中国需求扩大加之全球供应受损 国际资管巨头建议超配铜

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金融协会(上海，编辑黄俊志)报道称，荷兰大型资产管理机构nn investment partners(nnip)最近发表报告称，市场似乎普遍看好新型冠状病毒疫情的发展和防控限制的放松。nn investment partners是一家资产管理规模超过3000亿美元的荷兰大型资产管理机构。

在拟议的资产配置中，nnip终止了对硬通货新兴市场债券的减持，这主要是由于能源和铜等工业金属价格反弹，这对新兴市场国家有利。此外，基于其对股票的中性立场，nnip减少了其对欧元区的敞口，并增加了其在美国的头寸，因为it、通信服务和在线零售等结构性增长行业在美国市场的份额较高，这应该有助于美国获得比欧元区更好的利润前景。

最后，报告的一个亮点是，nnip建议投资者过度配置铜。主要原因是，中国最近增加的基础设施投资将提振铜的需求，而疫情已将全球供应限制在15%(铜库存自4月份以来一直在下降)。在供不应求的前景下，铜价将在一段时间内上涨。

以下是原始报告的汇编:

报告指出，最近来自病毒方面的更多负面消息似乎并未对市场情绪产生重大影响，风险资产仍保持积极势头。全球激进的货币政策刺激，以及政策制定者在必要时采取更多行动的承诺，显然让投资者总体上对风险更加宽容。

此外，目前的股票估值显示，市场仍预期V型复苏。价格并不反映新型冠状病毒第二次爆发的风险，也不反映中美之间日益紧张的关系，这将中断全球经济的重启，并恶化已经严峻的全球贸易前景。

Nnip指出，由于限制性措施和高度不确定性，全球经济数据持续恶化，限制性措施的解除只能缓慢而渐进地进行，经济难以快速复苏。因此，nnip在战术资产配置上保持谨慎立场，对股票持中立态度。

此外，nnip表示，它更愿意承担信贷风险，因为央行的行动可能会继续对息差施加下行压力。Nnip大幅增加了投资级信贷，并略微增加了高收益信贷。该机构认为，技术和基本因素仍然支撑着市场。更具体地说，油价反弹帮助美国高收益信贷继续反弹。

Nnip不再坚持减持硬通货新兴市场债券(emd hc)。原因有二:市场坚信，美联储的刺激措施将把各种信贷类别的风险保持在可控范围内；能源和工业金属价格的回升。

同时，由于负利率对金融业的影响和全球贸易增长疲软，对欧元区开放型经济的影响大于对美国的影响，欧元区的收益仍面临压力。最后，必须考虑欧洲的政治因素。欧洲国家之间成本分担的差异限制了欧元区应对危机的政策措施的有效性。

1.需求增加:

报告指出，随着中国经济逐步正常化，政府将继续加大基础设施投资，这将进一步支撑未来对铜的需求。继1月和2月铜需求萎缩10%后，中国3月份铜需求同比增长25%。随着政府增加对基础设施的固定投资，该行业的订单也在快速增长。这在挖掘机销售中得到了很好的体现，4月份销售额增长了60%。此外，nnip预测，到2020年，房地产项目的完工将增加20%以上，这将有助于保持铜的需求。最后，鉴于中国电网的新投资，需求将继续上升。

中国统计局发布的最新经济数据也显示，经济持续好转，制造业、房地产和高科技行业明显复苏。4月份，中国固定资产投资同比增速回升至0.7%，较3月份上升10.1个百分点。其中，房地产开发投资同比增长6.8%，比3月份继续增长5.6个百分点；高科技制造业投资同比增长9.7%，同比增长23.1个百分点；基础设施投资同比增长4.8%，增长12.8个百分点。

不仅是中国，国际能源署(International Energy Agency)最近发布的一份报告指出，这种流行病将使清洁能源技术在未来变得更加热门，这将进一步增加对铜、锂、钴、镍和稀土等关键矿物的需求。

2.限量供应:

Nnip指出，该流行病影响了全球约15%的矿产供应，据估计，今年精炼铜的总供应量将仅增加约2%，比过去25年的平均水平低1个百分点。

3月中下旬，全球铜矿减产的消息频频传出，主要是在智利、秘鲁、墨西哥和非洲。根据受疫情影响矿井的公布数据(截至4月20日)，明确减产矿井的生产能力为260万吨(生产能力根据2019年产量确定，扩建项目暂不考虑攀升产量)，生产能力约占12.5%，按公布的减产天数折算的受影响产量约为14.25万吨，干扰率约为0.68%。此外，虽然大多数矿山被宣布为受影响，但目前影响程度无法明确确定的产能为430.9万吨，约占20.7%。

Nnip的结论是，由于中国需求的改善和相对紧张的供应形势，铜库存自4月份以来已经下降。这将有助于未来一段时间内价格的进一步上涨。至少从更技术性的角度来看，空有更多的空间进行铜的非商业购买，因为投资者的头寸仍然是净空头。