顺为资本合伙人李威：造假是红线 所有不以盈利为目的的在线教育都是耍流氓

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魏莉说话很直接。

这种直率不仅体现在他直言不讳的观点上，还体现在面对记者时他能说什么和不能说什么之间的明确界限上。

2003年离开盐源后，北京大学数学专业的毕业生考取了研究生入学考试的第一名，经历了很多，从毕马威到渣打银行，从伊凯资本到航天产业基金，从北京到伦敦，然后又回到了中国。2012年5月，魏莉加入了顺威资本，并在此工作了8年，成为服务时间最长的公司。

在顺威，伟力深入投资网络教育、网络金融等领域。他牵头投资的在线教育公司51talk于2016年上市，成为当时中国第一家在美国上市的在线教育公司，也是顺威资本设立的第一个ipo项目。

新旧交替之际，COVID-19的肺炎疫情来袭，一方面打乱了投资机构的固有节奏，衍生出多层次效应，包括股市的基本面波动，并对一级市场产生明显的传导效应；另一方面,“きだよ 0”之前的社会实验，在国内被全民孤立，曾经给网络教育的发展带来了红利。此外，最近，也有很多中国的网络教育股频频遭遇空.

就此，近日《国家商报》记者专访了顺威资本的合伙人魏莉，试图回顾过去八年网络教育的发展，分析疫情下网络教育的风险和机遇，并尝试探索后疫情时代网络教育的发展趋势和资本走向。

顺威资本合伙人魏莉

图片来源:受访者提供

值得一提的是，对于最近发生的互联网教育企业被空的事件，李伟说，欺诈是一条红线，永远不应该逾越。资本市场有记忆。如果你错过了一次，就很难翻身。网络教育行业是最受欺诈打击的领域，所以我希望从业者能保持最初的意图，不要被短期利益所吸引而误入歧途。

错了，第一个名字时钟被设置回2012年。当年，小米、蝙蝠、360、网易、搜狐等。一个接一个地进入移动终端。如今，老式的移动互联网和o2o概念是那个时代的时尚和出路。在众多的渠道中，近年来迅猛发展的在线教育渠道在当时并不突出。这不仅毫无意义，就连网络教育这个词也很少被提及。

那年5月，魏莉加入了顺威资本。来到顺威后，第一个参与度很高的项目是合作。魏莉对《国家商报》表示，顺威资本的创始合伙人兼首席执行官徐达来领导了此次行动，而李伟则从高管层面深入参与。

一起工作不是由魏莉领导的，但它开启了他对网络教育的关注。此外，通过这个项目，卫理还与正格基金创始人许小平、王强取得了联系，为51世纪的领先投资奠定了基础。

正格基金的两位老师许小平和王强也投入了大量的时间和精力在这个项目上。李伟表示，通过与许小平、王强的接触和沟通，以及自己的参与，他对网络教育的整体理解领先于普通基金。

不久，正格基金将天使之轮投资的在线教育项目51talk引入了顺威资本。“51talk”成为了伟力第一个由顺牵头的网络教育项目。

2016年，51talk在美国上市，这不仅成为中国在线教育在美国上市的首个份额，也是顺威的首个ipo项目。因此，从列表的角度来看，我得到了第一个名字(在顺威)。魏莉说。

一回生，二回熟在一起工作和交谈了51次之后，魏莉开始积极寻找符合他内心标准的目标。这时，领头的一个个出现在他的视野中。

魏莉还描述了与老板的一对一的不期而遇。由于失误，我找到了一家一对一的公司，并在2015年投了一票。如今，在一对一的在线教育方向上，一对一无疑已经成为行业的领导者。魏莉说，背后的竞争对手可能只是他规模的一小部分。

专注于网络教育多年，魏莉见证了许多公司从最初的小种子逐渐成长为年收入数十亿的巨头，熟悉了发展过程中的曲折、模式的转变和运营的细节。

当谈到最初鲜为人知的网络教育时，它现在成了一个热门话题。魏莉认为，其背后的原因和驱动因素主要与技术手段、人口结构和投资热情有关。

2013年，当李伟第一次遇到51talk时，后者的在线课程仍然依靠qq进行视频和音频传输，主要的外籍教师也在菲律宾。菲律宾不是腾讯试图拓展的国际业务领域。外籍教师经常会遇到各种技术问题，比如在qq课堂上被卡住和断线。魏莉说，但这不足以成为不做网络教育的理由。毕竟，技术手段会越来越成熟。与qq提供的早期视频和音频传输工具相比，后来的音频和视频传输技术确实发展迅速。

