利润大增的东北证券不平顺：卷入多起股权质押纠纷，计提减值损失1.7亿

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根据2019年年报，东北证券股票质押式回购业务发生信用减值损失1.71亿元，占公司净利润的16.98%

《投资时报》研究员李晶说

作为一个典型的强周期性行业，券商在2019年的业绩随着资本市场的复苏而上升。

37家a股上市券商的年报已经全部发布。《投资时报》对他们的表现进行了详细梳理，并于2019年发布了a股经纪人收入表。结果显示，2019年，15名经纪人回到母亲身边后，净利润翻了一番，占40%。其中，东北证券股份有限公司(以下简称东北证券，000686.sz)实现净利润10.07亿元，同比增长234.19%，增速在37家券商中排名第七。

然而，今年一季度，由于外部环境更加复杂，资本市场波动较大，东北证券的业绩同比大幅下滑。季度报告显示，公司实现营业总收入18.06亿元，同比下降20.64%；归属于母亲的净利润为3.34亿元，同比下降41.22%；每股基本收益是0.14元。

《投资时报》的研究员认为，公司第一季度业绩的下降应该与自营股权投资收益的下降有关。在所有收入项目中，净利息收入、投行收入、承销收入、资产管理收入和投资收入均同比增长，仅公允价值变动为-2.02亿元，同比下降120.85%，主要原因是股权投资公允价值下降。

自营业务的利润贡献很大

a股上市后，东北证券发展迅速。截至2019年底，公司在28个省、自治区、直辖市的68个大中城市设立了140个分支机构，其中包括41个分支机构(包括38个经纪区域分支机构)和99个证券营业部。与此同时，郑东融通私募股权基金子公司、郑东融达另类投资子公司、郑东容晖证券资产管理子公司相继成立，分别持有渤海期货、东方基金，并参与银华基金，成为集证券、基金、期货为一体的控股集团，开展综合金融服务。

根据年报，东北证券目前的业务主要包括四个板块:大型零售业务、大型投资银行业务、投资销售交易业务和资产管理业务。2019年，业绩增长良好，实现营业收入79.69亿元，同比增长17.53%；归属于母亲的净利润10.07亿元，同比增长234.19%。

然而，东北证券的净利息收入同比下降了202.39%。该公司解释说，这是因为该公司的股票质押业务规模缩小，导致净利息收入减少。

2019年半年度报告发布时，东北证券收到深圳证券交易所的询证函，要求其说明股票质押业务的发展情况。半年度报告显示，截至2019年6月30日，东北证券以自有资金为融资主体参与股票质押式回购业务的初始交易金额为58.01亿元，同比增长11.43%。

今年下半年，公司控制了它。截至2019年底，东北证券以自有资金为融资主体参与股票质押式回购业务的初始交易金额为38.78亿元，同比下降38.29%，整体履约保证率为225.25%，参与救助基金的自有资金回购本金为4.35亿元。

同时，对于股票质押式回购业务，东北证券计提信用减值损失1.71亿元，占公司净利润的16.98%。

《投资时报》的研究员指出，期货业务对公司营业收入的构成贡献最大。根据财务报告，营业收入的最高比例是其他业务收入，占收入的52.58%，而其他业务收入的最重要部分是现货交易。

东北证券主要通过控股子公司渤海期货开展期货业务，渤海期货总部设在上海，在中国有13个营业网点(包括3个分支机构)。2019年，渤海期货实现营业收入44.07亿元，同比增长5.66%。

值得一提的是，期货业务是一个典型的业务。渤海期货2019年的收入有所增加，但净利润同比下降33%。渤海期货解释称，手续费及佣金净收入同比下降35.24%，主要是由于市场竞争加剧和传统手续费收入下降，导致公司2019年交易量和手续费收入下降。净利息收入同比下降92.89%，主要原因是子公司利息支出大幅增加。

东北证券净利润主要来自证券投资业务和信用交易业务，营业利润率分别为93.67%和77.03%。在投资银行业务方面，2019年，在科技板块注册制度改革等政策的刺激下，一级股权市场融资总规模有所增加，但科技板块的市场份额倾向于集中于领先券商，中小券商项目承包面临巨大挑战。东北证券2019年仅完成3个赞助项目，总数与去年持平。

陷入股权质押纠纷

几天前，中国裁判文书网披露了券商向st力源(002501.sz)及其实际控制人申请执行的几项裁决，其中一项是关于东北证券与st力源、王敏和张永霞之间的纠纷裁决。2019年1月，东北证券提起的诉讼胜诉，法院支持被告要求支付回购款3.89亿元及相应利息和违约金的主张，并支持9，450万股质押股份的质押权。

然而，令人尴尬的是，被处决的人没有可用于执行的财产。具体来说，除了已被冻结但享有质权的股票外，遗嘱执行人名下的财产已被其他法院查封或冻结，因此没有可供执行的财产。

截至2019年底，东北证券为此计提减值准备1.94亿元。

2018年救市后，监管部门对股票质押业务的监管也越来越严格。据中国证券业协会统计，截至2019年底，市场股票质押式回购释放资金为4311.46亿元，同比下降30.2%。

从股权质押业务本身来看，它在缓解民营企业上市公司股东融资困难方面也发挥着重要作用。然而，由于企业容易出现问题，它们的风险也传递给了经纪人。

根据东北证券2019年年报，除了第一个梨园股票质押风险外，还有其他三个股票质押风险事件。

一般来说，当股票质押业务因违约而向法院起诉时，经纪人基本上可以胜诉，但很难追回损失赔偿。

在东北证券与甘肃首富文彬的纠纷案中，东北证券于2018年11月胜诉，但陷入债务危机的文彬没有执行法院判决。无奈之下，东北证券于2019年1月18日向吉林省高级人民法院申请强制执行。2019年4月23日，该案移送长春市中级人民法院强制执行。2019年6月13日，法院等待查封文彬阙、何小兰、四川恒康发展名下的六处房产及其股份。

截至2019年底，应长春市中级人民法院的请求，北京市第一中级人民法院将东北证券恒康医疗股份有限公司9887万股转让给长春市中级人民法院执行。但截至2019年年报披露日，即今年4月8日，该案仍处于执行阶段。

因此，截至2019年底，公司已为此计提减值准备1.59亿元。

东北证券与金龙机电有限公司的纠纷案(300032.sz)与*st力源案类似，执行人无财产可供扣押，未办理扣押手续。因此，2019年9月24日，长春市中级人民法院采取措施限制被执行人的高消费。截至财务报告披露日，由于金龙控股集团有限公司转入破产审查，本次执行暂停。

在东北证券与冯超的股权质押合同纠纷案中，执行已经落实，耗时不长。

2019年5月，长春市镜月区人民法院作出一审判决，支持东北证券的全部主张。由于被告冯超未能履行生效判决，东北证券迅速申请执行。截至财务报告披露日，该案已获返还784万元，扣除司法费用后的净支付额为770.69万元，执行完毕。

值得注意的是，针对长沙事件，东北证券100%计提坏账准备。事件发生得更早。在2016年底监管部门对东北证券发布的《行政监管办法》公告中，东北证券长沙芙蓉中路证券营业部原员工李蒙涉嫌合同欺诈，部分员工和经纪人私下推销或销售非东北证券独立发行或销售的金融产品。根据2019年年报披露，东北证券已向长沙事件投资者支付预付款，坏账准备为2437.05万元。