瑞幸市值坐稳百亿美元！进击无人零售 单杯毛利转正

本篇文章2904字，读完约7分钟

随着中国证券交易所的趋势不断创出新高，瑞星作为一个新的美国股市，最近几天经历了惊人的上涨。

北京时间1月10日，瑞星咖啡的股价继续前一天的上涨，当天股价达到44.37美元，上涨12.44%；总市值一下子超过100亿美元，达到106.63亿美元，是首次公开募股时市值47亿美元的两倍。虽然1月11日略有下降，但市值仍保持在100亿元以上。

瑞星股价的持续上涨与最近的一系列大动作有关。首先，它在美国股市发布了高调的融资消息，然后召开了一次战略会议，宣传其进入无人零售市场。尽管股价在飙升，融资也不受限制，但瑞星烧钱的补贴模式仍在继续。这种商业模式真的适合瑞星吗？它能持续多久？

融资推高股价

随着中国证券交易所一路上涨，瑞星最近成为最引人注目的股票之一。

在经历了上市的最初低谷后，瑞星的股价最近一直在反复上涨。北京时间1月10日，瑞星咖啡的股价继续前一天的上涨，当天股价达到44.37美元，上涨12.44%；总市值一下子超过100亿美元，达到106.63亿美元。虽然1月11日略有下降，但市值仍保持在100亿元以上。

同时，瑞讯咖啡的融资之路还在继续。除了1.5亿美元的b+轮融资和通过ipo计划筹集的1亿美元资金外，1月7日，瑞讯咖啡向美国证券交易委员会(sec)提交了f-1表格文件，表明其计划发行1，200万股美国存托股票(ADS)和4亿美元的可转换优先债券。

根据表f-1文件，此次增发中，瑞讯咖啡将提供720万ADS，每股ADS代表8股a股普通股，每股面值0.000002美元。此外，出售公司的股东将提供480万ADS。在招股说明书公布后的30天内，瑞讯咖啡及其股东还授予承销商额外购买180万ADS股票的选择权。

瑞迅咖啡预计，扣除佣金和发行费用后，如果承销商不实施超额配售权，公司通过增发将获得净利润2.369亿美元；如果行使超额配售选择权，净收入将为2.724亿美元(按每股34.43美元计算)。

瑞迅咖啡表示，增发和发行可转换债券的净收益将主要用于一般企业用途，其中可能包括门店网络扩张、无人零售计划、资本支出、R&D、销售和营销、业务发展、国际扩张、营运资金等一般和行政事务。

瑞士信贷、摩根士丹利、CICC、海通国际、凯邦资本市场和李约瑟；公司是瑞星增发和可转换债券发行的联合承销商。

瑞星攻击无人零售的新领域

2020年初，瑞星审阅了2019年的成绩单，提出了自己的新年“小目标”，这也是其股价近期飙升的原因之一。

1月8日，瑞星在北京召开无人零售战略会议。会上，瑞星咖啡首席执行官钱表示，截至2019年12月31日，瑞星咖啡已开设直营店4507家，正式成为中国最大的咖啡连锁品牌，累计交易用户达4000多万，产品种类不断扩大。

早在2019年1月，瑞星就宣布了当年的建设目标:全年新增门店2500家，到年底门店总数将超过4500家。该目标已成功完成。据计算，2019年，瑞星在一天内新开了7家门店，没有考虑个别门店的调整。这也意味着，在对星巴克进行了长时间的基准测试后，瑞星至少成功地超过了门店数量。

瑞星2020年的新计划也是在网店铺设达到预期后浮出水面的。钱在新闻发布会上正式宣布了瑞星的“无人零售战略”，并推出了两款智能终端“瑞星现购”和“瑞星性价比”。芮是一台智能无人咖啡机，其定位是"高品质咖啡与店内主人一致"；瑞华轩是一台无人自动售货机，其定位为“战略直采，电子商务全价”。

