企业套保成本降低 大商所服务产业再出新招

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我们的记者王宁

3月31日，中国大商会发布了《关于调整2020年清明节期间相关品种期货合约限价区间和交易保证金水平的通知》。细心的投资者会发现，与以往的长假期保证金调整常规通知相比，本次通知的内容明显较长，行业期待的套期保值保证金优惠措施也以如此低调的方式推出。

根据通知，2020年4月7日(星期二)恢复交易后，铁矿石、焦炭、焦煤、黄大豆1号、黄大豆2号、豆粕、豆油、棕榈油、玉米、玉米淀粉、糯米、鸡蛋、聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等。将在第一个交易日结算，此时各品种中头寸最大的期货合约没有涨跌。此前，相关期货合约的套期保值保证金水平与投机交易相同，比价格上限高出一两个百分点。

据了解，这项措施是大企业支持的实体对冲和降低风险管理成本的另一项重要措施。自COVID-19爆发肺炎以来，许多品种的现货市场价格大幅波动，工业企业的风险对冲需求增加。这一时期，中国期货市场运行平稳，期货价格的变化反映了国内外宏观经济、政治环境和疫情防控的变化。它们与现货价格和外部价格密切相关，当前价格相关性的波动趋势是同向的。许多企业积极利用期货、期权等工具对冲下游产品和上游原材料，以避免意外事件的影响，稳定企业利润。然而，受这一流行病的影响，许多实体，特别是中小型企业，正面临财政压力。工业企业和行业协会呼吁交易所适度降低对冲交易的成本。对此，大企业研究并出台了一系列降低企业套期保值成本的措施。自3月2日以来，大商院实施了降低套期交易手续费的政策，套期交易手续费的降低率达到90%，特别是对湖北的工业客户，在一定程度上减轻了企业参与期货市场的资金压力。套期保值交易保证金水平的调整将进一步促进行业风险管理，为企业有序复工复产提供有力支持，帮助实体经济复苏。

记者查看了相关信息，发现国际期货市场也有套期保值实行差别化保证金管理的做法，体现了“国际规范”。其中，美国商品交易委员会规定，商品交易所和证券交易所可以为套期保值头寸和非套期保值头寸设定不同的保证金水平，而芝加哥商品交易所(cme)和洲际交易所(ice)等期货交易所则根据商品期货交易委员会(cftc)的监管要求，为投机头寸设定更高的初始保证金水平。例如，芝加哥商品交易所规定投机头寸的初始保证金为维持保证金的110%，持仓头寸的初始保证金为维持保证金的100%。洲际交易所的相关规则也明确规定，投机头寸的初始保证金水平应高于套期保值头寸。

大企业研究所引入差别化利润政策后，工业企业给予了高度的支持和评价。嘉吉、怡海嘉里、杭州日联集团等相关业务负责人向记者表示，这一举措意味着行业套期保值交易成本全面降低。不仅期货和期权套期保值的单腿头寸的保证金会减少，而且具有套期保值属性头寸的组合头寸的保证金也会相应减少。

一些期货公司负责人表示，虽然交易所实施套期保值差额保证金将使期货公司保证金参数的设定比以往更加复杂，但期货市场的根本目的是服务实体经济的发展，期货公司将积极配合相关工作，共同帮助实体企业抵御疫情，恢复生产。同时，这项业务也有利于期货市场更清晰地对冲客户和头寸。

大商会相关负责人表示，为了实施差别化保证金措施，此前各交易所、期货公司和各交易结算系统开发商都做了大量工作。大商会将始终坚持服务实体经济和市场参与者的宗旨和使命。下一步，将在充分防范市场风险、维护市场平稳运行的基础上，继续优化保证金制度，进一步降低市场成本，不断提高期货市场服务实体经济的能力。

(编辑蔡善丹)