十大券商策略：两会前后市场将会面临一次主线选择 科技主升渐近

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蔡联通讯社5月17日报道称，上海股市指数波动，上周回落至2900点。上周末，华为被美国进一步封锁，引发了激烈的市场讨论，科技股的关注度也有所上升。如何在市场之后演绎市场，看看十大券商的最新策略总结。

中信证券:中美摩擦的短期干扰是有限的。a股仍在缓慢上涨

中美摩擦的短期干扰有限，但国内经济复苏趋势明显，政策力度没有减弱。预计“两会”的明确政策共识不会弱于预期，宽松的宏观流动性环境将叠加。a股在本轮第二季度仍处于缓慢增长的通道。

首先，美国对华为升级的限制影响了市场情绪，但实际影响有限:重启脆弱的美国经济仍是特朗普目前的核心诉求。经济的短期牺牲不太可能大大加剧冲突，外部因素的干扰也是短暂的；但是，如果美国的疫情随着经济的重启而重复，就有必要关注特朗普矛盾转移带来的实质性风险。其次，国内基本面的复苏趋势很明显。4月份的经济数据证实，恢复工作和生产是顺利的，据估计，它已经回到了同比正增长的轨道。5月份的高频数据显示，经济继续稳步复苏，预计下半年将回到合理的运行区间。第三，国内政策没有减少。预计“两会”将明确增长目标和财政宽松政策，强化反周期政策预期，推进要素市场化改革和重点产业政策实施。最后，金融和周期性权重股的估值仍然偏低。在宽松的宏观流动性环境下，该指数和空的下行风险都很小。

就配置而言，建议采用新旧基础设施和技术领导者(5g、云计算、新能源汽车等)。)为主线，短期内，我们可以把重点放在“两会”支持的基础设施领域；与此同时，我们将继续在早期阶段推出受疫情抑制的优质滞胀品种。

海通证券:市场的核心矛盾是基本面中期技术和券商更好

最近一周，上证综指下跌0.9%，沪深300指数下跌1.3%，创业板指数下跌0.04%。根本原因在于，当前市场的核心矛盾是基本面，而4月份最新的高频经济数据显示，基本面疲软。

在战略方面，首先，市场估值处于较低水平，流动性环境宽松。影响市场的核心因素是利润。自319以来的阶段性反弹仍需回调和震荡，这是由于目前数据疲弱所致。其次，展望全年，企业利润有望填补第一季度的深坑，即正增长，但后续政策和疫情控制仍需跟踪，6-7月为验证期。最后，增强中期信心，在短期内要有耐心，循序渐进，弥补外部需求和国内需求的不足，首先关注新的基础设施和消费，而技术和经纪公司在中期会更好。

国泰君安:全球股市修复即将结束，聚焦六大行业

关键的时间窗口是在五月下旬。目前，全球市场对经济复苏、疫情防控和流动性宽松等乐观预期进行了充分定价。就a股而言，流动性低于预期、海外风险、a股供需平衡恶化等风险定价不足。从股票价格和资本的角度来看，市场修复的范围是相对充分的；从结构上看，市场修复主要是由重量级股推动的，多数股票表现疲弱，上行势头令人怀疑。

在受益于政策的行业，选择水泥和基础设施建设；在受益于疫情的行业中选择游戏和数据中心；在对疫情影响较大的行业中选择家用电器和消费电子产品；在高度繁荣的行业中，选择新能源和信息安全；在盈利能力和韧性较强的行业，选择环保和军工行业。

郭盛证券:科技增长是中长期的主线

5月15日，在华为被列入实体名单一周年之际，美国对华为的限制再次升级。它认为持久战已经开始，而科学技术是核心。随着中国经济和企业的快速崛起，在修昔底德陷阱和零和博弈思想的引领下，美国为了保持其在全球经济、科技领域的领先地位，自2018年贸易战开始以来，多次挑衅中国，并多次征收关税，不断从贸易向科技、知识产权、教育等领域扩散。面对来自美国的反复压力，没有办法盲目妥协，中国也不会放弃自己的核心利益。未来，中国将继续长期发展，在许多领域赶上甚至超过美国的领先地位。随着中美经济和全球产业链的深度结合和嵌套，科技将是中国赢得这场持久战的关键。

科技发展是中长期的主线，是打赢持久战的必由之路。在资产方面，通过注册制度改革放松了行政控制，为科技创新创造了融资便利。同时，要加强监督，宽进严出，去伪存真。资本方面，继续引导居民资金间接配置存量资产，让专业机构筛选出真正符合转型升级方向的技术成长型企业，打破技术封锁，以市场化方式引领前沿技术。我们再次欢迎资本市场双向扩张，为转型升级和科技创新服务。科技增长也将成为中长期的主线。1.技术增长:关注半导体、新基础设施、云上游和游戏。2.利益政策对冲:经纪、房地产和基础设施。

新时代证券:两会前后市场将面临一个主线选择

两会前后，市场将面临一条主线选择。从自上而下的边际变化和自下而上的板块表现的较大偏差来看，过去两个月市场上涨的主要原因是在恐慌之后，机构为长期乐观目标补仓。在缺乏增量资金的情况下，这种补充的力度将逐渐减弱。两会后，市场可能面临主线选择(增量资本或经济复苏)，两会前后市场选择会比较犹豫，可能会带来尾部风险。

