估值尴尬的银行股，你会感谢她

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赵子强

过去两天银行股的上涨终于给喜欢低估值的投资者带来了一些安慰。

目前，今年的季报很工整:业绩和股价走势很明显是同一个方向，唯一突兀的是银行股的净利润——90%以上的银行股同比增长，而市值大跌。

数据显示，截至4月28日，第一季度披露的16家上市银行中，有15家实现了归属于母公司股东的净利润同比增长，占比93.75%，成为第一季度净利润同比增长的行业第一家。与业绩增长相反，第一季度银行股总市值下降了1.42万亿元。

笔者认为，第一季度银行股价表现反映了市场过度悲观的预期。但是现在，是时候重新思考我们的想法了。

首先，它源于艾滋病对世界经济的巨大影响和不确定性风险的增加。

从国内情况来看，中国经济在第一季度受疫情影响最大。根据国家统计局4月17日发布的数据，第一季度国内生产总值同比下降6.8%。这是中国首次发布季度gdp统计数据。因此，与经济增长密切相关的银行股价下跌是合理的。

从国际形势来看，美国约翰·霍普金斯大学4月27日发布的最新COVID-19疫情统计数据仍显示，该疫情仍在全球肆虐，全球已有208，131人死亡，3，002，303例COVID-19肺炎确诊病例。这种流行病完全改变了专业机构的经济预测。4月14日，国际货币基金组织发布了一份报告，预测全球经济将萎缩3.0%。今年1月，国际货币基金组织还预测，今年全球经济增长率将达到3.3%。

此外，原油的不确定性也在增加。最近，一条关于全球原油储备空室将在三个月内耗尽的消息被热搜索。根据S&P的分析，全球原油和其他能源的剩余储存能力为14亿桶。即使考虑到欧佩克的全面减产，这些空储藏室也将在两个月内-。作为经济血液的原油需求大幅下降，不言而喻，全球经济受到重创。

银行通过向企业或个人借钱来赚钱。当经济下滑或下滑时，会带来很大的不确定性，第一季度银行股票价格的下跌就会出现。

其次，第一季度银行业的总市值下降了12.58%，这是对经济不确定性预期的释放。

e基金的指数级证券投资基金曾将银行股下跌的原因描述为:2020年第一季度，受宏观经济下行压力、净息差收窄压力和COVID-19流行病影响，银行业二级市场走势呈现单边下行趋势。

然而，已公布的16只银行类股季度报告证实，银行类股的表现不仅熬过了中国第一季度COVID-19疫情最困难的时期，而且实现了净利润的普遍增长。

与此同时，对银行股走势影响最大的负增长有望迅速改变。国家统计局副局长盛指出，中国经济发展的弹性有四个来源:一是长期积累的坚实的物质基础和完整的产业体系；第二，结构调整和动能转化增强了经济运行的协调性和稳定性；第三，精确有效的宏观调控；第四，专注于做大事的制度优势。

国际货币基金组织对中国经济的预测也显示了这一共识。中国的疫情最早开始，是积极防控的国家之一。据保守估计，中国总体复工率超过70%，个别行业和地区100%复工复产。预计中国经济将先于世界大部分地区复苏，预计从2020年下半年开始复苏步伐将加快。

最后，在横向比较中，表现普遍增长的银行股的回调远远超过其他行业，因此需要对估值进行修正。

虽然第一季度银行类股的下跌是合理的，但其跌幅超过了各行业的横向比较。第一季度，披露的净利润同比增长。排名第二的农林牧渔业占72.50%，一季度市场总值增长18.87%。就连医药和生物产业也仅占50.87%，一季度总市值也增长了10.66%。

在净利润增长最快的5个行业中，没有一个行业的总市值下降超过5%。即使在8个比重最低的行业中(均下降30%)，也只有休闲服务业(7.69%)和非银行金融(25.81%)的比重低于银行类股，而通讯(29.63%)和建筑材料(27.03%)等其他行业的总市值甚至略有上升。从业绩增长来看，银行股的市场跌幅明显大于其他行业。

事实上，在机构基金看来，银行股的表现与股价之间的反差已经是一个很好的投资机会。e基金的指数分级证券投资基金在最新季度报告中从三个层面表达了对银行股的乐观。从估值角度看，报告期末中国证券报银行指数的市盈率仅为0.72倍，处于历史最低水平，低估值提供了厚厚的安全缓冲。从盈利能力来看，近年来银行业盈利能力相对稳定，抵御疫情冲击的能力相对较强。在政策层面，为了应对疫情的影响，3月27日召开的政治局会议明确表示，要抓紧研究出台一揽子政策，发行专项债券，增加专项债务。随着后续政策的实施，市场对银行股的悲观预期有望逐步逆转，银行股的估值将得到修复。

最近，银行股单边下跌趋势明显企稳。进入第二季度以来，截至4月28日，银行业总市值已从3月31日的9.886万亿元上升至9.912万亿元，同比增长263.37亿元，增幅为0.27%。在我看来，在“前所未有”的不确定环境中保持稳定增长是几乎每个大学毕业生都想进入的行业。有机会以低估值进行投资可以说是幸运的。

(编者白宝玉计赵山)