中银证券保荐的企业频频“下车” 资管计划踩雷投研能力或不足

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郑锦研究的沪深资本集团毕智/研究员魏莹·李鸿/编辑

2019年11月22日，中国银行国际证券有限责任公司(以下简称“中国银行证券”)荣获“金牛成长证券公司奖”。本次奖项的评审对象是一家发展潜力巨大的证券公司，中银证券的投资和研究能力可能会“直面”它。

近年来，中行证券不仅在业务上或与关联方“捆绑”，而且其大股东也为其“提供便利”；然而，在“倚大树”的形势下，中银证券的业绩增长犹如“过山车”，一度处于“失血”状态，盈利能力可能令人担忧。雪上加霜的是，中银证券的资产管理计划频频“踩雷”，其曾经赞助的公司屡屡被终止上市，令人尴尬。

首先，它可能构成对关联方的“依赖”，并依赖“大树”来“乘凉”

中银证券秉承“客户第一、稳健进取”的价值观和“严格遵守风险控制合规底线”的经营理念，可能会依托“大树”来乘凉。

作为中银证券的最大股东，截至2020年第一季度，中银国际控股有限公司(以下简称“中银国际控股”)的持股比例为33.42%。中国银行持有中国银行国际控股公司100%的股份，而中国银行间接持有中国银行证券33.42%的股份。

作为中银证券的关联方，中国银行在业务上与中银证券“捆绑”。

2016年至2018年，中银证券与中国银行及其控股公司的关联交易总收入分别为6.3亿元、6.58亿元和6.13亿元，分别占中银证券营业收入的22.27%、21.46%和22.26%。

同期，中银证券与中国银行及其控股公司的关联交易总费用分别为1.24亿元、2.79亿元和3亿元，分别占中银证券营业费用的8.13%、16.87%和16.24%。

2019年，中银证券与中国银行及其控股公司的关联交易金额达到8.58亿元。

此外，中国银行还向中国银行证券的分支机构免费提供了20套住房，作为中国银行证券的房地产使用或“便利”。

从2013年到2016年，中国银行证券设立的71家分行中，有57家分行在开业时选择租赁中国银行分行的房屋，其中28家是免费租赁的。此外，中国银行还同意直接或间接持有中国银行证券全部股份的子公司及其分支机构在经营活动中使用其注册的许可商标，许可有效期较长，商标许可费为0元。

就上述对大股东的“支持”而言，中银证券的表现并不令人满意。

根据直通车数据，2015-2019年第一季度和2020年第一季度，中国银行证券的营业收入分别为49.48亿元、28.3亿元、30.68亿元、27.55亿元、29.08亿元和8.23亿元；2016年至2019年，营业收入分别增长-42.79%、8.37%、10.19%和5.54%。

2015-2019年第一季度和2020年第一季度，中国银行证券净利润分别为20.77亿元、10.66亿元、10.67亿元、7.05亿元、7.98亿元和3.25亿元；2016年至2019年，净利润分别增长-48.69%、0.13%、-33.94%和13.23%。

值得一提的是，中银证券已经两次处于“失血”状态。

根据Flush ifind数据，2015-2019年第一季度和2020年第一季度中国银行证券经营活动产生的净现金流分别为13.57亿元、37.85亿元、54.99亿元、9.73亿元、103.29亿元和44.16亿元。

除了在业绩增长上坐过山车之外，中银证券还面临着投资和研究能力方面的挑战。

二是保荐公司多次被终止上市，投资研究能力不足

不仅业绩有大树支撑，中行证券也存在事前调查不到位、投资和研究能力差的问题。

根据(2019)沪民初字第107号文件，康德信复合材料集团有限公司(以下简称“康德信公司”)于2018年4月18日发出“招股说明书”，招股说明书于同年4月26日发出。《发行公告》载明超短期融资券的名称为本期超短期融资券(以下简称“18康德信scxxxx”)

2018年4月27日，中银证券作为“中银证券-中国银行第十号定向资产管理计划”的管理人，从东海证券有限责任公司购买了竞争性债券，结算金额为5000.8万元，其中总利息为7986.3元。截至目前，中银证券已通过“中银证券-中国银行第10号定向资产管理合同”持有面值5000万元的“18康德信股份有限公司”。

随后，康德信公司于2019年1月21日发出通知，称截至到期付款日，未能按约定筹集到足够的付款资金，“18康德信scxxxx”未能按时足额支付本息，构成实质性违约。