行业配置建议:从基本面来看，未来的重点是观察各行业从疫情中恢复的速度。考虑到国内经济可能引领全球经济复苏，建议关注国内消费。最近，许多地方政府出台了稳定消费的政策。我们认为，类似的政策可能会继续出台，对消费的积极影响还没有结束。建议继续过度分配，重点关注可选消费(家电和汽车)。6月以后，市场风格将更加关注资本和行业数据的边际变化，这种风格可能会发生变化。

招商局证券:低估值行业欢迎分阶段修复的机会，并关注独立控制的主线

市场可能低估了社会融资复苏的可持续性，也低估了社会融资大幅复苏对投资和经济复苏的拉动作用。当前市场风格从持仓、交易和估值的角度来看，市场关注的是技术消费和医药。一旦经济预期得到修复，以金融业为代表的低估值行业可能有机会进行阶段性修复。此外，传统基础设施和新基础设施、智能驾驶和新能源汽车产业链值得持续关注。

市场预计将重新对外部芯片实施禁运，对独立控制的迫切需求将迫使工业资源和国家政策发生倾斜。预计中国将加大在短板领域的投资，建议关注集成电路、云计算、网络安全等自主可控的主题，以及一些低本地化率的核心科技板块。

中信建投:政策支持繁荣，科技的主要崛起正在逐步逼近

从债券市场来看，央行保持货币政策中性和宽松，银行间利率水平保持稳定波动，流动性充足。在经济复苏过程中，10年期国债利率将小幅上升，以反映经济复苏的特点，流动性溢价水平可能进一步提高。当经济恢复信贷宽松时，信贷息差将略微收窄。从股市的角度来看，由于经济重启，我们预计2020年第二季度的业绩增长率将大幅回升。在财政、货币和产业政策的持续支持下，a股将缓慢上涨并持续较长时间。我们认为本币将保持稳定，商品可能的资产配置顺序是:股票、可转换债券、信用债券和本币国债。

从产业比较的角度来看，以半导体为代表的电子产业、以5g为代表的计算机产业、以人工智能为代表的计算机产业以及以新能源汽车为代表的汽车产业的繁荣程度最高，并不断得到政策的支持。我们建议投资者继续配置，以满足科技行业的主要崛起。其次，在经济复苏和政策支持下，消费行业继续受益。我们认为，行业配置顺序是增长消费金融房地产周期。

华泰证券:美国对华为的制裁将在短期内增加a股配置技术的芯片

4月份的经济数据表明，目前国内经济运行已逐步进入正常轨道，但最大的抑制力量仍在外部。自3.24以来，a股科技板块内部结构分化的实质在于不同的利润驱动力，而电子、通信和计算机驱动的逻辑分别在于外部需求、国内需求和政策。美国最近对华为制裁的升级，可能会在短期内增加a股配置技术的芯片。5月份，这种结构兼顾了内部和外部逻辑，得益于外部需求的改善或外部重心的转移，以及国内需求政策的支持或现有繁荣的优势。建议增加三个“电”:电子(半导体、元器件、pcb)、电力设备(光伏、风力)、家用电器(白色电、厨房电器)，并继续保持右边的“云”:云基础设施服务。

广发证券:a股的“越来越好”格局已经从“免疫”转变为“修复”

a股已经从“业绩减记+宽松+增持”转变为“利润复苏+维持宽松”。历史经验表明，这是股票市场上最友好的组合。我们认为，宽松的金融环境是支撑a股的核心因素，即使外部环境变化受到干扰，也不会产生重大影响。建议将由“性能比较优势”驱动的必要消费/在线技术阶段分配给由增长预期驱动的可选消费/离线技术:(1)受益于“风险溢价顶端”和全球流行病逐渐可控的离线技术增长(消费电子/新能源汽车/国际数据中心)；(2)可选消费(空调整/乘用车/休闲服务),经济见底，绝对和相对估值优势显现；(3)反周期政策促进基础设施链(建筑材料/电气设备)的扩展。

工业证券:“蓝筹成长与歌唱”的延续

市场正在随着春风的政策起舞，“内需”的中心正在逐渐恢复，“蓝筹股搭起了舞台，长大唱戏”正在上演。根据4月份的最新经济数据，国内经济继续改善，企业部门(计算机、基础设施、房地产和汽车)迅速复苏。虽然中央银行的流动性已经减少，利率已经降低，但整体流动性仍处于相对宽松的状态。美方加快了对中国科技产业的限制，随后的持续压制值得关注。国内替代和工业趋势得到支持，市场继续保持乐观。随着“两会”的临近，一些投资者将兑现他们的收益，这可能导致市场调整。然而，在两会之后，在海外集中向我们施压之前，市场乐观的大方向并没有改变。

产业结构:围绕“内需”中心，蓝筹股搭建起舞台+成长与歌唱。1)业绩稳定，估值处于底部，外资流出转向蓝筹股方向的核心资产流入。房地产投资超出预期，所以你可以选择消费相关的家用电器。2)受益于利率下降、政策改革和业务改善的经纪人；3) 5g相关、半导体链、5g应用云、媒体游戏、媒体视频和其他“技术基础设施”领域。