必须说，无人零售战略是瑞星无限场景的进一步延伸。从办公室到大学校园，从机场和车站到医院和加油站，“瑞星咖啡无人终端将无处不在”。有业内人士认为，这两款“无人机”是瑞星商城模式的“缩影”:咖啡机排水和自动售货机实现。

钱表示，瑞星咖啡的无人零售、线下商店和电子商务渠道构成了瑞星咖啡的全渠道自有流程体系。同时，瑞星正以其高品质、高性价比和高便利性成为一个被客户广泛接受的时尚快速品牌。瑞星咖啡致力于打造一个融合自有流程和自有产品的闭环智能零售平台，并将继续开发自有流程和产品，提升品牌价值，扩大平台规模，为客户创造更大价值。

近两年来，瑞星的产品线不断丰富:从极品咖啡到小鹿茶，从淡果汁到坚果零食，甚至推出各种周边产品来增加用户粘性。无人零售引入后，其产品进一步开辟了线下推广的新渠道。

补贴烧钱模式仍在继续

谈到瑞星的商业模式，业界的第一反应是“烧钱”。

事实上，无人零售不是一项新业务。早在各种共享经济模式迅速发展的时候，无人值守的零售货架已经悄然潜入办公楼、商场甚至办公室。然而，在2017-2018年资本寒冬下，无人零售从未建立起明星品牌，大量货架被陆续撤下。

瑞星这次会大举进入无人零售领域吗，这是一笔新的“好交易”吗？在机器被安放之前，这个问题没有答案。然而，瑞星一贯慷慨的补贴策略仍然适用于机器。钱在新闻发布会上表示，无人咖啡机延续了瑞星一贯的补贴政策，提供万能优惠券，新顾客免费第一杯，两送一。我不得不说，瑞星烧钱的补贴一直烧到了无人区。

根据瑞星咖啡2019年第三季度财务报告(截至9月30日)，瑞星咖啡产品本季度净利润为14.93亿元，同比增长558%；净亏损5.319亿元，比上季度的6.8亿元有所收窄。本季度平均每月交易用户为930万，同比增长398%；本季度，平均月销量为4420万件，同比增长470%。

瑞星遭受损失是不争的事实。截至2019年第三季度，累计净亏损近47亿元。其中，2017年亏损5637万元，2018年亏损16.19亿元，2019年前三季度亏损近30亿元。

此外，工业和信息化部最近公布了15款侵犯用户权益的应用，而瑞星不幸被列入名单，目前存在的问题是“私下收集个人信息”。

对此，睿讯咖啡回应称，为了防止黑客骗取第一杯免费咖啡，睿讯咖啡应用要求客户提供手机号码和手机mac地址作为双重验证。以前，技术部门在流程设计上犯了错误，在获得这些信息之前没有要求客户授权。12月中旬收到工业和信息化部的整改通知后，进行了整改，在用户同意用户协议后，对设备的mac地址进行了调整。

当然，监管当局能否理解这些原因是一回事，而为顾客推出的第一个免费杯确实成为了顾客“薅羊毛”的必需品。瑞星官方网站公开号“满天星”的发布模式，其标题“10w+”的分数也可想而知。

然而，被业内嘲笑的“卖一杯，丢两杯”的现象有所改善。第三季度，单品平均价格升至11.3元，达到瑞星历史最高单价水平。一杯瑞迅咖啡的成本降至9.7元，一杯咖啡的毛利润为1.3元，首次呈现正价值。第三季度，瑞星商场首次实现利润1.86亿元，商场利润率12.5%，去年同期亏损1.26亿元。

根据东兴证券新经济公司的专题报告，烧钱是一项昂贵的扩张战略，其主要目标是加速增长。通过迅速投入大量资源到公司的业务中，它将在高速增长的背后付出高昂的代价。瑞星咖啡的模式不适合用昂贵的烧钱策略进行扩张。采用精细化操作和稳定扩张是更好的选择。

对于那些通过亏损加速扩张的人来说，短期亏损必须带来长期的护城河。在关注企业亏损和短期财务数据的同时，投资者应该花时间思考他们的商业模式本身是否值得使用烧钱策略来加速扩张。