资产管理计划不仅“踩了雷”，中银证券赞助的公司也多次被终止上市，或暴露出信用审查不严密的问题。

2015年11月27日，中银证券作为青岛海天叶巍过程控制技术有限公司(以下简称“海天叶巍”)的保荐经纪机构，发布了其股份在全国中小企业股份转让系统(以下简称“全国股份转让系统”)上市的保荐书，并提供持续监管服务。自2016年3月10日起，海天叶巍在全国股份转让系统上市并公开转让。

自海天叶巍上市以来，其净利润连续两年亏损，并两次处于“失血”状态。2016-2018年，海天叶巍净利润分别为-809.48万元，-683.26万元和355.72万元。同期经营活动的净现金流量分别为-591.93万元，-290.05万元和78.85万元。

2019年12月6日，海天叶巍未能在2019年10月31日前披露其2019年半年度报告，并被国有股转让系统决定终止上市。

无独有偶，自2016年8月18日起，深圳爱派网络科技有限公司(以下简称“爱派科技”)已在新三板上市。当时，中银证券是爱派科技的保荐经纪公司，该公司为爱派科技的上市提供建议，并提供持续的监管服务。

然而，上市后，爱派科技遭受了长期亏损，遭受了严重的“失血”。

2016-2018年，爱派科技净利润分别为91.87万元、-73.65万元和-421.19万元。同期，经营活动现金流量净额分别为-219.17万元、160.88万元和-785.47万元。

根据股份转让系统发[2019]2965号文件，截至2019年10月31日，爱派科技于2019年12月13日未披露2019年半年度报告，被全国股份转让系统决定终止其股票上市。

此外，更令人惊讶的是，中行证券赞助的企业现在变成了“老来”，并因违规被证监会查处。

2014年6月12日，中国银行证券作为北京智胜联发信息科技有限公司(以下简称“智胜联发”)的主要券商，申请在全国股份转让系统上市，并对智胜联发的业务、公司治理、公司财务、法律合规等事项进行尽职调查。

根据(2019)京0105第6357号文件，2019年2月2日，智胜联发的全资子公司北京智胜资产管理有限公司被列入不可信任执行人名单。

根据智胜联发2019年6月14日发布的公告，2019年5月5日，智胜联发的法定代表人和董事长被列入不可信赖执行人名单，具体行为是有能力履行和拒绝履行有效法律文件确定的义务。

2019年3月20日，致胜联发因涉嫌违反信息披露法律法规被中国证监会调查。

事实上，联发的内部治理能力“漏洞百出”。

2019年2月21日，致胜联发宣布，由于提供做市商报价服务的做市商少于两名，公司股份转让自2019年2月22日起暂停。

2019年4月30日，致胜联发宣布，由于应收账款数额较大、资金不足、无法偿还到期债务，致胜联发无法收回，导致多起诉讼和部分银行账户被冻结，财务状况持续恶化。；资金链断裂，经营活动停滞不前；关联公司净利润大幅减少，导致亏损，未弥补亏损超过实收股本总额的三分之一。

更糟糕的是，中银证券推荐的企业可能是“MLM”企业。

根据中银证券的公告，2017年5月3日，中银证券同意承担深圳钟鼎商学院网络技术有限公司(以下简称“钟鼎商学院”)的经纪工作，并履行其持续监管职责。此前，中银证券成立了一个专门的项目小组，对钟鼎商学院上市以来的公司治理和信息披露情况进行验证。

2018年10月8日，钟鼎商学院宣布，该校董事长兼总经理薛国顺、董事刘莉莉、监事蔡瑞桥、周明共7人，于2018年9月29日、30日被有关部门采取强制措施接受调查，其经营场所被查封。从现在起，钟鼎商学院将暂停其业务活动。

截至2019年6月28日，钟鼎商学院未能按规定时间披露2018年度报告。2019年7月5日，钟鼎商学院收到国有股转让系统发[2019]1824号文件，国有股转让系统将终止钟鼎商学院上市。终止生效日期为2019年7月15日。

令人震惊的是，根据广东政法网2019年12月6日发布的公开信息，20天前，钟鼎商学院院长陈万顺等20人因涉嫌强迫交易、寻衅滋事、传销等6项罪名被警方逮捕，并移交检察院审查起诉。

中银证券作为保荐经纪公司，在上市期间有责任对公司进行持续监管，但中银证券所保荐的公司却经常因为“穿信”问题而“下车”，中银证券可能无法尽职尽责。中银证券未来将如何向市场释放信心？还是任仲。