克莉丝汀暴涨500倍背后：曾经烘焙第一股已成昨日黄花

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据5月11日的财联新闻报道，克里斯汀的股价在下午飙升了500%。克里斯汀曾是香港股市“第一只烤股票”。截至收盘，增长率降至约360%，营业额超过1，535万港元，市值约6亿港元。

根据克里斯汀此前披露的2019年未经审计的年度业绩，该公司在此期间的收入为5.49亿元，同比下降约17.34%；商店数量减少了110家，1000多人被解雇。自从2013年第一次亏损以来，克里斯汀已经连续七年亏损。自2017年以来，它一直被高层官员的夺权所压垮。

所有这一切都让这家前“第一烘焙股票”失去了兴趣。3月19日，该股自上市以来一度跌至每股0.098港元的创纪录低点。

烘焙食品已经成为休闲小吃的最大子类。占22%。随着国内经济的增长和居民消费的升级，经过40年的发展，烘焙食品已经逐渐在国内市场形成，并衍生出许多本土化的品类。据国家统计局统计，2011-2018年，国内规模以上烘焙企业主营业务收入从1661亿元增加到3789亿元。

开源证券观察行业现状阶段。目前，国内烘焙行业正处于量价上涨的成长期，行业领先者正处于全国布局扩张阶段。然而，目前面包的单价和消费频率(人均消费量)仍然相对较低，这对加盟商没有吸引力。然而，在快速扩张之后，直营店也面临着劳动力和租金成本上升的经营压力。

克里斯汀是上述情况的典型案例。克里斯汀的收入在2012年达到13.91亿元的峰值后开始持续下降，2018年的收入仅为6.65亿元，还不到高峰期的一半。随着收入的下降，门店的经营压力加大，导致门店因亏损而关闭。克里斯汀商店的数量从2013年底高峰期的1052家减少到2018年底的586家，然后从586家减少到2019年的476家，年内净减少110家。

与此同时，同行业的另一家烘焙公司面包店选择了“中心工厂+批发”的模式，通过大规模生产降低成本，然后通过高成本产品抢占市场扩大规模，从而进入良性循环。

中泰证券在仔细研究产品结构后认为，克里斯汀的面包产品占销售额的比重相对较高，毛利率相对较低。从渠道来看，克里斯汀的渠道比较单一，主要依靠线下店铺进行销售，但在店铺布局上存在战略失误。上市后低端城市门店的快速扩张与高端品牌形象定位不一致，导致品牌影响力和单店收入持续下降。