再融资新规落地两月盘点：上市公司最爱定增，可转债次之，配股“最高冷”

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我们的见习记者倪楠

自2月14日新的再融资规定正式出台以来，已经过去了两个多月，a股市场的再融资形势也在不断变化。配股、固定收益和可转换债券作为上市公司重要的再融资工具，在市场上有不同程度的使用。

与固定收益和可转换债券相比，配股相对“冷清”。新时代证券首席经济学家潘向东告诉《证券日报》记者，由于配股要求上市公司具有历史盈利能力和分红能力，上市公司通过配股或发行优先股融资的比例不高，主要是因为能够满足监管部门配股要求的上市公司数量较少。同时，配股要求上市公司股东认购，但当上市公司股东认购热情不高时，配股融资的成功率不高。

分配活动少

根据东方财富选择的数据，从今年2月14日到4月16日，只有红塔证券发布了配股计划，预计将筹集80亿元。此外，在此期间，有5家上市公司实施了配股。根据中国证监会的行业分类，共有2个金融行业和3个制造业，分别是东吴证券、天丰证券、凌霄泵业、Inspur Information和航天科技，共募集资金146亿元。

从2019年1月1日至2020年4月16日，共有26家上市公司发布了配股计划，预计筹资887亿元。根据中国证监会的行业分类，在26家上市公司中，制造业和金融业所占比例较大，分别为14家制造企业和6家金融企业。

根据东方财富选择的数据，记者发现，从2019年1月1日至2020年4月16日，共有719家上市公司发行了私募计划，预计最高限额为11624亿元。上市公司已发行可转换债券290次，发行规模3120亿元。

显然，就发行计划的数量和规模而言，固定收益和可转换债券明显高于配股。那么，作为上市公司重要的再融资工具，为什么配股如此“冷清”？

“固定增加主要是引入第三方战争投资等。，以增加资本和扩大股份。一般来说，有一个持有期。以前的固定增长时间太长，要求太严格。上市公司很难通过定期增资来筹集资金。然而，新的再融资规定放宽了固定发行条件、定价范围和锁定期的要求，将锁定期从36个月和12个月分别缩短至18个月和6个月，并支持上市公司引入战略投资者。批准期限从6月1日起生效。潘向东表示，各行业迫切需要增加利润和补充现金流。

在2017年上市公司实施严格的非公开发行政策后，可转换债券和配股是上市公司主要的融资方式。“配股通过按一定比例向原股东配售股份筹集资金，不存在增资扩股和股权变动的可能。可转换债券主要是在上市公司不能进行固定收益再融资的情况下的再融资工具，是固定收益再融资的一种替代方式。”据潘向东介绍，从出版公司数量和融资规模来看，2017年后，上市公司固定收益再融资呈现悬崖式下降，可转换债券成为替代上市公司固定收益再融资的重要工具，并在2017年后爆炸式增长。

估值较低的金融部门“更喜欢”配股

近年来，配股的“受欢迎程度”不高。深湾宏远证券研究所首席市场专家桂在接受《证券日报》采访时表示，这种情况主要是由以下原因造成的:一是公司的财务要求比较高，很多公司可能无法实现；其次，配股是针对所有股东的，一些流通股股东可能没有兴趣对公司进行额外投资，而一些单个股东当时可能没有足够的资金。另外，低价配股会稀释单个股东的权益，所以支持度相对较低；第三，由于配股仅限于公司的原股东，且资金来源相对狭窄，如果原股东没有什么利益，就很难推进。

“所以从现在开始，除了一些分红相对较高、业绩较好的公司，更容易被市场认可的公司，比如一些券商，只要价格合适，配股就可以顺利进行。”桂郝明告诉记者。

潘向东还认为，在新的再融资条例颁布后，选择发行股票的公司数量进一步下降。目前，热衷于配股发行的上市公司主要是估值较低的金融板块，尤其是银行股和券商股。由于大股东明显的估值优势和充裕的现金，配股发行成功率高，募集资金规模大。银行发行的配股和优先股可以补充核心一级资本，对中小银行具有吸引力。

根据潘向东的预测，从近年来的配股规模来看，2020年中小银行和证券公司补充核心资本刻不容缓。据估计，配股和优先股发行规模将达到2000亿元左右，其中配股份额不会很大。

“对于配股，上市公司和投资者都不是很受欢迎。从上市公司的角度来看，由于配股的不确定性很大，很难达到预期的融资目的，许多投资者可能会放弃配股。从投资者的角度来看，配股一般在价格上没有太大优势，配股后，如果市场发生较大变化，可能会承担较大的风险。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新告诉《证券日报》记者，在过去的配股实践中，发现大多数上市公司的配股最终都是虎头蛇尾，上市公司最终的筹资规模有限。

潘向东表示，从监管角度来看，配股发行的条件相对较高。配股要求主板上市公司在最近三个会计年度连续盈利，创业板上市公司在最近两个会计年度连续盈利，同时距上次再融资时间超过18个月。因此，只有在再融资规则收紧后，配股才可能成为上市公司的选择。就上市公司股东而言，资金压力很大。只有以现金方式参与配股，才能面临股权不被稀释的可能，这对于资金紧张的上市公司大股东来说不是最佳选择。同时，配股融资规模有限，拟配股数量不超过配股前总股本的30%。就中介机构而言，配售只能通过寄售方式进行，这可能会导致失败。由于这些原因，配股将不会是大多数上市公司的选择。

(编辑李波策划严)