2014年，伟力还参与了顺威天使投资的声音网络广场项目，其核心业务是在线音视频传输。现在，agora的相关技术已经在许多在线教育公司得到应用。

除了agora之外，相关音频和视频传输技术的逐渐成熟解决了长期以来阻碍在线教育行业发展的技术问题。魏莉说。

随着时间的推移，它不仅使技术成熟，而且改变了用户群体的父母的年龄结构。在网络教育发展的早期，家长对互联网的接受度大多较低，更不用说网络教育了。

现在年轻一代已经成为父母，他们的孩子已经到了学习的年龄。魏莉说，与2012年相比，人们现在认为这是正常的事情。因此，从人口的年龄结构来看，熟悉互联网的人逐渐成为父母，这是一个非常重要的变化。

除了技术手段和年龄结构，资本已经逐渐涌入在线教育。魏莉表示，顺威资本无疑在这一轨道上发挥了主导作用。你可以看到后面的项目基本上是沿着合作和对话两个方向发展的。魏莉说，合作主要解决小学生写作业的难题。从那以后出现的许多项目，如家庭作业帮助和题库，都是为了解决这个问题；在线英语的一对一方面，vipkid和其他是在51talk的大方向上产生的各种变体。

后来，有些生意甚至让我吃惊，比如网上教钢琴。在资本的驱动下，每个人都尝试了不同的方向。魏莉说。

利润是新的一年的最后一句话。COVID-19的肺炎疫情袭击了武汉，然后席卷全国，蔓延到全世界。虽然线下企业怨声载道，但在线教育似乎带来了机遇。许多在线教育公司的股价飙升。仅今年2月，在线教育融资规模就逆势增长了275%。

最近在《国家商报》主办的网络教育沙龙上，包括魏莉在内的许多嘉宾表示，虽然在短期内，疫情确实给网络教育带来了巨大的红利，但参与者之间的分化不够，同质化现象严重，后期很难保持和转型。

4月8日，武汉迎来了启封，并取得了战争流行病的阶段性胜利。后来，许多地方相继宣布了返校的时间。在后流行时代，网络教育企业应该提高保留率吗？

在接受《国家商报》记者专访时，魏莉表示，不同企业的产品差别很大，用户群体和类别也不同，因此很难给出具体的建议。然而，他建议在学校正式开学后，中小学的课余时间、周末和暑假可能会缩短，这对网络教育提出了巨大的挑战。

在这种情况下，如果我们想尽可能地改造学生，关键在于我们能否实现足够的差异化。它会让学生觉得网上课程不是很累，这对已经很重的课业负担来说是一个额外的负担。李伟表示，从这个维度来看，他将更加关注学生的完成率、学生的课程消费、是否继续上课、课后是否愿意续费等核心指标。关键是要做好产品，充分区分服务。

疫情似乎给所有的网络教育都带来了良好的机遇，但不可否认的是，网络教育已经迎来了下半年，而且头部效应越来越明显。与此同时，在多种因素的引领下，不仅是网络教育的轨迹，一级市场的投资风格也趋于平静，热钱时代似乎一去不复返了。

对此，李伟告诉记者，仍有在线教育公司想像雪球一样滚得越来越大。但从经济模型来看，它们的更新率和现金流状况都非常糟糕。

我认为这样的项目如果没有投资者的支持是无法持续的。不仅是在线教育，也是投资界的一个非常糟糕的做法。人们在早期更注重收入和规模的增长，而对经济模式关注较少。然而，李伟表示，这种做法在过去一年中多次遭到打击，许多标杆企业都遭遇了重大挫折。一些二线在线教育公司已经到了为了避免风头和退出而不得不自我推销的地步。

在这种背景下，李伟强调，作为网络教育的核心评价指标，每个人都必须以比以前十倍的精力去关注它。相反，所有不以盈利为目的的在线教育都是在玩流氓游戏。对于企业来说，如果现在不能盈利，他们可以在未来12到18个月内通过提高运营效率和降低费用来逐步盈利。这种项目现在是投资者的首选类别。

回顾2012年至今在线教育的发展，魏莉认为，可以或可能在这条轨道上运行的商业模式已经被粗略地探索过了，许多不可靠的商业模式已经被篡改，比如教育o2o。

他说，就在线英语一对一而言，51talk和vipkid已经是领先企业，所以在线英语肯定是一个确定的商业模式；k12的大方向包括大类、一对一和许多其他细分。其中，一直被认为是行业内最难盈利的一对一模式51talk和Head一对一的两位代表已经实现了盈利，证明了该模式的合理性和实际利润，也面对了许多质疑一对一模式的投资者。

