5月来可转债基金集体下挫，跌出机会？基金经理看好低估值可转债配置价值

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蔡联(上海记者李翰)近日有报道称，可转换债券的走势触动了投资者的心弦。

5月27日晚，泰晶科技宣布，泰晶可转换债券已被赎回，将从上海证券交易所退市。这种可转换债券一度受到市场的高度追捧，但现在却宣告结束，这给已经在回调的可转换债券泼了一盆冷水。记者蔡联发现，自5月11日以来，沪深可转换债券指数一直处于持续下跌状态，直到昨天才开始上涨。受此影响，自5月份以来，主要投资于可转换债券的基金几乎一直在持续下跌。

面对可转换债券的持续回调，一些机构消息人士认为，随着可转换债券进一步下调，估值已基本回到中间值附近，目前具有合理溢价、可接受基本面和较低绝对价格的可转换债券可能具有投资价值。

自5月份以来，可转换债券基金整体下跌

今年以来，可转换债券市场经历了涨跌反弹回调的波动。受市场冲击的影响，可转换债券基金的表现也大幅波动。Choice数据显示，今年第一季度，统计范围内的55只可转换债券基金中有60%以上实现了正回报。

然而，这一趋势在进入4月后发生了变化。据choice统计，截至5月26日，自第二季度以来，不到30%的可转换债券基金实现了正回报。自5月份以来，这种情况更加夸张，几乎没有任何可转换债券基金有正回报。其中，长盛可转换债券净值跌幅最大。截至5月26日，净值自5月以来下降了7.11%。中海可转换债券、海富通可转换债券优化、国泰可转换债券和天智可转换债券增强债券的跌幅均超过5%。

关于近期可转换债券持续回调的原因，诺德基金(Nord Fund)固定收益部副主任景辉在接受记者采访时表示:“近期包括中国在内的全球经济复苏是显而易见的，债券市场已经为此定价，导致近期出现大幅下跌。因此，一些投资者继续赎回债券基金，其中一些人持有一定比例的可转换债券。此外，近期股市也经历了一定的回调，这反过来又影响了可转换债券市场的持续回调，一些高溢价券也进行了大幅调整。”

国信证券认为，资本投机现象已经降温，深交所已经建立了熔断机制，部分债券面临较强的赎回风险，这是可转换债券不断回调的原因。

此外，光大证券认为，5月份可转换债券的估值水平已大幅下降，不太可能继续大幅下降。原因是，一方面，目前纯债利率较低，股市不太可能大幅下调。投资可转换债券是提高固定收益账户收益率的重要途径。另一方面，可转换债券目前的估值水平与历史中位数相差不大。根据往年的经验，1-4月是可转债发行的高峰期，5月以后，可转债的发行将会放缓。

低值优惠券的分配值出现

自2019年以来，公共基金增加了可转换债券的配置。根据2019年第四季度报告，公开发行的可转换债券市值达到938.34亿元，比上个月增加196.26亿元，增幅26.45%。一方面，公开发行可转换债券的增加源于可转换债券市场的不断兴起，推动了可转换债券的市场价值；另一方面，可转换债券市场的扩大也增加了公开发行机构的选择。

数据显示，截至5月26日，今年新发行可转换债券61只，总发行规模为538.86亿元。今年以来，可转换债券的交易额达到2.72亿元，比2019年同期增长近6倍，交易额超过165.32亿元。

自今年3月以来，疯狂的可转换债券已经显示出降温的迹象。自3月下旬以来，市场情绪逐渐恢复理性，可转换债券走势明显偏弱。在许多可转换债券经历了持续下跌之后，机构人士如何看待可转换债券市场的投资机会？

"目前，可转换债券具有合理的溢价、可接受的基本面和较低的绝对价格，具有投资价值."景辉告诉记者:“在赎回压力下，可转换债券的深度调整是可以预期的，但基于可转换债券的特殊性，当价格低于票面价值(非基本面缺陷债券)甚至低于纯债务价值(不计期权价格)时，可转换债券的投资价值就凸显出来了。此外，在当前货币宽松、金融宽松、信贷宽松的背景下，股票市场的未来值得关注和期待。”

上海一家公开发行公司的固定收益部主管也认为，可转换债券可以被视为逢低买入。“我们一直对可转换债券非常乐观，但之前由于资本爆炸，整个可转换债券受到更多关注，所以我们认为其相对价值可能会低于之前。最近，我们看到可转换债券的调整幅度确实比股票市场的调整幅度大，基本上回到了中间值附近。因此，随着利率在后期再次下调，其部分债务属性将更加强化。总的来说，目前可转换债券的相对价值已经有所体现，尤其是在利率下调的情况下，股市后期可能会有反弹的机会。可转换债券将比以前有更多的机会。”那个人解释道。

值得一提的是，据渤海证券研究报告显示，5月20日至26日，上交所和中信建投可转换债券的总成交量为1843.71亿元，同比增长9.45%。这也意味着，尽管可转换债券的交易量无法与峰值相比，但当可转换债券被回调时，已经有基金看到了机会。

然而，投资可转换债券仍需谨慎。工业证券(Industrial Securities)暗示，即使股市在近期反复转换债务，赚钱也不容易，投资者需要保持实力。总体高定位仍基于高质量目标，但有必要关注转换期附近或赎回窗口内高质量目标的赎回风险。关注左侧、评估周期长的投资者可以开始考虑批量布局。

天丰证券分析师孙彬彬也表示，目前可转换债券确实已经进入左面市场，短期重要变量是股权和流动性，因此高溢价品种可能会继续压缩，并可能继续左面化，但估值压缩过程中的分化可能会导致低价品种之间的配置机会。