账上现金仅三亿，毛利率净利率持续走低，金逸影视仍要扩张，靠谱吗？

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近年来，金艺影视的毛利率持续下降。2017年至2019年，毛利率分别为27.39%、26.87%和22.55%，净利润分别为9.65%、7.82%和5.16%，盈利能力呈下降趋势

《投资时报》研究员卓玛表示

2020年对于影视行业来说是特别难忘的一年。受COVID-19肺炎疫情的影响，自1月23日以来，全国数万个工作室的6万多个屏幕已经关闭了100多天。

然而，黎明就在眼前。5月8日，国务院发布了《关于规范COVID-19肺炎防控工作的指导意见》。根据《指导意见》，根据相关技术指南，在落实防控措施的前提下，通过保留和流动限制的方式，在中国开放剧院、娱乐场等封闭的娱乐休闲场所。虽然恢复工作和生产的具体政策尚未宣布，但可以预计，电影院正式恢复工作的日子很快就要到了。

受此影响，5月11日，a股市场影视股集体开盘走高。然而，随着市场开盘走高、走低，它在尾盘转为绿色，表明市场对影视行业的复苏仍缺乏信心。据Top数据，2020年第一季度，全国电影市场总票房为22.46亿元(含服务费)，同比下降87.94%；看电影总人数6005.71万人，同比下降87.5%。

4月29日，在关于电影系统应对疫情的视频会议上，国家电影局局长王小慧表示，疫情在短期内给电影业带来了巨大的直接经济损失，估计年票房损失将超过300亿元。据国家电影局统计，2019年全国电影总票房为642.66亿元。

其中，以电影发行和电影放映为主的影视上市公司受到了严重影响，2020年第一季度表现普遍较差。例如，中国电影(600977。上海电影(601595.sh)、华谊兄弟(300027.sz)、金艺影视(002905.sz)、幸福蓝海(300528.sz)等。这些公司在第一季度都出现了巨额亏损。

盈利能力继续下降

近日，广州金艺影视传媒有限公司(以下简称金艺影视，002905.sz)发布了2020年第一季度报告。今年第一季度，公司实现营业收入6652.11万元，同比大幅下降88.17%，实现上市公司股东应占净利润1.53亿元同比扭亏为盈，实现利润3231.03万元同比下降573.94%。

至于亏损原因，金艺影视表示，由于受到新型冠状病毒疫情的影响，公司下属近200家直营制片厂和200多家特许制片厂自2020年1月24日起全部停业，截至报告期末仍未恢复营业，直接影响了营业收入，同时仍需承担相应的固定成本，导致公司在报告期内出现利润损失。

事实上，锦衣影视不仅在2020年第一季度业绩严重下滑，而且在2019年的业绩也不理想。

根据金艺影视2019年年报，公司全年实现营业收入20.69亿元，同比增长2.91%；归属于母公司的净利润1.07亿元，同比下降32.54%；扣除返利后的净利润为5116.89万元，同比下降50.91%。

金艺影视的主要业务包括电影发行、电影放映及相关衍生业务，以及影视制作投资。主营业务收入主要来自电影放映收入、电影发行收入、销售收入、广告服务收入和影视剧收入。

从收入构成看，电影放映、广告服务和商品销售收入分别达到16.52亿元、1.91亿元和1.8亿元，分别占总收入的79.84%、9.26%和8.71%。显然，电影放映收入是公司收入的核心。

然而，其电影放映收入的毛利率从2018年的12.66%下降至2019年的7.99%，同比下降4.67个百分点，盈利能力继续减弱。然而，毛利率相对较高的广告服务收入(98.88%)、影院分销收入(81.70%)和销售收入(58.86%)对总收入的贡献仍然很小。

金艺影视收入构成

数据来源:公司年度报告

总的来说，《投资时报》的研究员注意到，近几年来，金艺影视的毛利率一直在下降。2017年和2019年，毛利率分别为27.39%、26.87%和22.55%，净利润分别为9.65%、7.82%和5.16%，盈利能力呈下降趋势。

