国际资管巨头景顺：全球经济将继续收缩 高波动性下仍偏好防御

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蔡联(上海，编辑黄俊志)报道称，资产管理规模超过1万亿美元的京顺资产管理有限公司在5月份发布了一份战术性资产配置报告，称其宏观框架显示全球经济仍处于收缩状态。景顺指出，经济数据逐渐开始反映限制性措施造成的负面影响，导致主要经济指标大幅恶化，预计这种情况将持续一段时间。

报告指出，尽管全球市场信心在过去一个月逐渐稳定，但仍处于下降趋势，表明市场仍认为全球经济增长预测将向下修正。景顺认为，在当前宏观环境下，我们仍应采取防御性姿态，倾向于增加投资级信贷和防御性股票。

在该报告中，基于疫情持续时间的可能性及其对经济数据和增长预期的影响，景顺假设了三种可能的不同情况:

1.悲观情景:收缩状态持续12-15个月；COVID-19流行病的影响比预期的更严重。整个秋季，经济在重启过程中有许多困难；第二次爆发可能导致全球市场面临更严重的下行风险。

2.基准情景:在高波动和“牛皮市场”下，经济在3月份开始复苏；新型冠状病毒在4月中旬达到高峰。然而，由于缺乏疫苗和有效的治疗，不能排除秋季再次爆发和阻止经济复苏的可能性；需求正在复苏，但增长仍然疲弱，脆弱的投资者情绪将在不同程度上导致各行业复苏。

3.乐观的设想:潜在的复苏从2020年开始，持续到2021年；新型冠状病毒新病例数的减少，和/或疫苗和有效疗法的成功研发；复工和刺激措施的滞后效应将推动2020年下半年经济和市场的强劲复苏。

在上述三种情况下，鉴于当前经济低于趋势水平，景顺预计其全球框架将在复苏和收缩机制之间摇摆。景顺还指出，他的研究目标不是确定未来最有可能的情况，而只是评估可能的结果范围。

基于以上三种情况，京顺的战略资产配置计划如下:

1.悲观预期:景顺预计将普遍规避风险，防御性资产将表现相对较好。在这种情况下，投资者可能会考虑增持长期政府债券和高质量信贷。鉴于美元进一步升值的可能性，他们也将倾向于用美元或美元对冲他们的资产。此外，投资者还将减持高风险信贷资产(尤其是新兴市场的本币和硬通货债券)或股票(尤其是新兴市场和发达市场(美国除外)的股票)。在股市方面，京顺更喜欢成长股而非价值股，大盘股而非小盘股，以及质量、低波动性和动量等防御性因素。

2.基准情景:景顺预计市场将进入横向盘整期。在这种情况下，投资者可能会通过减持股票和政府债券来推高信贷资产的权重。在固定收益领域，投资者可以通过提高高质量信贷(如投资级公司债券和市政债券)或高风险信贷(即高收益债券)的地位来实现同样的目标，同时减少短期和中期政府债券的风险敞口。在股票市场上，京顺更喜欢美国股票而不是发达国家(美国除外)和新兴市场，更喜欢成长股而不是价值股，大盘股而不是小盘股，以及质量、低波动性和动量等防御性因素。

3.乐观情景:景顺预计，周期性和高风险资产的表现将普遍领先。在这种情况下，投资者可能会增持高风险信贷资产和股票，减少持有政府债券和高质量信贷。在信贷方面，景顺对高收益、结构性信贷、新兴市场硬通货和本币债券持乐观态度，并预计美元将贬值。在股票方面，京顺更青睐新兴市场和发达市场(美国除外)，以及周期性因素敞口，更喜欢价值股而非成长股，小盘股而非大盘股，以及低波动性和动量等具有短期反转效应风险因素的头寸较少。