泰康资产：港股估值处在历史相对低点 有显著折价

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我们的记者苏翔宇

4月17日，泰康资产在关伟表示，短期内，市场信心因各国的救市措施而略有恢复，尤其是美国史无前例的救市计划和美联储的无限宽松，缓解了“美元短缺”的担忧。然而，由于海外疫情的持续，许多国家的经济活动已经停止，特别是美国失业率的飙升，短期内仍会随着不同的消息而波动，包括海外疫情是否能够随着中国的路径和新药开发阶段得到控制，以及最新的经济和企业盈利数据和预期不佳，以及市场对未来经济趋势的预期，所有这些都会影响短期市场的波动性。不过，从中长期来看，港股在基本面、估值和动能方面都有其结构性优势。

从根本上说，中国在控制疫情和恢复工作方面领先于其他主要市场。另一方面，更积极的政策救助将有助于修复悲观预期，对冲疫情的影响。各国的金融和货币政策都已经习惯了极端的价值，外部流动性将非常宽松，政策效果最终会得到体现。与外部市场相比，中国目前有更大的政策空间。此外，与新兴市场相比，港股在电子商务和网络游戏等受疫情影响较小的行业中权重更高，这也是吸引海外长期投资者关注中国股市的一个重要原因。

在估值方面，港股主要相关指数的估值处于历史低点，与其他市场相比存在较大差距。目前，恒生指数的市盈率只有9.5倍左右，是过去十年来最便宜的第十名。大多数欧洲国家和日本的国债一直处于负利率状态。加上美国政策利率接近零的无休止量化宽松，港股的股息极具吸引力，恒生指数的股息收益率接近4.1%。在全球债务持续下降的背景下，港股的股息极具吸引力，可以攻也可以退。此外，从行业角度来看，港股的股利分配来源结构相对均衡，防御性、金融性和周期性企业各占港股股利的三分之一左右。然而，在股息高于港股的俄罗斯市场，绝大多数股息贡献来自周期性企业，如能源。在当前的宏观背景下，这些能源公司能否持续分红是有争议的。

在流动性方面，南方资本今年买入了香港股票，尤其是在3月份市场暴跌的时候。香港沪港通的结构性优势在其他新兴市场并不存在。因此，我们看到了海外资本外流。六周后，它在四月初加速返回。全球对中国的资本配置已经达到了一个极限值。一旦市场信心继续恢复，在持续的量化宽松和美元政策下，海外资本流动预计将增加新兴市场的头寸，而香港股市相对于其他产油新兴市场具有优势。

泰康资产表示，虽然疫情对经济增长有短期负面影响，但经济基本面将在市场价格水平中提前反映出来。必须密切跟踪海外疫情发展，相应的政策将成为关键变量，因此中期市场前景不应悲观。如果全球疫情得到控制，香港股市有望反弹。

(编辑白宝玉)