中国经济恢复了吗？电商下沉到农村了吗？看阿里、拼多多财报就够了

本篇文章4781字，读完约12分钟

面对面。

5月22日晚，阿里巴巴和品多多同时发布了最新的季度财务报告。尽管这两家中国电子商务巨头是竞争对手，但它们的财务报告很少“冲突”。

这一次的亮点不仅在于财务报告是双方竞争最直观的答案，也在于两大电子商务平台的财务报告也是观察疫情特殊时期中国经济复苏水平的窗口。

在以gmv(商品交易量)、营收和利润为代表的大“基础市场”中，阿里已经稳定了自己的优势，但财务报告却显示出“后浪潮”的高速增长势头。

财务报告发布后，两家公司的股价表现完全不同。今天凌晨，美国股市收盘，阿里巴巴收盘下跌5.87%，市值5357亿美元；品多多收盘上涨14.5%，至68.7美元，一夜之间飙升100亿美元，市值超过800亿美元。在过去的两个月里，品多多的股价翻了一番。

基本磁盘与增长率

根据财务报告，阿里巴巴在2020财年第四季度实现收入1143.1亿元，高于1070.4亿元的市场预期。2020财年第一季度，品多多的收入达到65.4亿元，也高于市场预期的49.74亿元。

就基本收入而言，品多多和阿里的核心电子商务有着明显的差距。本季度，品多多的收入仅为阿里的1/17。即使不包括菜鸟、本土生活、云计算和创新业务的收入，仅考虑阿里国内零售业务的收入，品多多也只有阿里的1/11。

此前，“巨轮”阿里已连续11个季度保持40%以上的同比增长率，但疫情的突然爆发打破了这一势头。本季度阿里巴巴收入同比增长率仅为22%，首次低于30%。在疫情期间，淘宝和天猫在零售业的业务流程和物流受到了负面影响。尽管以Box Horse为代表的新零售和直接业务的收入增长明显，但总体收入增长有限。

相比之下，品多多的收入增长表现更好。Areepen核心电子商务收入的季度增长率仅为19%，而Pinduoduo的收入增长率为44%。

制图:陆承(因为阿里巴巴的财年与自然年份不同，从每年的4月1日开始，到次年的3月31日结束。为了便于制图统计，本图将采用统一的自然年时间表)

2020财年第一季度，阿里巴巴归属于普通股东的净利润为人民币31.62亿元，同比下降88%。财务报告指出，同比下降主要是由于本季度投资的上市公司股权证券交易价格下降，导致净投资损失，其中包括阿里对苏宁乐购的投资。2016年，淘宝中国以每股15.17元的价格认购了苏宁乐购19.99%的股份，但在2020年，苏宁的市值下降了约100亿元，阿里在苏宁的持股损失达到约20亿元。

除去上述投资损益，阿里本季度净利润为人民币222.87亿元，同比增长11%。在这种流行病的情况下，交出这样的记录稿并不容易。

相比之下，品多多第一季度的净亏损为41.19亿元，远超市场预期。

这主要有两个原因:第一，在疫情期间，公司在保持商户0佣金的基础上，积极持续降低商户在平台上的营销成本，这也使得公司的变现率接近一年多来的最低点；此外，平台的业务成本正在增加，主要是由于平台基础设施和直播的投资。

在这份财务报告中，阿里还强调了万亿大湄公河次区域。张勇说:“本财年，阿里巴巴的数字经济实现了1万亿美元的gmv，这是一个历史性的里程碑。”

在大“基本盘”上，阿里确实稳定了自己的优势，但让阿里感到压力的数据是，疫情无法阻止正在努力奋斗的用户的增长速度。

制图:陆承

在最新的财务报告中，品多多的活跃买家数量达到了6.28亿，正式进入了6亿用户的时代，与阿里的差距进一步缩小到1亿，品多多41.7%的同比增长率明显超过了阿里11%的增长率。这将是一个很有可能的事件，在未来绑阿里，但这只是一个时间早晚的问题。

然而，阿里从未停止与许多人的战斗。在财务报告会上，阿里巴巴集团董事长兼首席执行官张勇透露，在阿里巴巴中国市场每年超过7亿活跃用户中，有45%的低端城乡人群被覆盖，这一群体一直是核心腹地。

