净利预降9成？申通快递单票收入走低 上半年业务量跑输行业

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申通快递预计，2020年上半年归属于母亲的净利润在6900万元至8900万元之间，同比下降89.3%至91.7%。在业绩不佳的背后，公司的单票收入下降，空的利润受到挤压

《投资时报》研究员林深说

自2019年公司实现收入增长而非利润增长以来，2020年申通快递有限公司(以下简称申通快递，002468.sz)的业绩并不理想。

根据半年度业绩预测，公司上半年归属于母公司的净利润预计同比下降约90%，2019年归属于母公司的净利润和从母公司扣除的净利润同比增长率为负。

盈利能力的下降可能与每张票的毛利下降有关。

《投资时报》的研究人员查看了公众信息后发现，2017年和2019年，申通快递的单票收入分别为3.25元、3.33元和3.14元，单票成本分别为2.65元、2.79元和2.8元。单票毛利呈下降趋势，空利润受到挤压，值得注意的是，在单票成本中，单票转让成本上升迅速，这可能是推动其直销率的一个驱动力。

此外，2019年申通快递、童渊快递有限公司(以下简称童渊快递600233.sh)和大云控股有限公司(以下简称大云002120.sz)的快递业务量分别为73.71亿件、91.15亿件和100.3亿件，市场份额分别为11.6%和14.35%，在同行业的三家公司中，申通快递的业务量和市场份额最低

截至7月23日，上述三家快递企业的总市值分别为252.4亿元、503.4亿元和722.5亿元。申通快递当日收于每股16.49元，较今年的每股20.9元的高点下跌了20%。

转移中心直销

考虑到在快递企业的加盟模式下，各节点之间的矛盾将直接影响整个网络的服务质量，接收端和发送端的标准难以统一，员工管理难度加大等。因此，从加盟制到直接经营是一些快递企业的转型方向。

2016年12月30日，申通快递以浙江艾迪西流体控制有限公司为后门进入资本市场。上市后，为了提高中转时间，在重点城市的中转环节发挥主导作用，公司从2018年开始实施买买模式，中转中心的直营速度加快。

2018年4月18日，公司宣布计划以2.89亿元收购北京申通快递服务有限公司、北京多元申通快递服务有限公司、北京申通联谊物流有限公司的机器、车辆、电子设备等全部实物资产。同时，拟以1.24亿元收购湖北申通物流有限公司和武汉申通快递有限公司的全部实物资产，如机械、车辆、电子设备等，以及全部中转业务资产。此次收购拉开了申通快递收购转运中心的序幕，此后，申通快递先后收购了深圳、东莞、南昌、郑州、南宁、长春、天津和沈阳转运中心的中转业务资产组。

通过梳理申通快递的收购公告，《投资时报》的研究人员发现，该公司在2018年收购了19家快递中转中心，2019年收购了1家，2020年收购了2家。截至目前，申通快运共收购了22个转运中心。

尽管在2018年进行了大规模收购，申通快运中心的数量并没有显著增加，而是减少了。根据2017年年报，截至报告期末，申通快递共有86个转运中心。2018年年报显示，截至年底，全网共有68个转运中心，其中东北5个、华北6个、华东27个、华南9个、华中10个、西北5个、西南6个。

截至2019年12月底，公司快递服务网络中有68个转运中心，与2018年相比保持不变，其中自营转运中心61个，自营率约为89.71%。

此外，虽然转运中心的直接运营从长远来看有助于提高整个网络快递的及时性，但从短期来看会增加公司的成本压力。

具体而言，2018年和2019年，申通快递自有干线运输车辆和自动跨带分拣设备数量分别增长24.11%和172.73%。相应地，资产负债率从2.781%上升到33.52%，流动负债中应付职工工资从1.06亿元上升到1.12亿元，同比增长5.66%，管理费用从3.84亿元上升到5.5亿元，同比增长43.23%，折旧费用和摊销费用也从3.96亿元上升到4.17亿元，同比增长

单程票收入下降

单票收入是快递企业月度经营业绩中最值得关注的数据。公告显示，2020年6月，申通快递的单票收入为2.07元，同比下降27.37%。

与同行业a股上市公司相比，2020年6月，SF控股有限公司(以下简称SF控股，002352.sz)单票收入为17.89元，同比下降22.92%；大云股票单票收入2.36元，同比下降25.79%；童渊快运单票收入2.16元，同比下降28.28%。

从时间维度来看，2020年1月和6月，深通快递的单票收入算术平均值为2.69元，童渊快递为2.47元，大云股份为2.49元，SF控股为18.42元。

可以看出，申通快运的单票收入与童渊快运和大云快运基本持平，但仅为SF控股的11.57%。自2020年以来，与童渊快运和大云快运相比，申通快运的平均每票收入更高，盈利能力略强于前两者。

申通快递、童渊快递和大云快递主要采用加盟方式。为了扩大市场份额和保持整个网络链的稳定，有必要鼓励加盟商，这也在一定程度上降低了企业的单票收入，进而给企业的盈利能力带来压力。与申通快递、童渊快递、大云相比，SF控股采用直销模式，市场声誉好，单票收入相对较高。

《投资时报》的研究人员进一步梳理了申通快递近几年的单票收入数据，发现申通快递的单票收入整体呈下降趋势，单票收入同比增长率为负。

单票收入的下降在一定程度上降低了公司的毛利率，其毛利率早在2019年6月就呈下降趋势。数据显示，自2018年第三季度以来，深通快递的毛利率和净利率一直在下降，从2020年第一季度的17.82%降至4.88%，净利率也下降了12个百分点以上。

申通快递2019年6月2020年6月单票收入及同比增长率(元)

数据来源:根据公司公告

上半年，返还给母亲的净利润下降了90%

自上市以来，申通快递的收入稳步增长，从2016年底的98.81亿元增长到2019年底的230.89亿元，三年内翻了一番，年均复合增长率为32.7%。然而，归属于母公司的净利润从2016年末的12.62亿元增加到2019年末的14.08亿元，复合年增长率仅为3.72%。

但是，应该注意的是，在2019年，公司将在不增加利润的情况下增加收入。数据显示，2019年，其总营业收入为230.89亿元，同比增长35.71%；归属于母亲的净利润为14.08亿元，同比下降31.27%。

2020年，申通快递的盈利能力将逐渐减弱。2020年第一季度，收入同比下降20.72%，母公司净利润和非母公司净利润同比分别下降85.6%和93.96%。最近，公司披露了2020年半年度业绩预测，预计上半年归属于母亲的净利润分别为6900万元和8900万元，同比分别下降89.3%和91.7%。

根据申通快递的业绩预测，母公司净利润大幅下降的主要原因之一是COVID-19肺炎的影响，这进一步加剧了报告期内的市场竞争。同时，公司进一步实施网络扁平化改革，加大市场政策支持，维护网络稳定，增加市场份额。

另一个原因是公司加强了总部和各省的精细化管理，加大了市场拓展力度，导致销售费用在一定程度上有所增加。此外，申通快递还表示，报告期内公司支付的短期银行贷款和公司债券利息增加，导致财务费用增加。

申通快递2020年半年度业绩预测

数据来源:公司公告