差异化保证金业务满月 日均降低资金占用约10亿元

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我们的记者王宁

自4月7日起，DCC正式实施套期保值差额保证金业务，18个品种的套期保值保证金较投机保证金下降了1-2个百分点。尽管公告是以“低调”的方式发布和执行的，但市场反应热烈。据统计，该业务实施一个月以来，对冲市场的工业企业每天减少资金占用约10亿元，申请对冲资格的客户数量同比增长45%。套期保值资格申请数量同比增长55%，平均每日套期保值头寸同比增长203%。

一些工业企业和期货公司表示，这一举措受到了大市场交易商的高度赞扬，企业都表示“受益匪浅”，套期保值交易的积极性大大提高。

工业企业受益匪浅

据了解，自实行大企业保证金优惠政策以来，参与市场套期保值交易的工业企业每天减少资金占用约10亿元。资金是企业的生命线，这无疑有利于利用期货市场管理风险的企业。

从事油脂贸易的江苏一佳友生物科技有限公司业务总监李军石坦言:“我们通常是赊销产品给下游，所以我们非常重视现金流，公司的资金一直比较紧张。必须进行对冲。大企业办公室的政策节省了对冲存款的占用，对我们大有裨益。”

九三集团中垦国邦(天津)有限公司首席运营官褚蹇宏表示，九三集团主要从事大豆加工，长期参与相关期货交易，采用100%套期保值的方式，不存在当期风险敞口，即所有购买的大豆和压榨生产的豆油、豆粕都在期货市场进行套期保值。“当压榨利润合理时，我们将在大连期货市场进行卖出套期保值，锁定压榨利润，然后用现货销售和客户价格平仓空订单。由于对冲头寸数量巨大，保证金等资金被大量占用。这一次，交易所减少了持有仓库的保证金，为公司节省了数千万的资金占用，有效缓解了公司的现金流压力。”他说。

不仅利用了期货市场上成熟的油脂行业，近年来蛋鸡养殖业对风险管理也有了深刻的认识。随着期货市场套期保值的深入，大企业为降低保仓保证金所采取的措施受到高度赞扬。四川吕克家禽业总经理张颖告诉记者，经过20多年的从业经历，他深刻认识到鸡蛋生产企业存在两大风险:疾病风险和市场价格波动风险。如果这两种风险得不到有效控制，任何企业都难以生存，也就不可能稳定生产和供应。“近20年来一直处于危险之中。自鸡蛋期货上市以来，它为行业控制市场风险提供了一个非常好的金融工具。”他告诉记者，自2016年以来，公司综合运用期货等工具对冲产能，调整产能释放速度，通过基本降价建立原材料库存，成功避免了2017年蛋鸡养殖业历史性的巨额亏损，并成功完成了2018年和2019年的产能扩张，有效锁定了今年的养殖利润，实现了企业稳步发展的目标。

与此同时，他表示，由于蛋鸡养殖业从业人员的教育水平较低，中小企业数量众多，资本储备有限，更好地利用衍生品进行风险管理的比例不高。可以说，降低仓储保证金是大型商业企业坚持服务实体经济、支持农业、农村和农民发展、确保供应和稳定价格的又一创新举措。这相当于给生产企业注入了流动资金，降低了资本成本，同时也有利于引导实体水产养殖企业学会利用期货等工具锁定利润，稳定经营。在获得优先套期保值保证金后，公司计划将产能的套期保值规模同比提高25%，同时将长期稳定产能释放水平提高15%。

帮助恢复工作和恢复生产的特殊时期

今年春节以来，受19日肺炎疫情影响，商品价格波动加剧，市场风险管理需求大幅增加。据统计，今年1-4月，全国期货市场累计成交量同比增长51.62%，其中大型商业交易所累计成交量同比增长92.55%。在现实经济战争“流行病”复工的特殊时期，这种“打破行业惯例”的措施对于降低企业风险管理成本、节约企业资金占用、服务企业复工和恢复稳定经营具有特殊意义。

杉杉能华于2017年开始参与大尚研究所的化工、煤焦等期货产品交易。鄯善能华总经理邹徐灵告诉记者，近期原油价格大幅波动导致化工产品价格大幅波动，公司套期保值需求大幅增加，套期保值头寸同比翻了一番。通过申请大企业套期保值资格，大大降低了风险管理成本，节约了资金占用，也提高了公司的套期保值积极性。“例如，在苯乙烯期货的头寸中，保证金比率过去是11%。现在，我们这组头寸的保证金只有9%，这大约节省了20%的保证金，也就是说，2万吨苯乙烯期货头寸可以节省200万元的保证金。这些基金可以帮助我们抵御2%的市场波动风险。因此，这也增强了公司抵御风险的能力。”他说。

