为止，尼可拉已经成为该领域的重要领导者，因为它预购了100多亿美元，并与欧洲工业车辆制造商依维柯建立了合资企业。与此同时，nikola拥有一种不依赖政府补贴的差异化商业模式。

Nikola的卡车主要用于帮助客户完成500英里(约800公里)以上的长途运输。通过氢加油站加油的方式(比充电更快)也使车辆拥有了与传统柴油卡车相同的体验。

在商业模式方面，尼可拉选择了像arm这样的模式，它只控制R&D的链接，并将生产、销售和售后服务外包出去，而不是工厂驱动的生产和在线销售模式，这显然不同于特斯拉。

目前，nikola仍是一家税前公司，但它已从anheuser-busch收到价值100亿美元的订单，预计2021年将实现1.5亿美元的收入。

今年6月，尼古拉在纳斯达克上市，最高市值接近330亿美元。nikola成为全球首个首次公开募股的氢燃料汽车制造商。

其次，主要的fcev氢燃料卡车将在2024年大规模生产

Nikola的主要产品，氢能卡车，使用燃料电池，在氢燃料站添加氢后发电，为汽车提供动力。

与目前主流的电池电动汽车相比，燃料电池汽车具有续航里程更长、充电时间更短(10-15分钟)的优点。

Nikola的收入主要来自三个子市场:电动卡车(bev)、氢燃料(fcev)和跑车。预计收入主要集中在前两个领域。这两个领域的收入取决于售出的卡车数量(bev)、租用的卡车数量(fcev)和消耗的氢燃料数量(仅fcev)。

据估计，尼古拉计划在2021年开始生产和交付600辆纯电动卡车。贝弗卡车的价格是25万美元，估计能赚到1.5亿美元。该公司希望到2024年将年产量提高到7000辆，到2027年提高到14000辆。

fcev版的卡车售价为23.5万美元。Nikola希望在2023年租赁2000辆卡车，在2024年翻倍至5000辆卡车，目标是到2027年每年运输30000辆卡车。

根据nikola发布的未来业绩预测，预计2021年的收入为1.5亿美元，2022年为3亿美元，2023年为14亿美元，2024年为32亿美元。分别有600、1200、3500和7000辆电动卡车出售或出租。

虽然第一辆车还没有生产，老虎证券投资研究小组看到，尼古拉拥有多元化的新能源汽车产品和服务，包括大型货车尼古拉一，尼古拉二，尼古拉三，小型皮卡车尼古拉獾，全地形车尼古拉nzt，尼古拉鲁莽和摩托艇尼古拉瓦夫。

根据nikola目前发布的产品，其产品的潜在受众市场也非常广泛，包括长途货运、普通民用市场，甚至军事市场和户外运动休闲市场。从市场的地理位置来看，尼古拉致力于成为一家国际公司，北美、欧洲和亚洲都是计划市场。

第三，商业市场广阔，乘用车市场并非没有机遇

尼古拉正在进军重型卡车市场，这比特斯拉进军的乘用车市场要小得多，尤其是美国以外的观众会更少。然而，没有迹象表明尼古拉打算使用氢燃料电池技术进入乘用车市场。

然而，尽管燃料电池无法打开乘用车领域的局面，但商用车辆已经为它们打开了大门。

首先，鉴于商用车日益严格的环保要求，动力电池技术在商用车领域的不适用性是燃料电池迎来新生活的两大背景。

以世界上最注重积极环保的欧盟为例，它明确表示，所有国内商用车制造商都必须在2025年将产品线的平均碳排放水平从2019年的85%降至2030年的70%，否则将面临高额罚款。

据估计，到2040年，世界上商用车辆的数量可能会从现在的2.25亿辆增加到3亿辆。据估计，新能源汽车的总里程将从2019年的1%增加到2030年的10%左右，2040年将接近40%。

老虎证券(Tiger Securities)的投资研究团队认为，尼可拉的乘用车市场并非没有机遇，我们可以看到，近年来，乘用车市场正在加速从传统燃料向新能源的转变。消费者偏好、新能源汽车成本的降低以及产品选择范围的扩大都在发挥作用。

第四，高估值取决于乐观的预期

Nikola正在通过快速部署氢基汽车、bev和fcev动力汽车重塑交通行业，该公司在未来的氢能经济中发挥了关键作用。然而，泰格证券(Tiger Securities)的投资研究团队认为，nikola仍是一家税前公司，其业务模式的可持续性亟待验证。

作为未来的能源之一，氢燃料电池技术的成熟将给尼可拉带来更大的发展空间。与纯电池相比，氢燃料电池更轻，用氢燃料充电比充电更快，这也是该公司的一大优势。

尼古拉的高估值很大程度上取决于投资者对未来的乐观预期，而且存在很大的不确定性。就其规划的氢能而言，由于目前基础设施不足，基本相当于从零开始，初始成本巨大，氢加气站的成本是普通加油站的20倍。此外，氢气的储存和运输涉及巨大的成本，也有很大的安全隐患。

V.风险警告

宏观经济压力风险；

特斯拉等其他汽车公司进军卡车市场的风险；

氢能基础设施的部署成本高于预期风险；

车辆交付不符合预期的风险。

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