房地产主业下滑，布局新能源亏损，冠城大通“转身”艰难

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2019年，冠城大同房地产业务收入39.81亿元，同比下降6.55%。收入减少的同时，运营成本同比增长14.48%，达到17.14亿元。结算面积和毛利率也同比下降

《投资时报》研究员于飞说

房地产市场持续下滑，四年前，转型中的新能源行业遭受损失。冠城大同有限公司(以下简称冠城大同，600067.sh)的现状相当糟糕。

日前，冠城大通披露的2019年年报显示，其收入和利润双双下滑。2019年，公司实现营业收入77.87亿元，同比下降3.96%，净利润4.19亿元，同比下降44.81%。演出波动很大。

《投资时报》的研究人员注意到，传统房地产的主营业务低迷，叠加的新布局业务遭受打击，这是冠城大同净利润同比减半的重要原因。年报显示，冠城大同的房地产业务毛利率严重下滑，公司自2015年开始从事的锂电池、电解质等新能源业务也处于亏损状态。

此外，冠城大同的年报中还有一些财务数据。一方面，截至2019年底，公司货币资金同比下降50.89%，募集活动产生的净现金流量大幅下降。另一方面，流动负债不断增加，其中一年内到期的非流动负债同比增长451.66%，管城大同面临的偿债压力凸显。

这份年度报告也引起了监管机构的关注。4月18日，上海证券交易所向冠城大通发出监管询证函，要求其对2019年度报告信息披露的相关事项进行说明。

双性能，新能源布局继续赔钱

冠城大同无疑是一个历史企业。其前身是福州电线厂，创建于1956年。作为福州最早的股份制试点企业之一，莞城大同于1997年在上海证券交易所上市。

虽然该公司目前的行业是房地产开发，漆包线是其最初的业务。也许以前的生意与电力有关。自2015年起，冠城大同开始规划新能源领域，并投资锂电池和电解质。

2015年5月，冠城大通与福建符头新能源投资有限公司共同投资成立福建冠城瑞敏新能源科技有限公司，项目总投资规模预计约为20亿元人民币。

同年8月，冠城大同以64，662，500元的价格收购福建创新科技发展有限公司53.22%的股权，切入锂离子电池电解液添加剂的研发、生产和销售。

尽管新能源业务持续投资，但其转型效果并不理想。

冠城大同在年报中表示，2019年公司锂电池业务面临诸多困难，行业集中度的提高进一步挤压了公司的市场。在电解液添加剂方面，由于客户结构集中，生产过程不稳定，公司近年来经营困难。

数据显示，2019年，冠城大同锂电池业务实现主营业务收入5597万元，锂电池电解液添加剂业务实现主营业务收入1489万元。两家实施相关业务的公司都处于亏损状态，但该公司没有在年报中披露更详细的数据。

对此，上海证券交易所要求冠城大通补充披露与新能源业务相关的子公司近三年的净利润，并说明新能源业务亏损的原因；同时，要求公司在新能源业务持续亏损时，说明相关资产减值准备是否充足，并说明与同业相比的技术缺陷。

新能源的布局没有取得成效，而大同冠城赖以生存的房地产业也出现萎缩。

《投资时报》的研究员注意到，2019年，冠城大同的房地产业务收入为39.81亿元，同比下降6.55%。收入减少的同时，运营成本同比增长14.48%，达到17.14亿元。结算面积和毛利率也同比下降。

鉴于公司房地产业务下滑，询证函要求冠城大同说明结算面积、结算收入、毛利率下降的原因及合理性，以及相关因素是否会对公司业绩产生长期影响。

短期债务攀升，财务状况受到考验

新旧业务的差距使得冠城大同的资金压力逐渐凸显。

据年报显示，截至2019年底，冠城大同货币资金为17.01亿元，同比下降50.89%，其中限制额度为8399万元。

尤其值得注意的是，冠城大同的短期债务大幅上升。2019年，流动负债达到142亿元，同比增长51.73%，其中一年内到期的非流动负债为42.38亿元，同比增长451.66%。

根据现金流量表的数据，2019年公司经营活动产生的净现金流仅为1.06亿元。筹资活动的净现金流为-17.21亿英镑，同比下降168.45%。

管城大同2019年主要财务数据

资料来源:管城大同2019年年报

在现金流的压力下，冠城大通希望通过发行债券来缓解这一压力。4月3日晚，冠城大通宣布，中国证监会已批准该公司向合格投资者发行公司债券。

虽然冠城大同公司的债券发行规模为17.3亿元，但将用于偿还公司债务和补充营运资金。然而，以其目前的资金缺口，很难覆盖17.3亿元债券的发行。

该交易所的询证函也表达了对该公司资金的担忧。要求冠城大通结合融资计划和资金使用安排说明融资货币资金和现金流量发生较大变化的原因及其对公司经营的影响，结合负债、财务费用和融资计划说明公司后续的债务安排。

冠城大同部分偿债指标的变化

资料来源:管城大同2019年年报

此外，管城大同的年报还存在许多疑点。

根据年报，公司最终融资金额达到72.8亿元，其中利息资本化金额达到惊人的39.32亿元，上年分别为77.42亿元和1.36亿元。利息资本化金额的急剧增加引起了市场对公司是否有利润调整的质疑。《投资时报》的研究员注意到，利息资本化金额占净利润的735.04%。

对此，询函还要求冠城大通说明利息资本化金额的审批依据和具体构成，并结合每笔贷款利息资本化的时间和金额，说明本期利息资本化金额大幅增加的原因和合理性，以及是否有调整利润的动机。

更难理解的是，在这样的金融压力和市场背景下，冠城大通仍在收购关联方资产。

2019年12月25日，冠城大同宣布将以人民币1.05亿元的价格，接受朗逸股份有限公司持有的福州大同机电有限公司(以下简称福州大同)11%的股权。同时，北京管亥房地产有限公司持有的北京冠城酒店物业管理有限公司(以下简称冠城酒店物业)100%的股权将转让，转让金额为人民币6290万元。

这两笔关联交易均为溢价收购，福州大同11%股权对价为1.05亿元，评估增值率为82.59%；冠城酒店物业100%股权对价为6290万元，评估增值率为75.05%。

面对日益逼近的偿债压力，值得关注的是冠城大同将如何化解。

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