LPG上市运行“满月”期现联动助力企业避险

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我们的记者王宁

今年以来，COVID-19肺炎疫情席卷全球，原油价格大幅波动，国内外能源和化工市场剧烈震荡。在此背景下，3月30日液化石油气期货的成功上市为市场带来了另一把风险管理利器，受到了产业链企业的广泛关注和积极参与。

4月29日，由大连商品交易所(以下简称“大商所”)和广东省石油天然气商会联合主办的“疫情下液化石油气行业风险管理论坛暨基准交货地市场份额会议”以在线直播形式成功举行。许多业内资深人士结合自己的理论和实践经验，对液化石油气产业链进行了全方位的解读，约有90家企业代表在线参加了会议。

上市第一个月的活跃交易

液化石油气期货合约设计接近工业需求

大商院工业发展部相关负责人在讲话中表示，为了帮助化工行业应对今年春节后的市场风险，一方面，大商院通过研究，先后推出了差异化的保证金政策，制定了有针对性的市场服务计划，降低了企业套期保值成本，加大了对企业的支持力度；另一方面，加快新品种的研发和上市，液化石油气期货和期权的上市正合时宜，有效拓展了工业企业的风险管理渠道。

据大商研究所工业品部相关专家介绍，液化石油气作为中国第一个天然气能源期货产品，自上市以来一直运行稳定，交易活跃。截至4月24日，液化石油气期货日均成交量为50.6万手，日均涨幅为20%，远超国际市场同类衍生品合约；平均每日仓位为64，000批，平均每日增加20.9%。

事实上，我国液化石油气产业链企业的风险管理需求由来已久，活跃的交易也反映了市场对液化石油气期货的高度接受。华泰期货研究所能源研究部主任潘翔表示，作为全球最大的液化石油气消费国和进口国，国内液化石油气消费量在过去三年中保持了5%以上的增长速度，而液化石油气进口依存度保持了稳定上升的趋势。国内液化石油气价格与国际价格高度相关，并经常受到国际市场因素的影响。

从中国液化石油气供需市场的区域分布来看，华南地区是民用液化石油气的主要消费地。广东省石油天然气商会秘书长梁海山表示，在国内液化石油气终端市场的区域分布中，华南地区的市场份额约占20%。从供应方面来看，2019年广东省液化石油气的进口额略高于中国，气源的多元化使中国南方液化石油气市场价格体系趋于成熟，成为中国液化石油气价格的风向标。在液化石油气期货合约的交割设计中，广东被DCC设定为基准交割地，交割区域包括华南、华东和华北。据上述大商会专家介绍，广东省燃料用液化石油气年消耗量为517万吨，居全国首位，市场化和开放程度最高。许多炼油厂和贸易商参与竞争，形成的价格是最具代表性的。但华南、华东和华北地区产销集中，仓储能力充足，区域间价格相关系数在0.9以上，适合液化石油气期货交割。大商会在华东和华南设立了一个非基准地——100元/吨折扣，在华北设立了200元/吨折扣。值得一提的是，在液化石油气期货和期权上市后，全球商品价格评估机构argus首次发布了中国液化石油气国内价格指数。该指数是通过与市场参与者的直接沟通和查询以及加权处理获得的现货价格指数，涵盖中国南方广东省的六个地区。

“随着近年来炼油和化工项目的增加，预计国内液化石油气的供应将继续增加，随着华南地区几个炼油厂项目的完成，化工原料对天然气的需求将相应增加。”梁海山认为，化工原料的增加和对期货交割的需求将提高液化石油气储存的转移率。预计未来华南地区将成为液化石油气的重要配送中心之一，价格导向作用将进一步增强。

全球疫情蔓延并影响了化学品市场

目前的联系有助于企业规避风险

受全球疫情蔓延和国际油价下跌的影响，今年化工产品整体价格波动较大，而液化石油气期货上市首个月累计涨幅超过40%。梁海山认为，在全球市场需求低迷的背景下，政府针对疫情采取的“封城”等措施支撑了国内液化石油气需求的上升，使得液化石油气价格逆势上涨。“从供应方面来看，受疫情影响，欧洲原油加工量下降了近35%，液化石油气产量也相应下降。大型国际冷藏船的运费也增加了。”

上述大商研究所工业品部专家表示，从上市后液化石油气期货的价格走势来看，目前价格联动，平均基差合理，反映了市场预期，合同价差也分布合理，与历史相符。“具体来说，11月份lpg期货合约的现货价格平均约为217元/吨，反映了11月份疫情恢复后市场的乐观预期，与淡季的现货价格差异基本一致。”此外，在每月的液化石油气期货合约中，2101合约价格最高，11月合约和2、3月合约价格相对较低，与现货历史上每月的平均价格趋势一致。”记者了解到，近日，首次涉及期货价格的液化石油气现货拍卖业务在重庆石油天然气交易中心率先试水，期货提供定价参考的功能已初步显现。

当前的价格联动也可以帮助现货企业规避风险。浙江地产化工集团工业研究部副总经理郭一宝表示，对于实体企业而言，现货和远期购销行为都隐含着风险暴露，企业可以根据实际生产经营情况选择暴露替代方式。“例如，当企业需要建立库存时，由于期货没有仓储费，融资融券的资金占用率较低，企业可以在期货市场建立多头头寸，减少现货库存风险，实现风险规避。”

他进一步表示，在实践中，当期货市场和现货市场反向运行时，现货库存的价格波动将被对冲，转化为相对平缓的基差波动，从而实现风险转移的效果。

关于近期国际油价对液化石油气市场的影响，潘翔表示，美国原油的负油价只是当前国际交易规则下的极端市场表现，并不能代表当前国际原油市场的全貌。投资者不应对此过度解读，而液化石油气期货价格主要指布伦特原油价格，美国原油的负油价影响有限。

(编辑上官门罗)