泰达宏利基金刘欣：消费行业是能够穿越长周期的好行业

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我们的记者王明山

消费、消费产业和消费主题基金无疑是近年来资本市场的热门词汇之一。随着价值投资理念深入人心，机构投资者在消费领域占据主导地位，消费行业近年来在a股市场表现良好，消费主题基金也为持有人获得了可观的回报。站在2020年初，今年消费行业会有更好的投资机会吗？消费基金经理会特别喜欢哪个消费子行业？

近日，《证券日报》记者带着这些问题走进TEDA宏利基金，采访了TEDA宏利基金副投资总监、TEDA宏利消费行业基金经理刘欣。他说:“消费行业是一个好行业，可以跨越一个长周期。目前，消费行业的整体估值确实相对较高，但投资消费行业的真正想法不是看中消费热点，而是看好消费行业的长时间走秀。”

选择正确的热点比选择正确的跑道要好

对消费行业的长期乐观

消费行业有多好？从今年股票型基金的尴尬股列表中，我们可以找到痕迹:“消费+技术”几乎成为所有优秀基金的标准，而最大的消费类白马股贵州茅台今年以来上涨了90%以上，给尴尬基金带来了可观的回报，同时也远远超过了同期相关上市公司的利润增长率，消费类行业的龙头股估值一直处于相对较高的位置。

在接受刘欣采访之初，《证券日报》记者最想问的一个问题是，目前发行TEDA宏利的消费行业在开仓时是否处于高估值水平。刘欣毫不犹豫地表示:“与保险、银行等行业相比，消费类行业的估值确实比较高，但当我们设计这款产品时，其实我们对消费类行业的长期轨迹是乐观的。该产品的周期不是一年或两年，而是一个可持续的产品。”

刘欣告诉记者:“首先，消费行业有很大的需求。长期以来，选择性消费、日常消费和医药行业都体现出高年收入、低波动的行业特征；其次，消费行业的大部分下游客户都是个人客户，这使得该行业拥有强大的议价能力，并能很好地保证盈利。”

《证券日报》记者了解到，刘欣看好的消费子行业主要集中在日常消费、自选消费和医疗保健三个子行业。日常消费主要包括家庭和个人用品、食品、饮料和烟草、零售食品等。选择性消费主要包括耐用品和服装、汽车及零部件、消费服务等领域。医疗保健主要指医疗保健设备和服务、生物技术和生命科学以及药品。

基础研究配备了量化团队

选股池兼顾广度和深度

据《证券日报》记者了解，与TEDA宏利基金此前发行的基金产品类似，TEDA宏利消费行业的选股也采用了基础研究与量化策略相结合的方式。刘欣表示:“基本面研究保证了对上市公司研究的深度，但a股市场有3000多家上市公司，这就需要在广度上量化策略的优势，而且两者是相互结合的。”

在具体谈到如何建立选股池时，刘欣告诉《证券日报》记者，选股有三个要素特别重要:一是企业的盈利能力，盈利能力和稳定性强的公司有足够强的业务补充；二是企业的市场定位和定价能力，这决定了其未来成为行业领导者的潜力；另一个是企业的估值，好的股票应该以好的价格购买。

上市公司的股价是如何确定的？在刘欣看来，有两个决定性的因素——企业的价值和企业的利润。“以消费行业为例，每个人都在想，在高估值之后，它是否会下跌。如果市场中的定价组没有改变，只有一些事件导致估值上升或下降，并且在大多数情况下，这种估值将被恢复；但是，如果市场定价组和定价中心发生变化，估价水平可能不会恢复到以前的水平。”

消费行业正在改变定价群体。刘欣分析，消费行业市场始于2016年下半年，近年来机构投资者一直是市场的定价主体。然而，目前，外资已逐渐成为消费行业的主要定价主体。目前，没有迹象表明外资对消费行业的偏好发生了变化，外资“在华增持”趋势持续改善，因此消费行业未来估值不太可能出现调整。

(编辑孙倩)