然而，为了增长而燃烧更多资金的逻辑将导致成本和损失的增加。虽然品多多在收入规模上与阿里相差甚远，但其营销费用约为阿里的60%。

额外营销费用主要用于促销补贴活动和品牌推广，其中“100亿补贴”是主要的。本季度，额外的营销费用甚至高于收入，这意味着“量入为出”的一点并不能换来一点收入。然而，阿里营销费用在收入中所占的比例在最近几个季度一直稳定在10%左右，双方的差距很明显。

制图:陆承

值得深思的是，财务报告“击中了太阳”，而财务报告之后的电话会议也是“火药”。

阿里巴巴首席财务官吴伟在电话会议上表示，阿里巴巴不同意烧钱来增加交易量的做法，“我们不会这么做”，阿里巴巴希望任何投资都是可持续和高效的。

流行病影响几何学

烧钱与否是阿里和品多多的战略区别。

在双方发布财务报告的前夕，招商证券发布了一份深入的行业报告，对阿里、JD.com和品多多三大电子商务平台进行了对比分析。

据招商证券称，品多多更倾向于谷歌的算法思维，就像好市多的在线版本。该算法相当于购买者不断收集需求并推荐用户可能喜欢的产品。平台调性和类别决定了客户单价赶不上阿里和京东，但回购率可能会超过阿里。

为了增加平台的收入，需要增加购买者的数量，增加年人均支出(arpu)，或者增加平台的货币化率。

在财务报告发布后的电话会议上，品多铎表示，品多铎的货币化率相对较低，只有3%,佣金也不多，所以商家愿意投资，这意味着品多铎未来将会有较大的空房货币化率。

“但提高货币化比率不是管理层的关键绩效指标。我们将在未来进一步投资于消费者参与和互动。”品多多董事长兼首席执行官黄征在财报电话会议中补充道。这意味着更多的注意力放在了arpu的推广上。

在黄征看来，5岁的品多多仍处于成长阶段，未来将继续投资，以换取规模的扩大和用户回购率的提高。

制图:陆承

随着品牌、类别和单品的全面覆盖，淘大在核心业务领域仍存在强大的竞争壁垒。2020财年，淘大电子商务消费者的人均购买量(arpu)约为9076元，远高于品多多第一季度的1842元。就购买频率而言，品多多的空房仍有很大提高。

“阿里是新产品和新品牌的聚集地。它有一个大的流量池和许多纬度，是一个典型的交通生态系统。”招商证券认为，阿里倾向于寻找和提升思路，因此，保持流量增长和实现流量实现是主要方向。

第一季度是中国疫情最严重的时候。阿里巴巴的核心电子商务业务收入(本季度的主要收入引擎)同比增长19%，为上市以来的最低增长率。代表赚钱能力的核心电子商务业务的利润率也下降到30%，这主要是由于疫情的负面影响和消费者情绪低落。

疫情爆发后，阿里巴巴推出了16项免费补贴和6项主要补贴，包括在2020年上半年免除所有天猫商户的平台服务年费。根据华兴资本的计算，如果平均商户年平均费用为3.5万元，天猫有25万商户，这一举措将直接导致阿里上半年亏损43.75亿元。

第一季度，全国物流业几乎停滞不前。由于缺乏相关的物流布局，普遍认为品多多将是受影响最大、恢复周期较长的电子商务平台。3月份，市场形势迅速好转。第三方数据监控机构questmobile的数据显示，从活跃用户和gmv等指标来看，恢复速度最快的是多多，其次是京东和阿里巴巴。

在疫情期间，居民会把钱花在相对廉价的基本消费品上(包括食物、衣服、日用品等)。)，并减少相对昂贵的可选消费品(3c、汽车和其他耐用消费品)。在品多多的平台上，前者有更多的商品，可能会受益更多。

然而，在这种流行形势下，品多多暴露出sku和品牌的缺点，以及短的表现能力。品多多本季度的收入也创下了上市以来的最低增长记录，而疫情无疑减缓了双方的竞争速度。

值得注意的是，淘宝生活在这场流行中表现出色，并已成为推动淘宝电子商务发展的黑马业务。截至2020年3月31日的三个月中，淘宝网上使用直播的日常活跃业务数量同比增长88%。

