年报喜忧参半！西部证券资管业务收入锐减股票质押踩雷乐视和信威

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虽然收入和净利润都大幅增加，但股票质押业务的风险不容忽视。西部证券2019年信用减值损失为6.53亿元，主要原因是股票质押式回购业务减值损失较多

《投资时报》研究员田文辉说

随着资本市场的复苏，证券业的表现在2019年有所回升。然而，股票质押、资产管理等业务风险带来的负面影响并没有完全消除。

西部证券股份有限公司(以下简称西部证券，002673.sz)近日发布的2019年度报告显示，报告期内，公司实现净利润6.16亿元，同比增长205.38%；营业收入36.81亿元，同比增长64.51%。根据证券业协会发布的数据，133家证券公司上述两项指标的总体增长率分别为84.77%和35.37%。

西方证券表示，2019年，由于证券市场多项重大改革措施的成功实施和a股市场的回暖，证券业的经营业绩大幅提升。虽然公司的经营业绩受到大额资产减值准备不利因素的影响，但仍取得了良好的经营业绩。

数据显示，该公司当年的信用减值损失为6.53亿元，主要是由于股票质押式回购业务计提的减值损失较多。此前，西方证券之所以走在前列，是因为其股票质押业务涉及LeEco.com(300104 . SZ)和新伟集团(现名st新伟，600485.sh)的股票。

在年度报告发布的当天，西方证券还宣布了一项增加非公开发行a股的计划，不超过10.51亿股，不超过75亿元(含)，全部用于补充公司资本、营运资金和偿还债务。其中，用于交易和投资的不超过26亿元，用于发展融资融券、股票质押等资本中介业务的不超过24亿元。

此外，《投资时报》的研究员发现，在整体业绩上升的同时，西方证券的资产管理业务收入在2019年大幅下降。据公司介绍，资产管理业务从多个层面全面推进标准化和整改工作，防范和化解业务风险。

《投资时报》就上述相关问题向西方证券发出了一封通信信，但截至发稿时尚未收到任何回复。

2019年西方证券主营业务收入

数据来源:西方证券2019年年报

资产管理业务收入大幅减少

2019年西方证券的业绩增长相当光明。报告期内，净利润6.16亿元，同比增长205.38%；营业收入36.81亿元，同比增长64.51%；营业费用29.3亿元，同比增长47.26%。收入增长率明显大于支出增长率。

营业收入中，净手续费及佣金收入12.59亿元，同比增长34.04%。其中，经纪业务费净收入6.59亿元，同比增长31.56%；投行业务手续费净收入3.18亿元，同比增长49.30%；资产管理业务费用净收入2200万元，同比下降59.85%。2019年，公司资产管理业务实现营业收入4900万元，同比下降42.15%；资产管理业务总规模293.14亿元，同比下降33.75%。

据西部证券介绍，严格按照《金融机构资产管理业务规范指导意见》关闭和取消了24家产品托管机构，从多层面全面推进标准化和整改工作，防范和化解业务风险。

此外，公司经营收入的净利息收入为2.25亿元，主要是由于出售回购金融资产、应付债券和次级债券的利息支出大幅减少，导致净利息收入由负转正。投资收益14.83亿元，同比增长15.45%。

营业费用中，营业管理费17.35亿元，同比增长18.10%，主要是当年员工应计工资增加所致。信贷减值损失6.53亿元，比上年的4.9亿元增长33.27%，主要是股票质押式回购业务计提的减值损失较多所致。

2019年末，西部证券总资产为485.98亿元，下降7.03%，总负债为308.62亿元，下降11.43%，资产负债率为63.50%，扣除代理买卖证券金额后为51.41%。

就资产而言，它主要以货币资金、金融资产和融资资金的形式存在。年末公司货币资金为120.75亿元，同比增长23.55%，主要是由于券商客户的资金存款增加所致；与去年年底相比，证券投资规模大幅下降47.66亿元，下降16.01%。年末财政投资总额为250.04亿元，去年年末为297.7亿元。买入返售金融资产9.98亿元，比上年末下降72.91%，主要原因是年末债券反向回购和股票质押式回购业务规模下降，减值准备增加；但信贷业务资金需求较上年增加，年末投放资金45.93亿元，比上年末增长26.83%。在负债方面，下降主要是由于年末卖出和借入回购金融资产资金分别为118.37亿元和9亿元，分别比上年末减少60.94亿元和6亿元，分别下降33.99%和39.97%。