据魏莉介绍，从商业模式来看，既然最难的一对一已经实现了盈利，一对多(无论是大班还是小班)理论上也能实现盈利。然而，在实际情况下，大多数网络教育企业仍在摸索利润，许多企业仍濒临死亡。我认为他们离盈利不远，但核心是提高效率和运行自己的经济模式。魏莉说。

因此，对于网络教育行业的新创业者，魏莉说，当你想成为细分方向的时候，你应该回顾一下过去七八年网络教育的发展历程，不要再犯以前别人犯过的错误，不要走进别人的泥潭。做一个教育企业的核心是说你的商业模式是合理的，有一天你可以盈利，而不是如何通过规模增长来烧钱。

鲸鱼还是金鱼？随着5g的逐渐商业化，它会给在线教育带来什么影响？

魏莉承认，短期内还不太清楚，但vr/ar可能会再次流行。当他改变语气时，5g设备需要一定的前期成本投资。例如，一个虚拟现实眼镜的价格可能超过2000元。有多少用户愿意花这笔额外的钱？如果用户不想购买，费用只能由公司承担。另一方面，尽管5g商业化使得交流更加顺畅，从而提高了整个在线教育的渗透率，但仍然无法确定它会给商业模式带来什么样的巨大变化。

基于以上原因，魏莉认为网络教育不会在短时间内尝试这个方向。相比之下，出海是一个好的方向。

最近，我们看到一些项目正在进行相关的尝试，但这需要一个更好的起点。因为哪些海外观众需要详细分析。不同人群带来的经济模式差异很大。你需要一个非常好的产品。对于一个好的垂直市场，从经济模式中选择一个合理的商业模式。就我个人而言，我对这个市场非常乐观。魏莉说。

除了在线教育，近年来，卫理还投资了一些泛互联网消费项目，如兴凯多、李维嘉和小米。其中，兴科大部分涉及美国行业，李维嘉和庄小米分别属于家居和装修监督类。对此，李伟解释说，核心逻辑是试图通过互联网改造传统产业，并通过数据降低成本和提高效率。

那么，卫理在包括在线教育项目在内的许多努力背后持有什么样的投资逻辑呢？

魏莉借用了顺威资本的创始合伙人雷军的一段话。雷总是说，如果你想成为一条鱼，你必须是海里的鲸鱼，而不是鱼缸里的金鱼。如果在鱼缸里，你的市场只有鱼缸那么大，而你只是一条金鱼；但在海里，这是一种完全不同的模式。

因此，在魏莉看来，调查一个项目的第一个出发点是看它的市场有多大。如果市场只有几十亿甚至几十亿，我会非常谨慎，因为这意味着公司必须在这个小市场上有一个近乎垄断的地位，几乎吃掉所有的小鱼，才能达到财务规模。这对创始人来说是一个巨大的挑战。与其花时间在一个小市场，我更喜欢看隐藏在一个非常广阔的市场中的巨大机会。

然而，在中国经历了20年的互联网风潮后，要找到下一片海洋并不容易。

目前，所有投资机构的核心困难在于找到一个像我刚才提到的大海一样的新方向。在过去的十年里，互联网发展迅速。过去在美国是什么样子，让我们模仿一下。如今，中国的创新模式比美国多得多。由于这个原因，目前出现的新事物相对较少，这使得搜索过程变得困难。魏莉说。

他也承认这也给自己带来了一定的挑战。我之前投资的公司更多的是模式驱动型的，比如51条街或者一对一。起初，没有特别强大的技术，更多的是通过现成的工具进行模式创新。

在未来几年，由于模式创新，新公司相对较少。相反，可能会有更多的公司通过技术进行创新。现在，在寻找投资目标的时候，卫理的个人也会注重技术创新，这在以前是不太被重视的。

然而，从长远来看，传统模式的网络化和消费领域的网络化无疑是一个更重要的趋势。

就投资节奏而言，由于疫情带来的不便和近期二级市场的强劲波动，几乎所有机构的节奏都会放缓。

因此，总的来说，我认为2020年对投资者有利也有弊。这样做的好处是，你可以更仔细、更慢地看一个项目，而且不会有太大的估价压力。缺点是没有太多创新项目可看。魏莉说。

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