监管点题“大投保”理念 专家表示：创业板改革正全程贯穿

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我们的记者杜玉萌

“投资者是资本市场发展的基础。尊重投资者、敬畏投资者、保护投资者是证券监管当局的根本监管使命。”中国证监会主席易会满在“5.15全国投资者保护宣传日”上表示，中国证监会将继续强化“大保险”理念，把保护投资者权益纳入资本市场改革、发展和稳定的各项工作之中。

投资者保护不仅是监管部门长期以来的一项重要工作，也是资本市场稳定健康发展的一项基础性工作。特别是在最近稳步推进创业板改革和注册制度试点的过程中，监管当局将投资者保护付诸行动。

“加强投资者保护是新证券法的重要组成部分，也是创业板改革和试点注册制度的核心。在这次创业板改革中，证券发行制度的改革、信息披露制度的完善以及违法成本的全面增加都体现了投资者保护的理念。”北京天通律师事务所顾问何海峰在接受《证券日报》采访时表示，注册制度保护投资者的自主选择权，信息披露保护投资者的知情权，提高违法成本是对损害投资者利益的违法行为的一种威慑。

在贺海峰看来，投资者保护是贯穿整个创业板改革的一个问题，投资者是否得到有效保护也决定了创业板改革的成败。

为顺利推进创业板改革和登记制度试点，《证券日报》记者注意到，深圳证券交易所已提前对创业板投资者适宜性管理要求进行了相应调整，《深圳证券交易所创业板投资者适宜性管理实施办法》(2020年修订)已于4月28日正式实施。

通过对比两个版本前后的规则，记者发现此次调整主要有三个变化:一是创业板股票投资者可以继续参与交易，但在交易前，他们应该充分了解市场风险特征和改革后的变化，认真阅读并签署风险披露书；第二，对于申请创业板交易机构开业的个人投资者，深交所在充分研究市场和投资者的基础上，新增了前20个交易日和24个月日均资产10万元的投资者。以上交易经验的进入门槛；三是调整现场签署风险披露的规定，投资者可以通过纸质或电子方式签署，这是投资者适应信息技术发展的一种便捷措施。

何海峰表示，创业板改革和试点登记制度后，相关基础制度发生了一些变化。基于风险与能力匹配的原则，创业板在保持现有投资者适宜性要求不变的同时，增加了新投资者进入市场的准入条件，这不仅符合实际情况，也有利于创业板改革后市场的平稳运行。

值得注意的是，除了开放创业板的较高权限门槛外，进一步完善面向投资者需求的信息披露也被视为增加投资者保护的有益尝试。例如，新《证券法》第78 (2)条规定了“真实、准确、完整、简明、清晰、易懂”的信息质量要求，这一要求在创业板改革中得到同步细化。

“企业重大事项披露的信息通常是企业的标准文件，如股权变更报告、收购报告等。然而，如果发行人只是简单地复印信息，并将信息披露文件变成一个不集中的副本集合，那么对于个人投资，有必要从这些高度专业的财务报表中分析公司的业务规则和前景。困难因素不小，这就是金融市场上常说的投资者信息不对称，即个人投资者在交易经验和专业知识方面处于劣势。”贺海峰认为，深交所进一步明确了“投资者需求导向”的信息披露要求，这不仅符合新证券法的要求，也是对投资者保护的具体规则细化。

光大证券首席经济学家彭文生表示，注册制度的核心是信息披露，即把上市与市场联系起来。但是，当一些企业做得不好，甚至弄虚作假而将被摘牌时，严格摘牌的前提是对中小股东的有效保护。从这个角度来看，要建立有效的中小投资者保护机制，必须建立和完善相关法律法规，加大对资本市场欺诈、金融欺诈等违法行为的处罚力度，增加资本市场违法违规成本。