广发基金苗宇：长跑心态伴优质企业成长

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据说，投资就像生活一样，是一场马拉松，每个人在跑哪条跑道上会有不同的答案。对于广发竞争优势基金经理苗宇来说，他希望在稳定增长的行业中找到一个符合可持续经营假设的好企业，在时间的积累中分享企业价值增长带来的回报。

苗宇，广发基金经理

“投资最理想的结果是实现财富的长期稳定增长。我希望在我能理解的领域找到优秀的公司，商业模式简单且有利可图，在估值合理时买入，并成为时间之友。”苗宇说，企业价值的实现要经过时间的考验，他坚信时间是优秀企业的朋友。据银河证券统计，截至2月28日，广发银行过去3年和过去5年的竞争优势回报率分别为45.92%和69.72%，连续3年和5年获得银河证券五星评级。

注重高质量轨道的四维选择

投资股票有很多赚钱的方法。对于价值投资者来说，一个是企业成长带来的内在价值增长，另一个是股票价格从低估回归理性带来的估值增长。对苗雨来说，他把精力集中在消费和医药领域，冷静地为企业成长赚钱。

谈到过去五年的投资经验，苗宇总结出在稳定增长的行业中找到一个符合可持续经营假设的好企业。“符合长期经营假设，意味着公司有一定的护城河，企业长期存在。一些技术产业公司或低壁垒制造企业的资产在技术的快速置换中容易贬值，甚至企业不复存在，也不可能实现长期投资利润。”

如何从28个行业中找到高质量的赛道。苗宇介绍说，第一步是从数量上选择净资产收益率高、财务稳定的企业。在他看来，一个企业是否有足够深的护城河，它在品牌、产品和渠道方面的综合实力最终会在财务报表中反映出来。与四大银行的年度股息和资本回报率相比，他将选择净资产收益率高于15%且自由现金流更好的企业。

第二步，苗从定性的角度研究企业的经营模式，重点评价行业和企业核心产品的发展周期、竞争格局和可持续性。这是苗羽最看重的一大步，需要花时间认真学习。他认为商业模式决定了一个企业是否有一条深深的护城河，能否实现持续稳定的增长。

在此基础上，苗宇还将考察公司的治理结构和管理层的执行力，并通过与海外市场和历史估值的比较，选择估值与基本面相符的投资目标。“这是一个30倍以内的相对舒适的姿势。未来两三年的增长路径相对清晰，长期在空的企业将适度放宽一点标准。”苗宇介绍说，他非常关注估值和增长之间的匹配，即使是最好的公司也不会给出过高的估值溢价。

“a股是新兴市场，投资者更关注企业的未来成长，他们对估值的容忍度将适当放宽，以在成长与估值之间找到平衡。然而，投资的本质是基于企业价值。我倾向于抓住投资的科学部分，试图淡化估值艺术。”苗玉说。据我认识苗玉的同事说，他生来就有数学博士学位，逻辑推理严谨，善于思考，勤于研究，所以研究得很深入。

找一个好公司做时间的朋友

根据苗玉过去的立场和观点，上述“高质量轨道”上的企业通常分布在四个行业:消费、医药、一些技术和服务行业，尤其是消费和医药，这是苗玉长期以来所关注的行业。在服务和科技公司中，他更喜欢资产较轻、财务指标良好的企业。

“从历史上看，这些行业的增长相对较好，行业需求相对稳定，竞争力强的优秀企业实力雄厚，通过市场份额的增长和利润的提高可以获得相对稳定的回报。无论在国内还是国外，这些行业都有很多优秀的公司，这就是其中之一。其次，这些公司拥有良好的财务业绩，能够带来长期稳定的复合股东回报。”苗玉分析道。

对于选定的目标，苗羽将长期持有，追求复利增长，对短期波动关注较少，因此投资组合周转率低，持股稳定。“价值投资界有句名言:thinkbig和thinklong。我知道thinklong指的是长期。如果公司的基本面没有改变，护城河就比较宽，估值也比较合理。我们伴随着公司慢慢成长，并有很高的概率为公司的成长赚钱。”苗玉笑着说，基金经理也是如此。投资生涯非常漫长，所以我们应该从长远的角度来看待投资组合的超额回报。

苗羽从价值投资和长期投资的概念出发，集中精力从消费和医药两个方向进行深入研究，在积累自身认知优势的过程中，找到了一家值得长期持有的好公司，从而实现了基金组合的良好回报。据银河证券统计，截至今年2月28日，在过去的五年和三年中，广发银行竞争优势的累计回报分别位居同类前1/4和前1/5，2019年累计回报为62.01%，位居同类前1/10。

值得注意的是，广发基金将于3月9日推出为妙玉量身定制的新产品——广发优质生活组合(代码008273)。该基金主要投资于在可持续经济发展过程中为人们提供满足高质量生活需求的产品和服务的高质量上市公司，如食品、饮料、医药等消费服务、餐饮旅游等服务，以及电子元器件和信息服务。

与广发目前管理的竞争优势相比，广发优质生活的特点是什么？苗宇认为，广发优质生活的投资范围将更加纯粹，投资方向偏向消费和服务，不会考虑钢铁、煤炭、水泥等周期性品种。同时，新产品的投资范围更广，可以投资于在香港上市的稀缺消费对象股票。苗雨表示，中国正处于消费升级的浪潮中，无论是新消费还是传统消费，升级过程都比较快。我希望新产品投资的目标能够受益于消费升级和人民生活质量的提高，并抓住相关的投资机会。

基金经理简介:

苗宇:理学博士，11年证券行业经验，5年基金管理经验；2008年7月1日至2010年5月9日，他在广发基金R&D部担任行业研究员；2010年5月10日至2015年1月5日，他担任广发小盘股成长基金经理；自2015年2月17日起，他担任广发竞争优势基金经理；从2018年11月5日起，他担任广发大盘股成长基金经理。

(cis)