直播主要提高用户的保留时间和下单的转换率。在过去的2019年，尤其是下半年，很多淘宝商家已经意识到做淘宝直播的必要性。这些企业要么自己做淘宝直播，要么找一个人才主播合作。

“只有当商家认识到直播的价值时，整个生态系统才会有源头。”淘宝网内容电子商务事业部总经理玄德曾经说过。目前，淘宝上有1000多个mcn组织在直播。

品多多也在现场直播，尤其是针对农村电子商务市场。据品多多最新数据显示，截至5月14日，品多多多的“县官住房”带动农产品销售额超过8.5亿金，直接帮助了35万多农民。

新的增长亮点

目前，以电子商务为主的品多多的业务结构相对简单。在阿里的生态中，不仅有电子商务，还有菜鸟物流、本地生活、云计算等业务，这些共同构成了阿里的数字经济。面对疫情，体型庞大、完整的阿里“缓冲抗震”能力更强。

除核心电子商务收入外，阿里巴巴云作为第二大收入增长引擎，本季度实现收入122.17亿元，同比增长58%；阿里巴巴云的年收入超过400亿元，同比增长62%，6年内增长31倍，保持稳定增长。

此外，摩根士丹利给出了阿里巴巴云770亿美元的最新估值。阿里在财务报告中解释说，这主要是由于阿里巴巴云的公共云和混合云业务增加了收入贡献。今年4月20日，阿里宣布将在未来三年内投资2000亿元用于云操作系统、服务器、芯片和网络等主要核心技术的研发以及数据中心的建设。

制图:陆承

在许多企业中，当地生活也是一个战场。一位不愿透露姓名的投资者表示，阿里将在当地生活的战场上面临这家美国集团的纠缠，其焦点是“饥饿+口碑+支付宝”。

"对阿里来说，当地生活是一场不能输的战争."嘉鱼基金创始人兼董事长、阿里巴巴前总裁卫哲向阿里解释了当地生活的重要性。“阿里最关键的护城河永远是电子支付。本地生活是一个非常高频的电子支付场景。阿里和微信战争最终体现在支付份额上。阿里必须持有付款份额。从这个角度来看，本地生活必须被视为高频应用场景。”

财务报告中也有几项显著的业务增长。在流行时期，远程办公和远程教育发展迅速。截至2020年3月31日，阿里协同办公软件的用户数量超过3亿，企业组织数量超过1500万。

此外，鉴于疫情期间需求的爆发，阿里未来将继续在“同城零售”领域发挥实力。据《晚邮报》报道，四月中旬天猫超市业务集团升级为同城零售业务集团。据阿里内部人士透露，同一个城市零售商业集团现在已经成为张勇重点关注的头号项目之一。

作为阿里新零售的先行者，截至3月底，Boxma先生已经开设了207家店铺，主要基于Boxma和天猫超市的新零售业务占本季度收入的22%，仅次于客户营销收入，但这一新零售业务仍处于投资亏损阶段。

回到品多多，品多多多最近也频繁行动，以提高品牌和商品的丰富度以及用户的回购率。

除了与国美联姻、拓展小圈子、直播等新奥运项目外，今年3月以来，品多多还与宁波、青岛、东莞、泉州、佛山、烟台、台州等7个沿海城市的地方政府紧密合作。合作方式是与当地政府签订合同，鼓励当地企业在品多多平台落户。当然，该平台重视地方政府背后的产业集群和企业。

关于如何在2020年下半年继续保持gmv增长，许多高管在财务报告发布后的电话会议上强调，在疫情期间，许多企业将重点从出口转向国内销售，未来将进一步实现与这些企业的合作，实现c2m模式。；今年，我们将继续资助用户，这将进一步促进食品领域的战略。

对于烧钱促增长的模式，品多多强调公司有充足的现金储备，100亿元的补贴将继续，补贴的种类和商品将不断扩大。截至一季度末，该账户现金及现金等价物和短期投资总额为426亿元(不含限制基金)，足以支持“100亿元补贴”的消费。

“目前，品多多仍处于成长阶段，投资不是直接转化为利润，而是转化为客户。拓展新渠道必须是烧钱的过程。对于这类企业，传统的估值方法并不适用，只能用“或有收益”来进行估值，即未来收益的预期。”中国人民大学商学院教授孟庆斌告诉《中国企业家》，市场价值反映了资本市场对企业的动态认知。