与此同时，金艺影视没有偿还债务的压力。截至2019年底，金艺影视总资产31.13亿元，总负债11.29亿元，其中短期贷款2亿元，资产负债率36.27%。同期，万达电影的资产负债率为46.62%，横店影视为30.81%，幸福蓝海为48.16%，行业平均水平为34.11%。虽然金艺影视的资产负债率低于万达电影和幸福蓝海，但仍略高于行业平均水平。

资本链正在收紧，仍想扩张

目前，金艺影视资金链也在收紧。风数据显示，从2017年到2019年底，金艺影视的期末现金余额从8.31亿元下降到4.09亿元。截至2020年第一季度末，公司现金及现金等价物余额为3.02亿元，按第一季度经营成本1.91亿元计算。在极端情况下，金艺影视可以坚持不到5个月。

即便如此，金艺影视并没有停止扩张。该公司在其2019年年度报告中表示，计划在2020年增加25个新工作室。与此同时，该公司还在2019年签署了14份合作意向书或房屋租赁合同，并正在跟踪和谈判近几十个电影项目。

根据2019年年报，金艺影视全年实现电影票房28.78亿元，在中国排名第七。截至2019年底，该公司拥有424家已开业影院，拥有2667个屏幕，包括238家附属影院、1379个屏幕、186家直接运营影院和1288个屏幕。2019年，公司直营影院总票房达到16.19亿元，同比增长6.10%，在全国电影投资公司中排名第六。

事实上，金艺影视决定向合作银行申请不超过18亿元的授信，并于5月6日在股东大会上获得通过。金艺影视表示，随着公司业务规模和范围的扩大，公司对流动性的需求也相应增加。提高银行综合授信额度，可以进一步满足公司资金需求，保证各项业务正常有序发展，有利于公司的可持续发展。

这种流行病使许多电影院陷入生存困境。由于单一的收入结构和缺乏票房来源，严重依赖现金流的电影院无法支付高额租金、财产和人力费用，因此他们已经落后于重返工作岗位。虽然许多电影院在网上出售电影套餐、爆米花和饮料，但很难用收入来弥补成本。因此，在公司现金流量趋紧申请银行信贷的同时，金艺影视还将动用不超过10亿元的自有闲置资金购买安全性高、流动性好的理财产品，并表示这将提高自有闲置资金的使用效率，增加公司的现金资产收益。

不仅锦衣影视，而且对于规模的扩张，各大影院的上市公司都保持了高度的一致性。横店影视(603103.sh)和幸福蓝海(300528.sz)分别在年报中表示，2020年将新开60家电影院。万达电影还表示，2020年和2022年将新建162家电影院，扩张速度与2019年新建影院数量基本持平

不容忽视的是，近年来国内总票房和看电影的人数都有所下降。2019年，全国总票房为642.66亿元，同比增长5.4%；城市影院观影人数为17.27亿人，同比增长0.64%。不到1%；相应地，在2019年，中国有1，453家新影院和9，708个新屏幕，增长16.16%。影院和银幕数量保持10%以上的增长率，单银幕票房产出下降。

CICC研究部预测，2019年中国的单屏产量将进一步降至100万元，万达电影等五大电影投资公司的单屏产量将同比下降8%至20%。

与此同时，电影院之间的竞争越来越激烈。根据伊恩的数据，2019年，近3000家电影院的票房不到200万元，占总票房的28%以上，而这些影院的总票房份额仅为4.5%。

一些分析师认为，近年来电影业的竞争非常激烈。在疫情的催化下，大量中小影院或电影投资公司将因经营压力和现金流压力而加速退出，这将有助于影院龙头企业在行业清算中进一步抢占市场份额。

截至5月12日收盘，金艺影视以每股13.98元收盘，较2019年5月创下的每股40.92元的历史高点下跌65.84%。

金艺影视上市以来股价走势(元/股)

数据来源:风