路易·德雷福斯的相关负责人也指出，大豆粉碎业务和粮食业务的持仓分别增加了50%以上和40%左右。大企业套期保值保证金的优惠措施可以帮助企业平衡业务持续增长带来的保证金压力，优化公司交易成本，提高资金利用效率。这一措施将期货套期保值与现货相结合，可以更好地促进实体企业开展基差交易，从而进一步促进行业的健康发展。

“目前，在COVID-19中的肺炎流行病正在全世界肆虐。在可预见的一段时间内，全球宏观环境将处于动荡之中，这给企业对冲基金的安排增加了许多挑战。在全球经济紧缩的背景下，大营业所的搬迁，反映了期货市场对实体企业的关怀，也反映了期货行业的前瞻眼光。”嘉吉相关负责人表示。

期货市场服务实体经济的新视角

保证金制度是期货市场的重要基础制度之一，它一方面关系到市场风险的防范和控制，另一方面关系到市场主体的交易成本、工业企业的风险对冲成本和市场效率。因此，保证金制度的设计和管理是期货市场服务和保障工业企业参与市场和进行套期保值交易的一个重要维度。市场参与者认为，从制度和管理创新与完善的角度来看，保证金差别化管理是进一步推动市场回归原点、服务和支持产业发展的创新举措。

“这项措施受到了我们客户的欢迎。据说，交易所系统的改进越来越多地考虑到企业客户的实际需要。”南华期货副总经理唐告诉记者:“做套期保值的实体对现货资金的需求很大，而且资金相对紧张。同时，大多数民营企业的融资成本都很高。降低套期保值保证金的措施可以有效提高企业的资本周转率。有利于服务行业企业和实体经济更好地度过疫情防控的特殊时期，实现稳步发展，同时有利于拓展期货公司的市场业务工作。"

永安期货副总经理石春生也表示，这一措施可以有效减少行业客户的存款占用，降低企业的风险管理成本，有利于进一步推动实体经济与期货市场的融合发展。同时，这一措施也增加了风险管理子公司的现金流动性，这可以提高其对实体经济服务的广度。“目前永安资本有7000多家服务实体，承担实体的现货保值需求。参与大型商务办公的品种很多，特别是塑料、聚丙烯、聚氯乙烯、铁矿石等品种。存款总额为2.8亿元。如果减少1%，将可节省280万元现金，这将大大有助于改善实体的现金流。”

“大企业实施差别化保证金措施后，企业套期保值头寸实际占用的保证金金额较以往减少10个百分点以上，对减少资金占用、降低交易成本的效果更加明显。”华新期货总经理丛龙云说。

改善投资者结构有助于市场的长期发展

市场参与者除了进一步降低工业企业的市场参与成本，强化市场服务于行业的原点外，还普遍指出，这一举措将对促进交易者结构的改善，使套期保值交易更加明确和阳光化起到积极作用，有利于市场的长期发展。

丛龙云还指出，一些行业客户没有申请套期保值头寸是因为他们没有达到头寸限额，甚至小微企业也可能通过个人账户进行套期保值操作。差异化保证金措施实施后，如果这些客户想享受保证金利益，他们可以实体企业客户的名义申请套期保值头寸，这为他们提供了新的选择。“实施套期保值保证金优惠措施是鼓励相关实体参与期货市场的套期保值。一方面，有利于优化市场投资者结构，进一步提升期货市场的风险管理功能；另一方面，期货价格有利于更好地反映行业供求的基本面，提高期货价格的公平性。”

唐琦君说:“在了解这项措施后，企业客户申请套期保值资格、配额和参与套期保值交易的积极性明显提高。”「这项措施有助吸引真正有对冲需要的客户进入期货市场，参与期货交易和实物交割。这将使市场更真实地反映贸易商结构和工业企业的参与程度，并对优化期货市场的客户结构起到积极作用。”

据石春生介绍，自4月7日大商所正式实施套期保值差额保证金措施以来，大商所永安期货日均套期保值头寸同比增长44.85%。“调整套期保值保证金比例，有利于吸引行业客户进入期货市场进行套期保值，使期货市场价格更加透明真实，更好地发挥服务实体经济的作用，也将为期货市场国际化奠定更加坚实的基础。”他说。

同时，市场参与者也指出，目前会员向客户收取的保证金水平比交易所高4-10个百分点左右，可以有效保证期货市场的平稳运行。此外，会员收取的客户保证金水平并不全面，这有利于进一步强化会员的市场风险防控责任，并给予会员相应的灵活性和应对空.交易所将动态评估市场运行情况，必要时调整套期保值保证金水平，采取更严格的风险防控措施，会员也将根据市场情况进行相应的风险防控。

(编辑孙倩)