邓海清:债券单边牛市大概率已经结束
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本报记者周尚宇
5月15日,统计局发布了4月份的经济数据。华尔街研究所主席兼首席经济学家邓海清评论说,4月份各种经济数据出现反弹,V型复苏的证据链趋于完整。目前,根据pmi,进出口,社会金融,工业增加值,消费,投资等数据,都支持V型经济逆转。
其中,对于债券市场策略,邓海清的研究团队认为需要注意三个问题:第一,基本面是否肯定好转,这决定了长期债券是否存在单边牛市;其次,央行的货币政策是否过重,决定了短期债券市场是否存在单边牛市;第三,当央行的货币政策逆转时,这决定了债券市场何时从牛市转向熊市。“对于第一个问题,我们认为基本面肯定已经反弹,因此债券单边牛市的高概率已经结束;至于第二个问题,央行是否会更加宽松,市场非常分化,央行的态度非常模糊。在货币政策执行报告中,我们没有读到增量宽松的信息,但没有非增量宽松的信息;至于第三个问题,货币政策很难转向,这在第二季度基本不存在。但是,如果第二季度经济增长率能够上升到5%以上,我们认为市场利率能够回归到政策利率,这将对债券市场增加杠杆的逻辑产生根本性的影响。政策利率上升的可能性目前完全看不见。只有当中国经济过热,特别是通货膨胀或金融系统风险大幅上升时,这一年几乎不可能发生。”
综上所述,邓海清的研究团队认为,基本面转折点已经出现,经济出现V型逆转的概率很高,因此债券单边牛市的高概率已经结束;在央行的货币政策回归正常之前,它应该是一个“单边牛市”到一个“广泛震荡的城市”;早在第二季度末和第三季度初,如果经济复苏如预期的那样,就有可能看到市场利率回归到政策利率,这将对当前的债券收益率产生根本性的影响,尤其是在中短期内;在整体绝对低利率水平下,建议降低收入预期,避免在整体低利率背景下过度追求高收入而导致的损失风险,包括盲目增加杠杆和增加期限;建议寻找增加收益的机会,如收益率曲线的斜率和凸性,如流动性充足时的陡峭,流动性收敛时的平坦,蝴蝶策略(2年和10年以上,空5年以上)等。
(编辑乔传川)
标题:邓海清:债券单边牛市大概率已经结束
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