西方证券2019年营业费用

数据来源:西方证券2019年年报

股票质押业务遭遇雷击

在发布年度报告的同时，西方证券还宣布，它打算以非公开的方式发行a股。

据悉，拟非公开发行a股不超过10.51亿股左右，募集资金总额不超过75亿元(含)。西部证券的大股东陕西投资集团有限公司(以下简称陕西投资集团)拟认购的股份不低于37.24%(含)且不超过50%(不含此数)。发行后，陕西投资集团仍然是西部证券的控股股东和实际控制人。

西方证券表示，本次非公开发行募集的资金将用于补充公司资本、营运资金和偿还扣除相关发行费用后的债务，以扩大业务规模，增强公司抗风险能力和市场竞争力。具体投资方向为:交易和投资不超过26亿元，资本中介业务发展不超过24亿元，子公司增资不超过12亿元，债务偿还不超过4亿元，其他用途不超过9亿元。

同时，融资融券、股票质押、协议回购等资本中介业务是证券公司发挥金融机构中介作用的主要体现，已成为证券公司重要的收入和利润来源。

具体看西部证券资本中介业务的发展，公告显示，2019年，公司信贷交易业务实现营业收入3.88亿元，融资业务利息收入3.66亿元。截至2019年底，两家公司余额为43.84亿元，同比增长25.25%，新增授信17.79亿元。西方证券认为of/き だ よ/.有很大的增长期末，拟回购的股票质押业务初始交易金额为35.12亿元，同比下降20.84%，其中自有资金18.86亿元，同比下降29.64%。西方证券表示，其资本中介业务面临的最大缺点是自有资金规模小、资本成本高，这就要求证券公司不断增加资本配置。

西方证券还指出了资本中介业务的风险:公司信贷业务扩张过快，风险控制措施没有及时升级，导致坏账风险和流动性风险；可能存在的市场风险是，股票市场继续经历严重的不利波动，质押品的公允价值下降，清算后无法足额偿还本金和利息。

在2019年年报中，西部证券称当年的信用减值损失为6.53亿元，主要是由于公司股票质押式回购业务产生了较大的减值损失。

《投资时报》研究员注意到，2019年年报中的重大诉讼和仲裁事项显示，与公司股票质押回购业务相关的重大诉讼和仲裁案件有6起，其中4起涉及乐视的股票质押。

这四起乐视股权质押案件的诉讼对象分别是:贾跃亭及其配偶甘伟、贾及其配偶李嘉欣及其配偶山、及其配偶赵龙。相应的诉讼标的分别约为4.83亿元、3.03亿元、2.43亿元和933.66万元。这四个案例仍在执行中。其中，贾跃亭于2019年10月在美国申请个人破产重组；贾案获得了部分执行经费；ricas案已经部分执行；就杨立杰而言，处置杨立杰质押股份获得处置资金609万元，并获得部分执行资金。

根据西部证券此前的公告，截至2017年底，该公司已为质押股票乐视共发放资本本金10.19亿元。其中，借给贾跃亭约4.74亿元，借给贾2.96亿元，2.4亿元，900万元。

在另外两起股权质押纠纷中，涉案的股份分别为中南文化(现名为st中南，02445.sz)和新威集团，被告分别为其大股东中南重工和王静。中南重工从西部质押融资中借款8400万元，剩余待回购本金8100万元，已进入破产清算程序。王静持有新伟集团7000万股，向西方证券借了5亿元质押融资，目前正在执行中。

公告称，自2017年以来，西部证券已多次为乐视的股权质押计提资产减值准备，总额约为9.61亿元。

根据2018年2月26日每股加权平均价格4.74元的计算，西部证券释放了质押股票乐视的本金，计提资产减值准备共计约4.39亿元。后续公告还显示，2018年该资产减值准备约为2.73亿元，2019年上半年约为2.49亿元。乐视自2019年4月26日起停播。

值得注意的是，2018年6月，西方证券公布了中国证监会陕西监管局关于行政监管措施的决定。根据该决定，西部证券存在诸多违规行为，包括:股票质押式回购业务中的一些风险控制指标设置不细致，业务决策标准执行不严格，尽职调查不够，交易跟踪管理不完善，业务风险时有发生。中国证监会陕西监管局决定对西部证券采取暂停股票质押式回购交易半年等监管措施。