?营销成本大增！乐信资产质量承压贷款逾期率达高点

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2019年，乐心贷款业务逆势大幅增长，但净利润增速远低于贷款增速。第四季度净利润同比下降，销售成本和营销费用大幅上升。此外，截至2019年底，逾期贷款的逾期率达到了过去三年年末的最高点

《投资时报》研究员田文辉

虽然乐心的生意(LX。2019年逆势增长，行业环境也给公司资产质量带来了巨大压力。

根据乐心官方网站和年度报告，乐心致力于用新技术服务新消费者。截至2019年底，乐心注册用户达到7330万，同比增长96.5%；拥有信用额度的用户达到1940万，同比增长84%。相应地，2019年第四季度公司贷款总额达到428亿元，同比增长104%；2019年，贷款总额达到1260亿元，同比增长90.6%；截至2019年底，贷款本金余额606亿元，同比增长87%。

《投资时报》研究员注意到，2019年乐心净利润为22.95亿元，同比增长16.04%，远低于贷款增速。此外，该年第四季度净利润为5.18亿元，同比下降24.77%。本季度，其销售成本为10.92亿元，同比增长52.68%；营销成本5.2亿元，同比增长147.82%；金融担保衍生产品公允价值变动净损失2.58亿元，比去年同期利润1.7亿元减少4.28亿元。此外，截至2019年底，乐心各逾期期的贷款逾期率也达到了近三年来的最高点。

《投资时报》就上述营销成本和资产质量向乐心发送了一封信函，但截至发稿时尚未收到回复。

乐心2019年年报的部分资产负债表数据

资料来源:乐心2019年年度报告

营销成本大大增加了

贷款的大幅增加带来了乐心经营收入的高增长，但成本也大幅增加。

根据乐心2019年第四季度报告，该季度净利润为5.18亿元，同比下降24.77%，营业总收入为31.48亿元，同比增长50.36%，营业总成本为16.7亿元，同比增长42.95%，营业总费用为7.41亿元，同比增长101.44%。

营业总收入中，网上直销和服务收入11.43亿元，同比增长48.60%；金融服务收入20.05亿元，同比增长51.39%。金融服务收入中，贷款配套和服务费用17.46亿元，同比增长111.71%；利息和金融服务收入及其他收入2.6亿元，同比下降48.12%。

在总经营成本中，销售成本为10.92亿元，同比增长52.68%；资本成本为1.28亿元，同比下降24.35%；应收账款融资信用损失准备2.19亿元，同比增长33.74%。合同资产信用损失准备和应收服务费2100万元，同比增长34.97%。

乐心表示，销售成本的增加与在线直销收入的增加是一致的。应收账款融资信用损失准备金的增加反映了公司在继续扩大用户基础时与表内贷款相关的最新表现。公司将继续提高信用评估和风险管理能力，将信用风险保持在合理水平，加强催收工作。

其中，营销费用5.2亿元，同比增长147.82%。

乐心表示，营销费用的增加主要是由于网上推广费用和广告费用的增加，工资的增加和股份补偿费用的增加，导致相关人员费用的增加。

2019年第四季度，乐心金融担保衍生产品公允价值变动净额为亏损2.58亿元，同比利润1.7亿元，减少4.28亿元。这是对乐心本季度净利润产生不利影响的最大单项。乐心表示，损失主要是由于对资产负债表日潜在未偿表外贷款的预期违约率进行了重新计量。

数据显示，2019年乐心净利润为22.95亿元，同比增长16.04%；营业总收入106.04亿元，同比增长39.58%；总运营成本56.09亿元，同比增长22.34%；营业费用总额23.67亿元，同比增长98.89%，其中营销费用15.39亿元，同比增长160.8%。

乐心2019年第四季度利润表的部分数据

数据来源:乐心2019年四季报告

资产质量面临压力

值得注意的是，在行业整顿的背景下，乐心的资产质量不容乐观。

根据乐心2019年年报，乐心将逾期率定义为逾期1.29天、30.59天、60.89天和90.179天的表外贷款未偿还本金余额，占特定日期平台表外贷款未偿还本金余额总额的百分比。

2017年末至2019年末，乐心1 29日后贷款逾期率分别为1.55%、1.28%和1.75%，30 59日后贷款逾期率分别为0.56%、0.69%和1.12%，60 89日后贷款逾期率分别为0.45%、0.52%和0.77%，2019年末，所有逾期贷款逾期率均升至三年来的最高点

《投资时报》的研究员也注意到，近三年来，乐心的贷款核销率也有所上升。

本公司将期间冲销率定义为特定期间内未清偿的表内和表外贷款本金冲销总额除以该期间发起的原始贷款本金总额。

自2017年至2019年，逾期180天后核销的贷款总额分别占同期平均未偿本金余额的3.59%、4.74%和6.02%。

乐心表示，由于COVID-19肺炎疫情对整体经济环境和乐心催收工作的负面影响，公司2020年第一季度的逾期率和核销率有所上升，可能会持续到2020年第二季度和第三季度。