年内业绩全线告负，中欧基金曹名长”一拖七”有点烦

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2019年的结构性牛市已经成为过去，重型科技股一定会取得好成绩的好日子暂时过去了。然而，自今年年初以来，市场已经变得阴晴圆缺，这导致许多著名的公众明星跌跌撞撞。芮元成多年来仍有负回报，中欧基金的曹明昌也遭遇了短期困境。

根据田甜基金的数据。曹明昌在中欧基金一共管理了7个产品。除了早年在新华基金工作之外，曹明昌还担任基金经理超过13年。然而，2020年第一季度即将结束，他的七只基金今年的净增长率都是负数。其中，计划在三年内开业的两个基金，即红利溢价基金和恒利基金的净值下降了10%以上。

首先，从规模来看，目前曹明昌管理的基金中，规模差异其实非常明显:2017年11月初成立的中欧恒力的规模为77.03亿元，中欧价值发现杂交A的规模为27.11亿元。中欧潜在价值灵活配置混合A规模为23.77亿元；然而，他管理的两类成长型优先股的总规模只有5200万元左右，是他目前管理的产品中最小的。

作为一名知名的基金经理，曹明昌最好的工作回报是在新华基金时获得的。自从他转投中欧基金后，他的最佳工作回报率不到40%。在中欧时代，他于2015年11月开始管理第一个产品，中欧价值发现，目前时间已经超过4年。

作为信奉轻敌战略的价值投资主管，曹明昌或许可以用近年来轻敌战略的暂时失败来解释，就像邱东荣一样，但急功近利的人可能不会买。特别是，中欧恒利将于今年11月在关闭三年后对外开放。如果基金经理不能在接下来的七个月内迅速增加净值，那么基金份额很可能会迅速流失。

在这里，以中欧三年固定开盘为例，从基金的尴尬股来看，易财新发现曹明昌最近四个季度更加关注港股。从全年的尴尬股来看，复星制药、上药和周黑鸭稳居基金尴尬股前五名，但复星制药去年仅上涨3.71%，上药全年下跌1.81%，只有周黑鸭表现良好，年涨幅约为65%。

尽管尴尬股的排名很低，但香港的新华保险却在全年十大尴尬股之列。2019年，这只股票仅上涨了约10%。此外，自去年第二季度报告以来，香港股市广州汽车集团也加入了十大重仓行列，但其年度业绩增长了约30%。从恒生指数来看，由于去年政治因素的影响，该指数年增幅只有9%左右。今年，由于COVID-19流行病在全球蔓延，香港股市不可避免地在3月份暴跌。如果基金经理不能及时调整头寸，也会受到很大影响。

除了被港股拖累之外，曹明昌所持的a股似乎也值得推敲。例如，保利地产(Poly Real Estate)去年连续四个季度处境艰难，二级市场的年增长率不到40%，远低于科技股。中国大汽车去年也是一个大型仓库，年增长率约为-19.70%。

客观地说，中欧恒利成立时，指数只有3300.1。当时投资者的热情很高，在多种因素的影响下，该基金的首次公开发行交出了一份满意的答卷。由于产品设计关闭三年，基金每年将向基金投资组合缴纳大量管理费。

然而，从产品的三年亚年度排名来看，除了2018年的年净增长率为-19.16%之外，这一水平在所有575只类似基金中排名第144位。从2019年到2020年，该基金的业绩陷入低迷:2019年，当股票产品实现质的飞跃时，该基金的年净增长率仅为27.03%。今年第一季度即将结束，基金年内净增长率约为-11.28%，产品在995只同类基金中排名第967位。如果我们看看年化收益，产品的最新年化收益仅为-3.48%，在556只类似基金中排名第481位。

然而，易才信发现，虽然产品仍处于非市场关闭期，但似乎一些对中欧国际工商学院极度失望的投资者已经等了不到7个月，他们已经利用中欧国际工商学院从非市场转到市场的运作，提前赎回了基金止损。通过观察中欧恒利在市场上的净值走势，易财新发现，该基金的走势出人意料地与沪深股市同步，并在节后开市后一路狂奔，最高成交价骤然收于0.996元。随后，由于全球股市崩盘基金同步回调，市场最新交易价格已回落至不到0.90元。

作为一个经历了几轮牛市和熊市的基金经理，曹明昌可能仍然坚持低估值、低分红的投资策略，他选择的投资目标仍然与科技和核心资产的概念脱节。因此，中欧恒利很有可能在三年的开放期内大幅缩水。作为参考，他参与了中欧价值发现的管理。这只明星基金的规模一度超过100亿元，去年第四季度被多家机构赎回。截至今年年底，这两种股票已经缩水至约30亿元。

作为中国和欧洲著名的价值兄弟，曹明昌高举价值投资的旗帜，值得更多的掌声。然而，他的固定投资理念如何适应当前多变的二级市场，似乎也是中欧基金应该考虑的问题。

《华尔街日报》今年的表现完全失败了，中欧基金曹明昌(音译)对自己第一次出现在《一封金融信》(One Financial Letter)上感到有些恼火。