2020创投“去库存”：有人400倍回报 有人刚解套

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虽然总检察长仍不时宣布募集超大型基金，一些明星公司继续募集大量资金，但这种兴奋只属于舞台的中心，是灯光无法照耀的最黯淡的地方。如果我们看一下整体数据，2020年的资金短缺一目了然。根据中国投资研究院发布的最新报告，2020年2月的筹资和投资规模已经下降到了脚踝。以下是一些直观的数据:

新设立的基金数量为64个，而2019年同期为125个；

与2019年同期的95家相比，只有49家私人股本公司设立了新基金；

风险资本交易数量为97笔，而2019年同期为347笔；

融资总额为12.86亿美元，2019年同期为34.82亿美元。

如果用“冰”来形容2019年，那么“冲击”只能用来形容2020年。当然，冲击只在筹资和投资方面，但在退出方面却是另一个场景。从a股ipo规模来看，与2018年相比，2019年a股IPO规模几乎翻了一番，创下五年来的新高。2020年，预计将比2019年翻一番。据统计，2020年第一季度，a股发行新股51只，融资总额781亿元，分别比2019年同期增长65%和205%。

当然，ipo并不是终点。从a股上市公司的公告来看，除了最近集中的年报外，还有另一种同样密集的公告，即减持。事实上，在2020年第一季度，a股市场出现了六年来最大的跌幅。

2019年，a股上市公司大股东、特定股东和董事总减持约4000亿元，是2018年的两倍，是2017年的六倍。预计2020年的降幅有多大？从所有数据来看，它很可能在2019年创下新纪录。

风能数据显示，2020年解禁a股的规模预计将达到3.3万亿元。相比之下，2019年解禁的规模约为2.6万亿元。据新浪财经统计，在2020年第一季度，只有董和他的同事减持了318.57亿元，季度减持达到五年来的最高水平。

一方面，投资速度已降至冰点，另一方面，退出速度创历史新高，风险投资行业正集中精力消化过去几年投资的项目。如果你想在2020年为风险投资行业找到一个关键词，那很可能就是“去库存化”。

股票价格处于两年来的最高水平，风险投资基金也不附带条件

过去两年，一级和二级市场的估值严重上下颠倒，许多风险资本基金被锁定。进入2020年后，股市处于一个相对较高的水平，这为风险投资基金提供了一个难得的“减持”机会。一个典型的例子是曾经的“生物腾讯”和市值1000亿元的基因霸主华大基因。

3月21日，华大基因进行了上市以来的首次风险投资基金减持和套现。根据预披露公告，由郜林资本管理的深交所和裕固林股权投资合伙企业(有限合伙企业)以及上海郜林同创股权投资合伙企业(有限合伙企业)这两只基金将总共减持不超过1%。

上市前，BGI包括其前身华大科技和华大医药进行了三轮融资，有40多家风投/私募股权投资公司参与，占中国顶级风投的近一半，融资金额为72亿元。

其中，郜林资本是最大的投资者。2015年2月，郜林资本通过增资和接受旧股的方式，向华大基因的前身华大医药投资共计20亿元。这是BGI上市前的最后一轮融资，也是BGI估值的高峰期。在这轮融资中，中国医科大学的估值为191亿元，郜林资本的投资成本价转换为55.8元/股的合约。华大基因上市时，郜林资本持有9.51%的股份，仅次于华大控股和华大投资。

华大基因在2017年7月上市后，市值一度超过1000亿元，但在2018年下半年初始股东解禁后，股价已跌至60元左右。因此，尽管BGI风险投资基金拥有大量股东，但自上市以来的过去三年里，该基金并未减持和退出。

进入2020年后，BGI的股价已升至80元以上，处于过去两年的相对高点。因此，经过三年的上市，BGI终于迎来了风险投资基金的减持。

但是，如果科林资本按照BGI目前81元的股价减持，就意味着经过5年的投资，回报率只有0.45倍，年化回报率不到8%，只能称之为“平仓”。

最有回报的降价:宁德时代400倍

另一家被风险投资基金减持的明星企业是新能源霸主宁德时代。2020年4月10日，浙江联创投资有限公司旗下的宁波联创基金宣布，出于自身资金需求，计划在宁德时代减持不超过1.5%的股份。此前，宁德时代最大的投资者招商银行国际资本(CMB International Capital)也在3月13日宣布，计划减持不超过2%的股份。

《宁德时报》上市前也受到风险投资基金的追捧，融资规模总计160亿元人民币(不包括旧股转让)，涉及数十名投资者。与华大基因不同，宁德时代给风险投资基金带来了巨大回报。进入2020年后，新能源领域突飞猛进，宁德时代是最大的受益者。尽管《宁德时报》的股价上个月有所下跌，但与6个月前相比，仍上涨了近一倍。

如果浙江联创投资的减持全部完成，按照目前宁德时代120元的股价，收回的现金可以达到40亿元。2015年9月，宁波联创以8900万元的总价格收购了《宁德时报》15%的股份，这意味着宁波联创的回报率高达400倍。

国家集成电路基金大卖

在这一波减持浪潮中，最引人注目的是总规模达1300亿元的国家集成电路基金。从2019年底开始，成立五年的国家集成电路基金第一阶段结束了投资期，进入了退出期。2020年第一季度，它连续减持了几家公司的股份，收回了约21.6亿元现金。

3月30日至4月7日，赵翼创新减持300多万股，总减持金额8亿元。

1月14日至3月23日，我们减持了丁晖科技450多万股，共计12.6亿元。

1月14日至3月20日，郭可伟减持了180多万股，总额约为1亿元。

由于半导体行业的热炒，上述公司的股价在2019年至2020年间都经历了一次飙升，股价也翻了一番。因此，国家集成电路基金的这些削减都获得了丰厚的利润。回报率最低的丁晖科技在两年内实现了三次创新，回报率最高的赵一科技在两年半内实现了五次创新。

2020年第一季度，半导体行业经历了急剧的涨跌。作为一个重要的参与者，国家集成电路基金的行为引起了广泛关注，并被市场视为风向标。在国家集成电路基金宣布减持计划的第二天，上述公司的股价都大幅下跌，郭可伟甚至下跌。

事实上，削减国家集成电路基金第一阶段的计划是很早就计划好的。根据成立时的设计，国家集成电路基金的总投资期计划为15年，分为投资期(2014-2019年)、回收期(2019-2024年)和展期(2024-2029年)。换句话说，如果没有意外，国家集成电路基金的第一阶段将在未来四年内撤出。